Акции ПАО «Банк ВТБ» с начала апреля выросли на 13%, тогда как индекс Мосбиржи снизился на 1%. При этом финансовые результаты банка за начало года оказались слабее прошлогодних. Рынок, по всей видимости, делает ставку на улучшение маржи, изменение структуры бизнеса и потенциал роста прибыли.
Прогноз составлен 20.04.2026.
Прибыль снижается, но маржа растет
За два месяца 2026 года чистая прибыль ВТБ по МСФО снизилась на 11,2% и составила 68,8 млрд руб. Снижение связано с высокой базой прошлого года. Тогда рынок находился в фазе роста, и банк показал рекордный результат.
Чистые процентные доходы выросли в 4,3 раза, до 128,8 млрд руб. Чистая процентная маржа достигла 2,5% против 0,6% годом ранее. Комиссионные доходы снизились на 4,5% на фоне высокой базы.
Расходы на резервы увеличились на 9,5% и составили 28,8 млрд руб. Стоимость риска выросла до 0,7%. Доля проблемных кредитов незначительно увеличилась — до 3,6%.
Перестройка портфеля и давление регулирования
Кредитный портфель вырос на 1,7% и достиг 24,9 трлн руб. Рост обеспечен корпоративным сегментом. Розничный портфель сократился на 1,3%.
Доля розницы снизилась до 29%. Корпоративные кредиты требуют меньше капитала. Это позволило оптимизировать нагрузку и улучшить достаточность капитала. Норматив Н20.0 вырос до 9,9%.
ЦБ планирует ужесточить правила консолидации активов. Банкам будет сложнее учитывать риски через нефинансовые структуры. Этот фактор может повлиять на оценки сектора.
Дополнительным драйвером стало решение о конвертации привилегированных акций. Оно может снизить дисконт в оценке бумаг. Продажа непрофильных активов также повышает вероятность достижения верхней границы прогноза прибыли.
Прогнозы, дивиденды и оценка
Смягчение политики ЦБ позволило улучшить оценки стоимости фондирования. Прогноз чистой процентной маржи на 2026 год повышен до верхней границы диапазона 2,5–2,75%.
Оценка чистой прибыли банка на 2026 год повышена до 625 млрд руб. При этом сохраняется неопределенность по дивидендам. Ожидаемый уровень выплат — около 23,6 руб. на акцию.
Обсуждение возможного «налога на сверхдоходы» продолжается. Массового введения такой меры рынок пока не ожидает. В случае реализации влияние будет ограничено оценками прибыли за отдельный год.
С учетом обновленных прогнозов справедливая стоимость акций повышена до 133,31 руб. Потенциал роста составляет около 45%. Рекомендация по бумагам сохраняется на уровне «покупать».
Где точка входа: стратегия инвестора
Точка входа зависит от стратегии:
Консервативный подход
Ждать отката после новостей по дивидендам. Обычно после фиксации ожиданий часть игроков фиксирует прибыль. Это дает более комфортный вход.
Умеренный подход
Покупка частями в диапазоне текущих уровней. Логика — рынок уже закладывает рост прибыли и улучшение маржи.
Агрессивный подход
Работа по тренду. Вход на пробое уровней с расчетом на продолжение импульса.
Подпишитесь на в канал в Telegram, чтобы оперативно следить за новостями фондового рынка.
Откройте индивидуальный инвестиционный счет, чтобы получить налоговый вычет до 88 000 рублей. Акция ПАО «Татнефть» в подарок.