На размещении выходит новая бумага от Селигдар.
С виду всё выглядит просто:
— высокий купон
— ежемесячные выплаты
— амортизация
но как обычно — детали решают
🧾 Что это за облигация
— купон: до 16.5%
— доходность: до ~17.8%
— выплаты: ежемесячно
— срок: ~3 года
— амортизация: 4×25% в конце
— без оферты
- конструкция понятная, денежный поток регулярный
💰 Бизнес
— выручка 2025: ~86.9 млрд ₽ (+49%)
— EBITDA: ~24–26 млрд ₽
— маржа EBITDA: ~28–30%
- операционно бизнес нормальный, для добычи маржа ок
для сравнения: у Полюс маржа обычно выше (часто 40%+), то есть Селигдар — не топ по эффективности, но и не слабый игрок
📊 Финансы
вот где становится интереснее
— чистая прибыль: около нуля / слабая
— проценты: ~10–12 млрд ₽ в год
— CFO: отрицательный
— FCF: отрицательный
- зарабатывают → но кэш не остаётся
🧮 Долг и нагрузка
— общий долг: ~135 млрд ₽
— Net debt / EBITDA: ~5–5.5x
— процент / EBITDA: ~40–50%
- почти половина операционной прибыли уходит на проценты
для ориентира:
— комфортный уровень в секторе: ~2–3x
— выше 4x → уже верхняя граница нормы
- но важно: это не слабость — это стадия роста через долг
🪙 Золото — триггер
~85–90% выручки — золото
— цена держится → модель работает
— коррекция по золоту → нагрузка усиливается
📌 Итог
Селигдар 1Р11 — это доходность выше рынка, стабильные выплаты
но:
— Net debt / EBITDA ~5x
— отрицательный FCF
— высокая зависимость от цены на золото
🧠 Моя позиция
- выпуск пропущу, не потому что плохой
— просто бумаги Селигдара уже есть
— не хочу увеличивать долю
👉 в облигациях иногда важнее не “заработать больше”,
а “не перегрузить портфель одним риском”
⚠️ Дисклеймер
Материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией