15 апреля компания Озон Фармацевтика представила отчет по МСФО за 2025 год, и он вышел несколько лучше ожиданий в части операционной прибыли. Выручка выросла на 24% год к году, до 31,6 млрд рублей, скорректированная EBITDA – на 28%, до 12,2 млрд рублей, а чистая прибыль – на 34%, достигнув 6,2 млрд рублей. Рентабельность по скорректированной EBITDA составила 38,5%, а чистая рентабельность – 19,5%. Основной драйвер роста выручки — госзакупки, где компания смогла укрепить позиции, нарастив долю до 12,3% в натуральном выражении, а рост сегмента составил 37% год к году. В рознице же у компании рост на уровне рынка (плюс 17% год к году), и он обеспечен в первую очередь за счет роста стоимости упаковки, которая увеличилась также на 17%, а не роста объемов, прибавивших лишь 2%. Долговая нагрузка невысокая и снизилась до комфортных 0,8х с 1,1х годом ранее, ликвидность сильная. Из минусов можем отметить отрицательный свободный денежный поток в размере минус 0,7 млрд рублей против плюс 1,5 млрд годом ранее из-за роста дебиторки, которая увеличилась быстрее выручки, выплаты процентов по кредитам и факторингу в размере 2,5 млрд рублей, а также инвестиций.
Компания продолжает инвестировать в строительство «Озон Медика» и биотех-площадки «Мабскейл», и капитальные затраты составили 4 млрд рублей. Запуск производства первых биосимиляров ожидается в 2027 году, что может способствовать росту маржинальности. Однако до получения регистрационных удостоверений на биосимиляры и запуска производства стоит понимать, что увеличение объема производства или эффективности компании пока не гарантировано. Кроме того, на балансе компании висит 7,2 млрд рублей капитализированных расходов на исследования и разработки, что составляет 13,5% всех активов и 76% нематериальных активов. В фарме это обычная практика, но масштаб большой, и если какая-то из дорогих разработок, особенно биосимиляры, провалит клинические исследования, компанию ждет крупное списание.
Поэтому в Озон Фармацевтике мы по-прежнему видим несколько повышенные риски и полагаем, что рассматривать эту компанию как ставку на запуск производства биосимиляров можно инвесторам с несколько повышенной терпимостью к риску. При этом с учетом опубликованной отчетности таргет по акциям Озон Фармацевтики был пересмотрен вверх. Наш новый таргет по акциям Озон Фармацевтики около 60 рублей за акцию на горизонте года.
----
Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на наш канал в Max или же на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:
Max 👉🏻https://max.ru/id366518954571_biz
Telegram👉🏻https://t.me/+MyQbBMEIKyo5NGVi
---
Кого из сектора фармацевтики дерите в портфеле?