Коллеги, по вашим просьбам рассмотрели новый выпуск ВИС ФИНАНС-БО-П12, размещение которого на бирже запланировано на 28 апреля, а сбор заявок на участие в первичном размещении пройдет 23 апреля 2026 года.
Эмитент - ООО «ВИС Финанс» созданная специально для привлечения финансирования, в основном через выпуски облигаций, дочерняя компания Группы «ВИС» - инфраструктурного холдинга, работающего в формате государственно-частного партнерства и концессий. Группа инвестирует в строительство дорог, мостов, больниц, школ и объектов коммунальной инфраструктуры, самостоятельно или с привлечением кредитов финансирует проекты, возводит объекты, а затем долгие годы управляет ими, получая оплату из бюджета или от пользователей.
Собственного кредитного рейтинга компания не имеет, кредитный рейтинг выпускам ее облигаций установлен на основании рейтинга всей группы: А+(RU) со стабильным прогнозом от Эксперт РА (29.07.2025).
В данный момент отчетность по МСФО компания опубликовала только за 1 полугодие 2025 года. За этот период выручка группы сократилась на 14,4% г/г и составила 23,06 млрд рублей, что произошло в основном за счет снижения доходов от дорожно-транспортного строительства. Себестоимость при этом снизилась более значительно — почти на 23%, что позволило удержать операционную прибыль практически на прежнем уровне, 6,26 млрд рублей. Процентные расходы взлетели на 65,8% до 9,38 млрд рублей, и в результате чистая прибыль группы обвалилась на 57%, до 1,11 млрд рублей, причем из отчета видно, что из общей прибыли до налогообложения в 1,38 млрд рублей значительная часть была съедена именно процентными платежами.
Долговая нагрузка группы остается экстремально высокой и продолжает расти, отношение чистого долга к OIBDA превышает 6х, при этом структура долга вызывает тревогу. Совокупный долг составляет около 95,8 млрд рублей, и превышает собственный капитал почти в шесть раз. Доля краткосрочного долга составляет 14%, что само по себе не выглядит критично, но абсолютная величина краткосрочных обязательств выросла за полугодие на 18%, достигнув 13,4 млрд рублей. Коэффициент покрытия процентных платежей составляет всего 0,7, что означает, что операционной прибыли не хватает даже на оплату процентов по долгам. Формальные коэффициенты ликвидности выглядят приемлемо — срочная ликвидность 1,31, текущая 1,55, но эти показатели обеспечиваются в значительной степени за счет дебиторской задолженности, качество которой вызывает сомнения.
Особого внимания заслуживает отраслевой контекст. Значительная часть долга Группы — это проектное финансирование под конкретные государственно-частные проекты. По условиям таких соглашений, эти кредиты обеспечены будущими денежными потоками от проектов и фактически обслуживаются за счет государства, а не за счет операционной деятельности самой Группы. Государство планирует секвестр расходов на инфраструктурное строительство на 20%, а группа «ВИС» работает именно в сфере государственно-частного партнерства и концессий — создании транспортной, социальной и коммунальной инфраструктуры. Сокращение бюджетного софинансирования может привести к пересмотру условий уже заключенных контрактов, задержкам оплат или переносу сроков реализации проектов, что в условиях уже существующего долгового кризиса создает дополнительные риски кассовых разрывов.
О касается параметров самого выпуска, срок обращения состаdляет 3,5 года, нет ни оферт, ни амортизации. Купон ежемесячный, фиксированный на весь срок обращения, ориентир ставки не выше 17% годовых, что соответствует доходности к погашению не выше 18,39% годовых. При купоне не ниже 16,5% выпуск может быть интересным.
Поручителем по выпуску выступает Группа ВИС.
Выпуск может подойти инвесторам с высокой терпимостью к риску.
__________________________________
С заботой о Вас, команда Invest Assistance ❤️🤝