Банк России снизил ключевую ставку на 50 б.п., до 14,5% годовых, по итогам апрельского заседания, говорится в сообщении регулятора. Решение совпало с ожиданиями аналитиков БКС.
Что купить после решения ЦБ, читайте в специальном материале.
Совет директоров Банка России 24 апреля 2026 года принял решение снизить ключевую ставку на 50 б.п., до 14,50% годовых. Динамика внутреннего спроса приблизилась к возможностям расширения предложения товаров и услуг. При этом показатели устойчивого роста цен пока не снижаются и, по оценке Банка России, остаются в диапазоне 4-5% в пересчете на год. Сохраняется существенная неопределенность со стороны внешних условий и параметров бюджетной политики.
Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внешних и внутренних условий. Базовый сценарий предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 14,0-14,5% годовых в 2026 году и 8,0-10,0% годовых в 2027 году. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,5-5,5% в 2026 году. Устойчивая инфляция сложится вблизи 4% во втором полугодии 2026 года. В 2027 году и далее годовая инфляция будет находиться на цели.
Комментарий Михаила Зельцера, эксперта БКС Мир инвестиций:
«Борьба ЦБ с инфляцией приносит плоды — темп роста цен замедляется, экономика остывает, инфляционные ожидания населения затухают, и регулятор продолжает снижать ставку. Чрезмерно дорогой рубль мог стать дополнительным фактором для очередных -50 б.п.
Решение совпало с консенсусом, поэтому сильной реакции рынка может и не быть — в моменте влияние на инструменты скорее нейтральное. Важно, что потом: цикл развивается, но в дальнейшем могут быть и монетарные паузы, а к концу года ждем курс на 13%. В долгосрочной перспективе смягчение ДКП — позитив для акций и ОФЗ и фактор давления на курс нацвалюты.
Влияние ставки на разные классы активов:
Акции. Индекс МосБиржи с 20 марта, когда ЦБ снизил ставку, потерял более 3%. Позитивного монетарного эффекта в курсах акций так и не проявилось, поскольку играли иные факторы биржевого курса — страсти вокруг налога на сверхдоходы сырьевиков, отвесное падение курсов инвалют, отсутствие геополитического прогресса. Тем не менее смягчение ДКП — перспективный позитив для бумаг за счет уменьшения ставки дисконтирования в ценовых моделях. У бенчмарка есть сильное сопротивление на 2800 п., и лишь после прорыва вверх откроется пространство для маневра на весенние максимумы — область 2950 п. Техническая поддержка — район 2750 п. Долгосрочная оценка индекса — 3300 п. (полная доходность до +27%), и это будет возможно при ключевой ставке на конец 2026 г. по 13%. Главное, чтобы вновь не обострились иные факторы внутренней и внешней среды.
Облигации. Индекс гособлигаций RGBI подошел к текущей ставке на уровнях полугодовых максимумах — 121 п. было в начале прошлой осени. Участники долгового рынка закладывали продолжение цикла ЦБ и не ошиблись. По факту оглашения новой стоимости фондирования вероятна локальная остановка подъема цен бондов, возможна и краткосрочная неглубокая фиксация. А вот среднесрочно бенчмарк ОФЗ может двинуть на пики 2025 г., и они же — максимумы 2023 г., за 122 п. Долгосрочные инвестиции в облигации за счет купонов и переоценки тела бумаг могут дать двукратную доходность относительно банковских вкладов.
Рубль. Пик падения нацвалюты в марте совпал с моментом секвестра ставки ЦБ до 15%. С 20 марта курс рубля пошел на масштабное укрепление, а инвалюты за месяц рухнули на 10–15%. Доллар даже умудрился обновить трехлетние минимумы, ниже 75, а было по 85. Юань вновь стал дешевле 11 после 12,65. Основное давление на курсы инвалют оказал мораторий на операции Минфина на рынке. При высоком сырьевом экспорте уход Минфина привел к сильному дисбалансу предложения и спроса. Буквально вчера Минфин снял бюджетный механизм с паузы и с мая возобновит операции — проинфляционный фактор, и ЦБ при принятии решения это тоже мог учесть, снизив ставку лишь на 50 б.п. Скорее всего, дно курсов уже было, и 80 за доллар — ориентир до начала лета. Тогда юань — к 11,5. К концу года курсы могут быть еще выше — доллар к 85, евро ближе к 100, а юань за 12.
Вклады и кредиты. Ставки по депозитам и ссудам имеют прямую корреляцию со ставкой ЦБ, но скорость изменения неравномерная — доходности во вкладах быстро снижаются, и максимальная ставка в топ-10 банков уже ниже 13,4%. А кредиты все еще дорогие. Падение ставок по депозитам может уже и замедлиться, а вот кредиты могут начать дешеветь с лета и с ускорением тренда к концу 2026 г.».
В 1к26 текущий рост цен с поправкой на сезонность в среднем составил 8,7% в пересчете на год после 4,4% в 4к25. Аналогичный показатель базовой инфляции в среднем составил 6,3% после 5,0% в предыдущем квартале. Такая динамика связана с разовыми факторами (прежде всего с повышением НДС и индексацией регулируемых цен и тарифов). С их исключением оценка устойчивой инфляции не изменилась и в целом находится в диапазоне 4-5% в пересчете на год. Годовая инфляция, по оценке на 20 апреля, составила 5,7%.
Инфляционные ожидания с марта менялись разнонаправленно. Инфляционные ожидания населения снизились. Ценовые ожидания бизнеса существенно не изменились. Ожидания участников финансового рынка немного выросли. В целом ожидания будущей инфляции сохраняются на повышенном уровне. Это может препятствовать ее устойчивому замедлению.
По оперативным данным, российская экономика в 1к26 замедлилась, в том числе из-за подстройки к произошедшим налоговым изменениям. Также повлияло меньшее количество рабочих дней и неблагоприятные погодные условия. Инвестиционная активность остается сдержанной. Сохраняется тенденция на замедление роста потребительского спроса, несмотря на некоторое оживление в марте. С учетом того что динамика экономической активности в 1к26 во многом обусловлена разовыми факторами, прогноз по росту ВВП в 2026 году сохранен на уровне 0,5-1,5%.
Напряженность на рынке труда постепенно снижается. По данным опросов, доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, продолжает сокращаться и находится на минимальном значении с середины 2023 года. Компании планируют более умеренные индексации зарплат в 2026 году по сравнению с 2023-2025 годами. При этом безработица остается на исторических минимумах, а рост зарплат продолжает опережать рост производительности труда.
Денежно-кредитные условия немного смягчились, но остаются жесткими. Процентные ставки уменьшились в большинстве сегментов финансового рынка. Неценовые условия банковского кредитования по-прежнему жесткие.
Кредитная активность сдержанная. Это в том числе связано с рекордно высоким авансированием госрасходов в 1к26. Склонность домашних хозяйств к сбережению в целом остается высокой.
Проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте. Основные проинфляционные риски связаны с ухудшением перспектив мировой экономики и ростом ценового давления в мире на фоне усиления геополитической напряженности, а также с высокими инфляционными ожиданиями и длительным периодом роста зарплат темпами выше роста производительности труда. Дезинфляционные риски связаны с более значительным замедлением внутреннего спроса.
Банк России исходит из объявленных параметров бюджетной политики. Они предполагают, что на среднесрочном горизонте бюджетная политика будет способствовать замедлению инфляции. В случае более высоких расходов, сопровождаемых ростом структурного дефицита бюджета, потребуется более жесткая денежно-кредитная политика, чем в базовом сценарии.
По итогам заседания Совета директоров по ключевой ставке 24 апреля 2026 года Банк России обновил среднесрочный прогноз.
Читайте и обсуждайте новости в телеграм-канале БКС Экспресс.