Дух противоречия требует внимательного взгляда на бюджетную статистику: про "всё пропало" много написано, интереснее поискать признаки улучшения ситуации... если такие есть. Перехожу к цифрам Минфина за январь – апрель 2026 года: только появляется на радаре игра с НДС.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Статистика по доходам бюджета
Сначала о противоречивом: доходы апреля 3,4 трлн руб. против 3,2 трлн руб. в апреле 2025 года и 3 трлн руб. в апреле 2024 года. Меньше месяц к месяцу: частично сказалась традиционная просадка по НДС, платежи последовательно растут и достигают максимума в конце квартала. Про нефтегаз напишу дальше: там всё сложно. Собрали 11,7 трлн руб. с начала года против 12,3 трлн руб. в январе – апреле 2025 года и 11,7 трлн руб. за 4 месяца 2024 года. Получается, что по общим доходам идём на уровне 2024 года: так себе результат, плановые расходы существенно выше.
Печально выглядит картина с поправкой на инфляцию: -9,9% к январю-апрелю 2025 года и -14% к 4 месяцам 2024 года. Каперсы на торте: -12,6% к январю-апрелю 2022 года, инфляция и нефть – основные помощники бюджета.
Осталось 28,6 трлн руб. и 8 месяцев до годового плана 40,3 трлн руб.: 3,6 трлн руб./месяц. Средняя динамика 2024 и 2025 года: 3,1 трлн руб./месяц удивительная стабильность. Остаётся надежда на НДС или... новые налоговые инициативы.
Статистика по нефтегазовым доходам
Выросли с 0,6 трлн руб. до 0,9 трлн руб. нефтегазовые доходы: заработала дорогая нефть, цена Ural для апрельского налога составила $77, получили 0,3 трлн руб. НДД за 1 квартал, когда нефть ещё была дешёвой. Результат совпал с нижней границей модельной оценки: приятно, что цифра не становится сюрпризом.
Бюджет получал 1,1 трлн руб. в апреле 2025 года и 1,2 трлн руб. в апреле 2024 года, помогали слабый рубль и дорогая нефть: только выходим на аналогичные уровни по рублёвой цене.
Результат с начала года: 2,3 трлн руб. против 3,7 трлн руб. за 4 месяца 2025 года и 4,2 трлн руб. в январе – апреле 2024 года. Вот и основная причина слабых результатов бюджета: нефтегазовые доходы, зависимость от которых стараемся снизить.
Годовой план 8,9 трлн руб. выполняется, если нефтегазовые доходы составят 0,8 трлн руб./месяц в оставшиеся месяцы. Поддержит доходами май, дальше всё туманно.
Взлетела с 327 млрд руб. до 771 млрд руб. НДПИ на нефть. Рублёвая цена нефти выросла с 3427 руб./баррель до 6192 руб./баррель.
Выглядят лучше НДПИ и экспортная пошлина на газ в апреле: 93 млрд руб. и 56 млрд руб. против 86 млрд руб. и 37 млрд руб. Получилось выше результатов 2025 года, скромные цифры в масштабах нефтегазовых доходов.
Оценка нефтегазовых доходов
Оценка нефтегазовых доходов за май: 0,7-0,8 трлн руб., может оказаться лучше из-за возврата обнуления демпфера в зависимости от биржевых цен на бензин и дизель. Минэк рассчитал цену Urals $94,87 в сравнении с $77 для апреля. Это позволяет меньше переживать за курс рубля.
Возвращаю 2 варианта таблиц: с годовым планом и корректировкой на трансферты ФНБ. Пока всё не так оптимистично: отстаём от плана из-за крепкого рубля, пока цифра копеечная, хватает с учётом трансфертов. Основной вопрос к дальнейшей динамике котировок рубля и нефти, как обычно.
Ненефтегазовые доходы
Основной источник доходов, который может исправить ситуацию по году: собрали 2,6 трлн руб. против 2,9 трлн руб. в марте. Просадка понятна: начался новый квартал по НДС, поступления должны последовательно расти. Цифра лучше 2,1 трлн руб. апреля 2025 года и 1,7 трлн руб. апреля 2024 года.
Улучшился результат за 4 месяца с учётом инфляции: идём на 4% выше уровней 2025 года, на 7,2% лучше января – апреля 2024 года. Значительно опережаем 2023 и 2022 год: +36,7% и +33,3%. Сработало повышение налогов, начал проявляться эффект нового НДС: платится с квартальным лагом.
Осталось собрать 21,9 трлн руб. до годового плана 31,4 трлн руб. или 2,7 трлн руб./месяц. Собирали в среднем 2,3-2,5 трлн руб./месяц за май – декабрь 2024 и 2025 года. Уже близко, есть шанс выйти на плановую цифру с новым НДС.
Бюджет получил 1,3 трлн руб. НДС в апреле в сравнении с мартовскими 1,8 трлн руб. Цифра на 68,9% выше апреля 2025 года и на 25,7% больше апреля 2024 года. Увидим в мае развитие ситуации с изменением НДС, первые цифры апреля позволяют рассчитывать на +0,3-0,5 трлн руб./месяц к прошлым показателям или +2,4-4 трлн руб. по году. Большой разбег, станет понятнее с оценкой к концу квартала: первый полноценный квартал для новых ставок и механизма взимания НДС.
Осталось собрать 12,2 трлн руб. за 8 месяцев: 1,5 трлн руб./месяц. Получали 1,1-1,3 трлн руб./месяц в 2024-2025 году. Добавляем +0,3-0,5 трлн руб./месяц от эффекта НДС, выходим на плановые показатели или выше на 0,3 трлн руб./месяц => можем обогнать план на 2,4 трлн руб. в позитивном сценарии. Основной риск – резкое торможение спроса и охлаждение экономики, что окажет давление на НДС.
Расходы и дефицит
Теперь самая обсуждаемая цифра: дефицит бюджета. Сначала расходы: остались на уровне 4,7 трлн руб. Идём с приличным перевыполнением даже по оценке ГИИС Электронный бюджет: осталось потратить 27 трлн руб. из 44,6 трлн руб. или 3,4 трлн руб./месяц. Ключевой вопрос: расходы по году вырастут или Минфин начнёт тормозить траты. Получим помесячные профициты в мае – декабре, если расходы вернуться на плановую траекторию.
Ставит рекорды дефицит: -5,9 трлн руб. за 4 месяца. Динамика повторяет 2025 год: дефицит увеличивался до июля. Не забываем про 0,5 трлн руб. трансферта из ФНБ на покрытие дефицита => реально бюджету не хватило 5,4 трлн руб. Ещё 1,8 трлн руб. составило нетто-привлечение ОФЗ, остальное – запасы остатков на счетах Федерального казначейства: доступно ~6 трлн руб., остаётся дождаться балансировки за счёт ненефтегазовых доходов. ФНБ начнёт работать в обратную сторону из-за покупок валюты и золота: 0,1 трлн руб. доходов бюджета пойдёт в фонд.
Итоги
Дефицит оказывается не таким страшным, если всё пойдёт по плану с НДС, удержатся на текущих уровнях рубль и нефть, не случится роста расходов: можем перейти к среднемесячному профициту 0,2-0,3 трлн руб. до конца года. Это приведёт дефицит к плановому уровню 3,8 трлн руб. по году. Главное, чтобы расходы оставались под контролем: задержалась на месте оценка в ГИИС Электронный бюджет, всего на 0,5 трлн руб. выше начального плана.
Станет хуже, если нефть вернётся к $80: придётся искать еще 2 трлн руб. или... работать по бюджетному правилу, забрать аналогичную сумму из ликвидной части ФНБ. Сценарий с ФНБ – не совсем удачный вариант: похудеет до 1,5-2 трлн руб. ликвидная часть, останется мало пространства для маневра в будущем, придётся снова поработать с налогами.
Не вижу катастрофы с учётом разных "если": основная причина дефицита – опережающие темпы трат, начинает пополнять бюджет эффект нового НДС. Наблюдаем за ГИИС Электронный бюджет в части динамики плановых расходов по году, нефтью и рублём. Налоговую историю можно будет окончательно оценить по итогам полугодия. Может не потребоваться расширение заимствований через ОФЗ или цифра окажется на уровне 1-2 трлн руб. Раньше рынок легко справлялся с такими дополнительными объёмами. Не забываем про "если".
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
ФНБ – Фонд национального благосостояния.
НДПИ – налог на добычу полезных ископаемых.
НДД – налог на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья.