...Москва. 27 апреля. INTERFAX.RU - Снижение цены отсечения в бюджетном правиле темпами по $1 в год до $55 за баррель к 2030 году с нынешних $59 уже не актуально, нужно корректировать эту схему без оглядки на текущую благоприятную конъюнктуру, вызванную временными факторами, считает глава Минфина Антон Силуанов...
Приветствую всех коллег, друзей и дорогих читателей! Снова на связи тот, который в 90-х не знал,что такое «бюджетное правило», потому что его не было. Был дефицит, эмиссия и дефолт. Сейчас — другой мир, но логика та же.
Бюджетное правило меняют. Но не так, как планировали
Друзья, глава Минфина Антон Силуанов заявил: действующие темпы ужесточения бюджетного правила (снижение цены отсечения на $1 в год) — неактуальны. Нужно менять схему, не дожидаясь 2030 года. С 2027 года — новые параметры.
Что это значит? Раньше хотели снизить цену отсечения с $60 до $55 за баррель к 2030 году. Теперь хотят быстрее и, возможно, глубже. Причины: нефть дорогая, бюджет дефицитный, денег хочется сейчас.
Те читатели, которым далеко за "полтос",прекрасно помнят, как бюджетное правило придумывали, отменяли, возобновляли, снова отменяли. Сейчас — очередной виток. Давайте разбираться, что это значит для рубля, инфляции и нашего портфеля.
Что такое «бюджетное правило» и «цена отсечения»
Коротко:
Цена отсечения — это уровень нефти, при котором сверхдоходы идут в ФНБ (кубышку), а не в бюджет. Если нефть выше — излишки в кубышку. Если ниже — бюджет берёт из кубышки.
Сейчас:
Цена отсечения — $59 за баррель Urals. При $100–110 бюджет получает базовые доходы (851 млрд руб. в марте), а сверхдоходы ($40–50 с барреля) идут в ФНБ.
Что предлагал Минфин ранее (2025 год):
Снижать цену отсечения на $1 в год, чтобы к 2030 году она стала $55. Это означало бы, что в бюджет идёт больше денег, а в ФНБ — меньше.
Что говорит Силуанов сейчас:
«Темпы $1 в год неактуальны. Нужно менять схему с 2027 года, без оглядки на текущую высокую конъюнктуру».
Почему Минфин хочет ускорить снижение цены отсечения
Причины (очевидные и не очень):
1. Дефицит бюджета — 6 трлн за два месяца. Деньги нужны сейчас, а не в 2030 году.
2. Не хотят копить ФНБ. В кубышке уже 15 трлн рублей. Минфин считает, что это перебор. Лучше потратить.
3. Ослабление рубля. Чем ниже цена отсечения, тем меньше валюты продаёт ЦБ, тем слабее рубль. Слабый рубль выгоден бюджету и экспортёрам.
4. Нефть дорогая, а дисконт большой. При $100–110 Brent наша Urals — $90–100. Дисконт $10–15. Минфин хочет заложить в правило консервативную цену, а не текущую.
Что будет, если цену отсечения снизят
Сценарий 1: Снизят до $50 с 2027 года
- При нефти $100–110 в ФНБ пойдёт не $40–50 с барреля, а $50–60. Бюджет получит меньше сверхдоходов.
- Дефицит вырастет. Придётся больше занимать (ОФЗ) или печатать.
- Рубль ослабнет (Минфин будет меньше продавать валюты). Доллар 85–95.
Сценарий 2: Снизят до $40 и быстро
- Бюджет практически не получит сверхдоходов даже при $100.
- Дефицит закроют заимствованиями и эмиссией.
- Инфляция ускорится, ставка не упадёт.
Сценарий 3: Оставят как есть ($59, с медленным снижением)
- ФНБ будет пополняться, рубль крепкий (75–80).
- Дефицит ниже, но меньше денег на расходы.
Что это значит для рубля, инфляции и ставки
Мой прогноз: Цену отсечения снизят. Скорее всего, до $50–55, но не с 2027, а уже с 2026. Рубль ослабнет до 85–90, инфляция вырастет, ставка не упадёт ниже 13–14%.
Что будут делать инвесторы
1. Акции экспортёров (Лукойл, Татнефть, Норникель).
Слабый рубль = рост рублёвой выручки = рост дивидендов. Держать.
2. Валюта (юани, наличные доллары).
Страховка от девальвации.
3. Золото.
При слабом рубле и высокой инфляции — защитный актив.
4. ОФЗ — короткие или флоатеры.
Длинные — риск (инфляция и дефицит не дадут ставке упасть).
5. Избегать импортёров.
При ослаблении рубля их затраты растут, маржинальность падает.
Личный опыт (как мы пережили изменение бюджетного правила в 2014-м)
В 2014 году бюджетное правило работало в другой конфигурации Тогда нефть была $100, рубль — 35. Все думали, что так будет вечно. Потом нефть упала до $50, правило помогло смягчить удар, но рубль всё равно упал до 80.
Мораль: Бюджетное правило — это не панацея, а амортизатор. Но если его менять в угоду текущей конъюнктуре, оно перестаёт работать.
Прогноз по России (коротко и скромно)
1. Цену отсечения снизят. Скорее всего, до $50–55, быстрее, чем планировалось.
2. Рубль ослабнет до 85–90 за доллар.
3. Инфляция вырастет (официально 6–7%, реально 12–15%).
4. Ставка не упадёт ниже 13–14%. Бюджетный дефицит и инфляция не дадут.
5. Акции экспортёров — в плюсе. Остальные — под давлением.
Заключение с улыбкой
Друзья, Силуанов говорит: «Снижать цену отсечения на $1 в год — неактуально». Это значит, что Минфин хочет больше денег в бюджет сейчас, а не в 2030 году. Рублю — слабеть. Инфляции — расти. Ставке — не падать.
Для инвестора это значит:
- Держать экспортёров и валюту.
- Не ждать крепкого рубля.
- Готовиться к высокой инфляции.
Всем пока, увидимся в рынках!
P.S. Если цену отсечения снизят до $40 — бежим в валюту. Если до $50 — держим экспортёров. Если оставят $59 — пьём чай и ждём:))
Внимание! Данная статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! Инвестирование в ценные бумаги связано с риском неблагоприятного изменения их цен, а также с рисками наступления определенных событий, которые могут повлиять на стоимость принадлежащих Вам финансовых инструментов.