Рынок долговых инструментов в России переживает интересное время. С одной стороны, классические облигации остаются понятным и проверенным инструментом. С другой — активно развиваются цифровые финансовые активы, среди которых 98% — это как раз долговые ЦФА. Эмитенты обещают более высокую доходность и гибкость, но вложения здесь сопровождаются повышенными рисками. Вопрос для инвестора сегодня звучит не “что выбрать”, а “как правильно сочетать” эти инструменты.
Облигации по-прежнему в фокусе
20 марта 2026 года Банк России снизил ключевую ставку до 15% — уже седьмое снижение подряд с пика в 21%. Следующее заседание назначено на 24 апреля. По прогнозу ЦБ, диапазон средней ключевой ставки на 2026 год составит 13,5-14,5%.
Высокая ключевая ставка создала редкое окно возможностей для инвесторов. Доходности по облигациям находятся на повышенных уровнях, а значит, можно зафиксировать привлекательный купон на несколько лет вперед.
Россияне стараются не упустить такой шанс. За прошлый год граждане вложили в облигации 1,7 трлн рублей. Это рекорд за всю историю наблюдений. В 2023-2024 годах розничные инвесторы интересовались облигациями куда меньше.
Интерес к этому инструменту не спадает по нескольким причинам. Во-первых, доходность 7-10-летних ОФЗ сейчас держится на уровне 14,31%. Ни по одному вкладу нет таких условий. Во-вторых, облигации дают не только купонную доходность, но и возможность заработать на росте их цены. Когда ключевая ставка снижается, прошлые выпуски неизбежно дорожают.
Важно помнить о том, что длинные ОФЗ сильнее реагируют на изменение ключевой ставки. При ее снижении (на что в глубине души надеются все инвесторы страны), подорожают и короткие, и длинные облигации, но вторые — намного ощутимее. Причина как раз в фиксации текущей доходности на годы вперед. И это правило работает в обе стороны: если ЦБ ужесточит ДКП, длинные выпуски упадут в цене.
Сейчас представляют интерес:
- Государственные облигации (ОФЗ) как базовый низкорисковый инструмент.
- Корпоративные облигации крупных эмитентов с высоким рейтингом.
- Кратко- и среднесрочные выпуски, которые снижают процентный риск.
Фактически инвестор получает возможность «застолбить» доходность, которая еще недавно была недоступна без повышенного риска. Это делает облигации фундаментом портфеля в текущих условиях.
Окно возможностей в облигациях еще есть, но оно с каждым днем становится все уже. Чем дальше снижается ставка, тем менее выгодны новые выпуски — эмитенты будут предлагать все меньший купон.
По ЦФА доходность выше, но с оговорками
Рынок цифровых финансовых активов за три года прошел путь от эксперимента до самостоятельного класса активов. По данным ЦБ, только за последний год объем ЦФА в обращении вырос на 150%.
Хотя этот инструмент отрывает перед инвесторами много новых возможностей, у нас пока большинство эмитентов выходят на рынок ЦФА именно для того, чтобы привлечь долговое финансирование. И в этом основная проблема.
По данным на январь 2026 года, в обращении находилось около 1400 выпусков. Основные эмитенты здесь — компании финансового сектора. Лидирует Альфа-банк, дальше идут ПСБ, ВБРР, Ростелеком и Совкомбанк.
В целом же, за весь период существования в России этого сегмента финансового рынка свет увидели токены на 593 млрд рублей. Конечно, это не сравнить с рынком облигаций, но прирост налицо.
Подавляющее большинство выпусков — долговые ЦФА. Они подразумевают периодические выплаты по фиксированной ставке, а также полный возврат номинала при погашении. Похоже на обычные облигации, но, как заметили в ЦБ, эмитентов интересует в основном возможность привлечь деньги на сверхкороткий срок. Доля долгосрочных выпусков не превышает 5%.
Доходности по ЦФА часто выше, чем по классическим облигациям. Но больший процент идет рука об руку с серьезными рисками. По итогам 2025 года 10 эмитентов ЦФА не смогли исполнить свои обязательства. Причина — реализация финансовых рисков. Есть вероятность, что в 2026 году таких событий станет еще больше, ведь ДКП смягчается не так быстро, как рассчитывали многие компании.
ЦБ следит за ситуацией. В планах внедрение процедур, которые помогут урегулировать дефолты, с учетом накопленного опыта на рынке облигаций. Есть даже предложение выделить долговые ЦФА в отдельную категорию активов. Делать абсолютно точно что-то нужно, ведь вторичного рынка здесь практически нет, а выйти из позиции до погашения можно лишь с большим дисконтом.
Однако, несмотря на риски, ЦФА остаются привлекательными для инвесторов. Здесь есть уникальные активы, например, ЦФА на золото, вино, жилую недвижимость или искусство, что позволяет диверсифицировать портфель так, как не могут обычные облигации. Главное, уметь их правильно выбрать.
Как распределить капитал
Оптимальная доля в портфеле облигаций и ЦФА зависит от трех вещей:
- горизонта инвестирования
- готовности к риску
- суммы, которую инвестор готов вложить в актив
Консервативному инвестору подойдет вариант, где около 70% составляют длинные ОФЗ и корпоративные облигации высокого рейтинга с фиксированным купоном. Так можно «заморозить» доходность сейчас, пока окно возможностей открыто. Остальные деньги можно распределить между другими активами, в том числе, и ЦФА, но лучше выбирать выпуски крупных эмитентов.
Более агрессивный инвестор держит в портфеле намного меньшую долю классических облигаций. Его риск-профиль позволяет увеличить долю ЦФА, добавить выпуски разных эмитентов с разными датами погашения, при этом, обеспечив широкую диверсификацию.
Рынок ЦФА показывает кратный рост, но дефолты участились. Облигации же дают стабильно хорошую доходность. Сейчас оба инструмента заслуживают внимания. Важно помнить о том, что рынок ЦФА — это не рынок облигаций без регулирования. Это рынок с другими правилами защиты инвестора, другой ликвидностью и другим уровнем прозрачности. При правильном выборе эмитента риски можно держать на приемлемом уровне.
На курсе “ОБЛИГАЦИИ, ВДО, ФОНДЫ, ЕВРООБЛИГАЦИИ, ЦФА” мы помогаем разобраться в том, как отбирать надежные бумаги, понимать текущие тренды рынка и собирать портфель под свои цели.
Полная программа и форма записи — ЗДЕСЬ.
После окончания курса предоставляется бесплатный доступ в канал инвестиционных идей Vesperfin Stock на неделю.