💸 Парадокс мая: рубль крепче плана, нефть выше плана, а государство тихо начало работать против укрепления

💸 Парадокс мая: рубль крепче плана, нефть выше плана, а государство тихо начало работать против укрепления

Меня регулярно спрашивают, что будет с рублём. Картинка сейчас действительно странная, но в ней есть своя логика — и она интереснее точечного прогноза.

Открываем бюджет 2026. В нём: средний курс 92,2 ₽/$, средняя цена Urals — 59 $/барр. Сегодня официальный курс ЦБ — 74,62 ₽. Urals из-за иранского конфликта уходил выше 100. Бюджетные цифры расходятся с реальностью почти в обе стороны.

Тонкий момент, который часто упускают: в рублях бюджет сейчас сводится лучше, чем закладывали. При нефти под 100 и курсе 75 рублёвая выручка с барреля почти в полтора раза выше плановой. Дорогая нефть с запасом перекрывает ущерб от крепкого рубля. Поэтому катастрофы у Минфина нет — есть структурный риск, который выстрелит, если нефть откатится при сохранении крепкого рубля.

Почему рубль такой крепкий

— Профицит торгового баланса при подавленном импорте: внутренний спрос остыл, ставка высокая, импорт в рублях в начале года упал почти на четверть.

— Высокая ставка делает рублёвые инструменты слишком привлекательными — спрос на валюту как на сбережение низкий.

— Санкции против Мосбиржи в 2024-м фактически выключили валюту как массовый инструмент сбережений.

— Норматив обязательной продажи валютной выручки экспортёрами обнулён с августа 2025. То есть рубль крепкий без админ-нажима — экспортёры продают валюту сами, потому что им нужны рубли при дорогом кредите.

Что государство уже сделало

С 8 мая Минфин возобновил покупки валюты по бюджетному правилу — 5,8 млрд ₽ в день. С учётом зеркальных операций ЦБ из ФНБ чистый объём небольшой. Но это разворот: впервые за год государство тихо включилось против дальнейшего укрепления.

При этом рынок в бюджетный сценарий 92,2 не верит. Консенсус-прогноз ЦБ на 2026 — 81,2 ₽/$. Большинство опрошенных банков ждёт коридор 80–90. То есть и аналитики, и финансовые директора закладывают рубль крепче того, что хотел бы Минэк.

Сценарии до конца года и почему водораздел не 2026, а 2027

С механикой более-менее ясно. Теперь про сценарии. Их я держу в голове четыре, не три.

— Плавное ослабление (близко к консенсусу). Иранский конфликт остывает, нефть откатывается к 70–80, ЦБ продолжает снижать ставку, импорт оживает. Курс уходит к 82–88 к концу года.

— Крепкий рубль задерживается. Конфликт сохраняется, экспортная выручка сильная, ставка остаётся высокой, импорт подавлен. Рубль удерживается в зоне 73–80 дольше, чем кажется.

— Ручное ускорение. Минфину или бюджету срочно понадобятся доходы — параметры бюджетного правила пересматривают, объёмы покупок валюты увеличивают. Курс уходит к 90+ быстрее ожиданий.

— Хвост на резкое укрепление. Разрядка по Украине, частичное снятие санкций, приток капитала. Сценарий, который держит Совкомбанк: рубль уходит к 60–70, в моменте 50–60. Вероятность низкая, но игнорировать его странно — потенциал движения большой.

Почему 2027 важнее 2026

Сегодняшняя крепость рубля во многом стоит на высокой ставке. ЦБ закладывает среднюю ставку 14–14,5% в 2026 — и 8–10% в 2027.

Это разница не в проценте, а в логике поведения денег. При ставке 8–10% рублёвые инструменты перестают быть единственным разумным выбором. Спрос на валюту как на сбережение начинает восстанавливаться, импорт оживает, экспортёры менее охотно продают выручку. Один из главных столпов крепости рубля уходит.

Проще говоря: 2026 — это ещё «крепкий рубль на ставке». 2027 — это уже «нормальная экономика с курсом по фундаменталу».

Что я делаю сам

Не пытаюсь поймать движение в моменте. Держу часть капитала в валютных инструментах не как ставку на ослабление, а как страховку сразу от двух разных сценариев: ручного решения государства и плавного разворота 2027 года. Когда сценариев несколько и они независимы, диверсификация важнее точности прогноза.

❓ Какой из четырёх сценариев вам ближе — и какую долю валюты в портфеле вы держите в 2026?

Пост не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.