💰 Первичное размещение: Медскан 001Р-02

💰 Первичное размещение: Медскан 001Р-02

22 апреля, с 11:00 до 15:00 Мск, состоится сбор заявок на новые облигации Медскана.

Кредитный рейтинг А / стабильный от АКРА и Эксперт РА.

❗️ Моё мнение

🔵 считаю, что участие в размещении интересно с купоном не ниже 15.5%, что при ежемесячных купонных выплатах транслируется в доходность 16.65%.

🔵 такие параметры предполагают премию к кривой ОФЗ ~370 б.п. Выпуск Медскан1Р1 торгуется с премией ~345-350 б.п.

🔵 таким образом, новый выпуск даёт небольшую премию к уже торгующемуся выпуску.

🔵 принимаю участие на стратегии #РублевыйДоход. Доля до 7 % (73шт) портфеля.

💰 О текущем финансовом положении

🔵 Я писал про бизнес Медскана в закрытом канале, на дебютном размещении в июле 2025 года. Подробнее ознакомиться с компанией можно в том посте. (выложу его после этого)

Что изменилось с тех пор?

🔵 В 2025 году был реализован опцион call на выкуп 39% доли Сбера в KDL за 4.8 млрд руб., профинансированный выпуск привилегированных акций на 5 млрд руб. Обязательство перед участником дочернего общества на 3.7 млрд руб. ушло с баланса.

🔵 Завершился пик инвестиционного цикла. Центр Golden Care в Сколково введен в эксплуатацию в январе 2026 после нескольких лет стройки (НЗС 3.9 млрд руб. на конец 2025). Это означает переход от капитализации затрат к монетизации мощностей. Capex в 2025 г. — 2.7 млрд руб., далее ожидается снижение инвестиционной активности при сохранении операционных темпов роста.

🔵 Долговая нагрузка снизилась до 4.1х в 2025 против 5.2х в 2024. Важно отметить, что у Медскана есть субординированные акционерные займы от Росатома и второго акционера на 4.4 млрд руб. Без учета этих займов, долговая нагрузка снизилась с 4.3х в 2024 до 3.2х в 2025.

🔵 EBITDA / Проценты уплачен. сохранился на прежнем уровне — 1.4х. А ситуацию с нехваткой ликвидности компания планирует решать через продажу доли в KDL (>=4.9 млрд руб.), текущий выпуск облигаций (до 4 млрд руб.) и пролонгацию займов связанных сторон при необходимости (1.6 млрд руб.).

✔️ Параметры

✅ Объем — до 4 млрд руб.

✅ Срок — 2 года 1 мес.

✅ Купонный период — 30 дней

✅ Ориентир купона — не выше 16.2%

✅ Старт торгов — 28 апреля

Note: данное сообщение носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.