Смотришь на эту цифру — и не веришь. Еще в ноябре 2025-го совет директоров красиво, с размахом рекомендовал 9 рублей 17 копеек на акцию. По итогам девяти месяцев . Январь — отсечка. Февраль — деньги на счетах. Почти полтора миллиарда рублей ушло акционерам.
А теперь? Акция стоит меньше, чем стоимость чашки кофе на их же собственной АЗС «Трасса».
С начала года — минус 58%. Облигации торгуются по 48,89% от номинала с доходностью к погашению 67,53% (в частности, выпуск выпуск ЕвроТранс БО-001Р-09). Шестьдесят семь процентов годовых! Это не инвестиция. Это казино. Рулетка с одним патроном в барабане. О чём вообще речь?
Фундамент: история роста, которая лопнула
Давайте по-честному. Еще полгода назад «ЕвроТранс» выглядел как классическая история успеха. 50+ АЗК в Московском регионе — самом платёжеспособном регионе страны . Собственная нефтебаза. Парк бензовозов. Сеть быстрых зарядок для электромобилей — якобы лидеры в этом сегменте.
Выручка за 2025-й — 250 млрд рублей. Рост вдвое к 2024-му! EBITDA — 24 млрд, плюс 42% год к году . Чистый долг — около 23,5 млрд рублей, соотношение Net Debt/EBITDA — ниже 2,4x . Вполне рабочие цифры для ритейла. Не катастрофа.
И главное — дивиденды. Компания платила их исправно. За первый квартал — 3 рубля на акцию. За полугодие — 8,18. За девять месяцев — еще 9,17 . Акционеры получали живой кэш. Бизнес генерировал выручку. Кафе и магазины при заправках давали стабильный поток. Всё красиво.
Красиво-то красиво, но... Дьявол, как всегда, в деталях.
Свободный денежный поток — пшик. Компания жила «с колес», остатки на счетах — минимальные . Весь операционный поток уходил либо на развитие, либо на обслуживание долга. А долг — он не только облигационный. Лизинг. Банковские кредиты. ЦФА. И вот эта конструкция при ключевой ставке сначала 21%, потом 16% — она трещит по швам.
Технический дефолт? Да какой там технический.
Облигации: молчание — не золото
Посмотрите на выпуск БО-001Р-09. Разместили в январе 2026-го. Объем — 2,5 млрд рублей. Купон — 20% годовых. Амортизация. Step-down по ставке. Рейтинги на момент размещения — «А-» от всех четырех агентств. Всё чинно, благородно.
Прошло три месяца.
Сегодня эта же бумага торгуется по 48,89% от номинала. Доходность к погашению — 67,53%. Рынок оценивает вероятность возврата денег как... пятьдесят на пятьдесят? Ниже? А дисконт более 50% по свежему выпуску — это похоже на приговор...
А теперь — хронология распада.
Март 2026-го. Первый сбой. Компания не исполняет обязательства по выкупу «народных» облигаций на 3 млрд рублей. Объяснение? «Технический сбой». «Эксперт РА» реагирует мгновенно: рейтинг летит с ruA- до ruC.
6 апреля 2026-го. Второй удар. Купон по БО-001Р-07 должны были выплатить — выплатили частично, с задержкой. 2,33 рубля на облигацию вместо 20,14. Потом еще 1,54. Формально — технический дефолт. По факту — компания скребет по сусекам.
7 апреля. Акции падают на 11%. Объем торгов — 2 млрд рублей при обычных 500 млн. Паника.
10 апреля. Оферта по «народным» облигациям. Инвесторы подают заявки на погашение. Тишина. Ни денег. Ни комментариев. Грейс-период — 10 дней. Проходит. Дефолт по факту свершился. Но формально — нет. Потому что «народные» облигации — не биржевые, процедуры иные.
И вот тут начинается самое мерзкое.
Информационный вакуум как оружие
Компания молчит.
Нет отчетности. Нет комментариев. Нет объяснений — куда делись полтора миллиарда, выплаченные в феврале? Почему через два месяца нечем платить по купонам на 86 млн? Как можно было растерять ликвидность настолько стремительно?
Аналитики БКС прямо пишут: «отсутствие информации о причинах техдефолтов и текущем финансовом состоянии существенно повышает неопределенность» . И это еще мягко сказано.
Рейтинговые агентства одно за другим отзывают рейтинги. НКР, НРА — до уровней С–СС. АКРА отозвало рейтинг «по инициативе эмитента». Знакомая формулировка? Когда эмитент сам просит отозвать рейтинг — это почти всегда означает, что следующая оценка была бы еще хуже.
А тут еще иски. Входящие требования к «ЕвроТрансу» и его «дочке» Трасса ГСМ — более 12 млрд рублей . Почти половина годовой EBITDA! И это только то, что уже в судах. Плюс блокировки счетов от ФНС на 30+ млн рублей.
И на этом фоне — февральские дивиденды.
Технический анализ: лестница в подвал
76,40.
Еще 19 апреля было 74,60. Днем позже — падение на 18,4% за день, закрытие на минимумах . Утренняя сессия следующего дня — «стук» в нижнюю планку на 61,35. Биржевой стакан — сплошная стена продавцов.
Это не коррекция. Это исход.
Обороты взлетели в разы. Крупные держатели режут позиции любой ценой. Маржин-коллы по заложенным бумагам. Розничные инвесторы, купившие «под дивиденды», в панике жмут «продать». Техническая картина — чистейший нисходящий тренд без единого намека на поддержку.
Пытаться ловить «дно»? Аналитики «Финама» не советуют. «Риски очень велики, в том числе и банкротства» — сухая, но честная формулировка .
А был ли фундамент?
Вот вопрос, который сейчас должен задать себе каждый держатель бумаг — и акций, и облигаций.
Что мы знали о компании до марта 2026-го? Мы знали цифры из презентаций менеджмента. Мы видели рейтинги «А-». Мы получали дивиденды. Всё это создавало иллюзию надёжности.
Но давайте посмотрим на структуру долга. 23,5 млрд рублей чистого долга при EBITDA 24 млрд — это 2,3x. Нормально? Да, если ставка 10%. А если 21%? А если часть долга — короткая, с пиками погашений?
Лизинг АЗК — это долгосрочные обязательства, привязанные к ключевой ставке. При 21% лизинговые платежи пожирают операционный поток. Облигации на 30 млрд рублей, размещенные среди розничных инвесторов — каждый месяц купонные выплаты. ЦФА. Банковские кредиты.
И поверх этого — амбициозная экспансия. Расширение оптовых продаж. Развитие розницы. Электрозаправки. Всё требует денег. А денег нет — весь поток уходит на обслуживание долга.
Дивиденды в этой конструкции — что это было? Щедрость акционерам? Или способ удержать акционерную базу, пока компания наращивала долг? А может — вывод средств основным владельцам перед штормом?
1,5 млрд рублей в феврале. А в апреле нечем платить 86 млн по купону.
Сопоставьте.
Рынок vs Реальность
Облигации по 48,89% с доходностью 67,53% — это рынок говорит: «вероятность получить номинал — меньше половины». Причем не когда-то в 2030 году, а вообще. Купоны? Да, сегодня компания продолжает платить по некоторым выпускам. 21 апреля — выплата 55,9 млн по БО-001Р-03, акции даже отскочили.
Но нельзя исключать, что это агония. Селективные выплаты — классический признак преддефолтного состояния. Платят тем, кому нельзя не платить. Или тем, чьи выпуски заложены в РЕПО у крупных кредиторов. «Народные» облигации, где держатели — розничные инвесторы без административного ресурса — идут лесом.
Акции по 76,40. Компания с выручкой 250 млрд, EBITDA 24 млрд, сетью АЗС в Московском регионе — стоит... Сколько там капитализация? Умножаем 76,40 на количество акций. Получаем сумму, сопоставимую с годовыми исками к компании. Рынок оценивает бизнес в ноль. Или даже в минус, если учесть долг.
Это рационально? И да, и нет.
Да — потому что при риске банкротства акционерный капитал обнуляется первым. Держатели облигаций еще могут что-то получить при реструктуризации или распродаже активов. Акционеры — почти наверняка ничего.
Нет — потому что активы-то реальные. 50+ АЗК в Подмосковье. Нефтебаза. Бензовозы. Действующий бизнес с выручкой и клиентским трафиком. Если компания договорится с кредиторами, если привлечет инвестора, если проведет допэмиссию — акции могут отскочить в разы. Но «если» — слишком много «если».
Что дальше?
Сценарий первый — реструктуризация. Компания договаривается с держателями облигаций, банками-кредиторами, истцами. Часть долга конвертируется в капитал. Часть — пролонгируется. Бизнес продолжает работать. Акционеры размываются, но не до нуля. Облигационеры получают копейки, но не ноль.
Сценарий второй — продажа активов. На сеть АЗС в Московском регионе найдется покупатель. Тот же «Лукойл», «Газпромнефть», «Роснефть» — да кто угодно. Вопрос — хватит ли вырученных средств, чтобы рассчитаться со всеми? И останется ли что-то миноритариям?
Сценарий третий — банкротство. Конкурсное производство. Распродажа с молотка. Очередность: налоги, зарплаты, залоговые кредиторы, незалоговые, облигационеры... Акционеры — в самом конце. То есть нигде.
Какой из них реализуется? Без отчетности, без комментариев менеджмента — гадание на кофейной гуще. Аналитики Альфа-Банка пишут: «Несмотря на неопределённость с народными облигациями, Евротранс продолжает платить купоны по своим обычным облигациям» . И тут же добавляют: «ключевых проблем это не решает».
Вместо резюме
76 рублей 40 копеек.
Цена одной акции «ЕвроТранса» сегодня, 22 апреля 2026 года. Цена, в которую рынок зашил всю боль, страх и недоверие последних недель. Технические дефолты. Молчание менеджмента. Иски на 12 миллиардов. Рейтинги уровня «СС». «Народные» облигации, по которым люди не могут вернуть свои деньги.
И где-то там, в феврале — 1,5 миллиарда рублей, ушедшие на дивиденды. Акционерам. Которые теперь смотрят на котировки и понимают: эти деньги можно было пустить на погашение долга. На купон. На оферту. На что угодно, что сохранило бы компанию.
Но их отдали. Почему? Ответ знает только менеджмент. Который молчит.
А рынок не любит тишины. Рынок любит определенность. И когда ее нет — он рисует цену, которая не имеет ничего общего с фундаментальной стоимостью активов. Цену страха. Цену паники. Цену полной потери доверия.
Стоит ли покупать на этих уровнях? Это уже не инвестиция. Это венчур. Ставка на то, что бенефициары компании найдут способ спасти бизнес. Что государство, включившее «ЕвроТранс» в перечень системообразующих предприятий, не даст упасть крупной сети АЗС в столичном регионе .
Ставка с шансами... какими? 50 на 50? 30 на 70?
Никто не знает. Потому что никто не знает, что на самом деле происходит внутри компании. И это, пожалуй, самое страшное.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Спасибо за лайки и подписку на канал!
Поблагодарить автора можно через донат. Кнопка доната справа под статьей, в шапке канала или по ссылке. Это не обязательно, но всегда приятно и мотивирует на фоне падения доходов от монетизации в Дзене.