Добрался до бюджетной статистики: вышли цифры по нефтегазу и предварительному исполнению бюджета за январь – март. Немного удивили данные Росказны, но это скорее из-за переноса февральских платежей на начало марта.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Статистика по доходам бюджета
Стало повеселее с доходами, сказался сезонный пик выплат по НДС: собрали 3,5 трлн руб. в сравнении с 2,4 трлн руб. в феврале. Поступления февраля марта 2024 и 2025 года: 3,7 трлн руб. Доходы за 1 квартал: 8,3 трлн руб. против 8,7 трлн руб. и 9,1 трлн руб. Текущий результат слабее прошлых лет.
Оценка с поправкой на инфляцию: -13,3% к 1 кварталу 2025 года и -18,3% к 1 кварталу 2024 года. Опередили на 16,8% 2023 год, когда запускался ЕНС, отстали на 14,6% от 1 квартала 2022 года. Мешают нефть и рубль, отдельно ненефтегазовую часть посмотрю дальше.
Осталось собрать 32 трлн руб. до плана 40,3 трлн руб. за 9 месяцев или 3,6 трлн руб./месяц. Средняя динамика прошлых лет: 3,1 трлн руб./месяц. Пока отстаём. Эффект от нового НДС увидим во 2 квартале, тогда и станет понятно.
Статистика по нефтегазовым доходам
Подросли с 0,4 трлн руб. до 0,6 трлн руб. нефтегазовые доходы: поступили 0,2 трлн руб. от НДД за 4 квартал 2025 года. Остался на уровне февраля результат без этой цифры. Уложились в предварительную оценку 0,6-0,7 трлн руб. Собрали 1,1 трлн руб. и 1,3 трлн руб. в марте 2025 и 2024 года: вышло сильно хуже, сделали своё чёрное дело рубль и нефть. Аналогичная история с квартальными цифрами: 1,4 трлн руб. против 2,6 трлн руб. и 2,9 трлн руб.
Годовой план 8,9 трлн руб. выполняется, если нефтегазовые доходы составят 0,8 трлн руб./месяц в оставшиеся месяцы. Должно получиться лучше в апреле за счет мартовской дорогой нефти.
Подросли с 314 млрд руб. до 327 млрд руб. НДПИ на нефть. Рублёвая цена нефти выросла с 3176 руб./баррель до 3427 руб./баррель. Не до конца понимаю такую динамику: растёт 3 месяца подряд рублёвая цена, слабо меняется НДПИ. Это может говорить о сокращении добычи.
Присели газовые доходы: с 48 млрд руб. до 37 млрд руб. экспортная пошлина, с 89 млрд руб. до 86 млрд руб. НДПИ, лучше уровней марта 2025 года. Можно ожидать роста поступлений в апреле из-за ближневосточной ситуации.
Оценка нефтегазовых доходов
Оценка нефтегазовых доходов за апрель: 0,9-1 трлн руб. с учётом 0,3 трлн руб. НДД за 1 квартал 2026 года. Минэк рассчитал цену Urals $77 в сравнении с $44,6 в феврале и $41 в январе, что с запасом компенсирует динамику рубля.
Оставлю таблицу с планом, который уменьшил на трансферт 0,5 трлн руб. из ФНБ с начала года.поправкой на трансферт. Стремительно меняется ситуация с нефтью и валютой, пока идём близко к плану. Достаточно качнуться вниз и отставание вырастет до 1 трлн руб. тоже немного с учётом прошлых успехов Минфина с аукционами ОФЗ. Станет печально, если котировки Brent вернуться к $70: на горизонте замаячит недобор в 1,5-2 трлн руб. Получится создать запас прочности, если нефть задержится на текущих уровнях хотя бы на 2 месяца.
Ненефтегазовые доходы
Ожидаемо подтянулись вверх с 2 трлн руб. до 2,9 трлн руб. ненефтегазовые доходы: традиционный рост поступлений НДС в конце квартала. Получилось лучше уровней марта 2024 и 2025 года, когда собрали 2,4 трлн руб. и 2,6 трлн руб.
Грустнее выглядит результат за квартал с учётом инфляции: обогнали на 1,1% и 1,6% 2024 год и 2025 год. Топчемся на месте с корректировкой на инфляцию. Позже включится эффект по части налоговых новаций, пока всё вяло.
Осталось 24,5 трлн руб. до годового плана или 2,7 трлн руб./месяц. Собирали в среднем 2,1-2,4 трлн руб./месяц в 2024 и 2025 году, отстаём.
Бюджет получил 1,8 трлн руб. НДС в марте в сравнении с февральскими 1,1 трлн руб.: хороший результат для конца квартала, близко к декабрьским уровням. Частично мог отработать новый НДС + намёк на ускорение спроса или сезонные эффекты. Результат квартала: 4 трлн руб. против 3,4-3,7 трлн руб. в 2024-2025 году. Разница похожа на общую динамику ненефтегаза => должно быть не так оптимистично с поправкой на инфляцию.
Добавил данные Росказны за январь – февраль: подрос импортный НДС, что тоже может намекать на оживление спроса. В минусе внутренний НДС, около нуля налог на прибыль: причина в переносе налоговых выплат на март, остались только возвраты НДС. Логично ожидать большого кассового объёма поступлений в апреле, суммарно должны сойтись с Минфином.
Осталось собрать 13,5 трлн руб. за 9 месяцев: 1,5 трлн руб./месяц. В среднем собирали меньше в 2024-2025 году, ждём итогов 2 квартала для оценки эффекта НДС
Расходы и дефицит
Ускорили траты из бюджета в марте: 4,7 трлн руб. в сравнении с 4,1 трлн руб. в феврале, продолжаем двигаться быстрее показателей 2024 и 2025 года. Похоже, что расходы – единственный показатель, который у Минфина получается перевыполнять. Ах да, ещё заимствования через ОФЗ.
Вырос до 4,6 трлн руб. дефицит: так бодро ещё не ныряли. Вся надежда на налоги. Стоит сделать поправку на перечисления из ФНБ: в реальности бюджету не хватает 4,1 трлн руб.
Аккуратно растёт оценка плановых расходов в ГИИС Электронный бюджет: прибавили 10 млрд руб. относительно мартовской цифры, подбираются к 44,6 трлн руб. при первоначальном плане 44,1 трлн руб. Затихли дискуссии про сокращение расходов после роста нефти. Появилась совсем другая идея.
Итоги
Нефтегаз волатилен, остаётся слабой динамика ненефтегаза: не получается прыгнуть сильно выше инфляции. Напрашивается простой рецепт: отпустить цены, разогреть спрос низкими ставками, что может увеличить номинальные поступления налогов и... сократит реальный объём госдолга. Альтернативные рецепты, чтобы не промахнуться с запаздывающим эффектом НДС:
- Больше занимать, но рынок становится осторожнее.
- Поработать с ликвидной частью ФНБ. Формально приостановили бюджетное правило, что добавит доходов бюджету: не будет покупок в ФНБ по итогам апреля. Из минусов – могли добавить ещё 0,2 трлн руб. на покрытие дефицита.
Вопрос: будут ли возвращать перебор после восстановления правила или подождут обнуления в случае падения цены нефти. - Сократить расходы бюджета. Пока всё затихло.
- Поработать с налогами, акцизами и пошлинами. Решили пойти проверенным путём: заговорили про очередной налог на сверхприбыль... 2025 года, который был сложным для бизнеса. Разовое становится регулярным... Простые решения – очевидные реакции: компаниям логично рост платежей заложить в цены или притормозить с будущим развитием, чтобы снова не попасть на удочку.
Осталось вспомнить про недвижимость и высокие ставки по вкладам.
Надеюсь, откажутся от комбо: налоги + оживление инфляции, чтобы уж наверняка. Такой подход скорее разогреет импорт, что может ослабить рубль и добавить уверенности ценам.
Осталось изучить статистику ФНБ: на первый взгляд там всё спокойно.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
ФНБ – Фонд национального благосостояния.
НДПИ – налог на добычу полезных ископаемых.
НДД – налог на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья.