Продолжаю смотреть отчетность эмитентов, бумаги которых держу в портфеле. Сегодня смотрю КЛС-Трейд (Интерскол). Про компанию подробно писал здесь 👉 https://t.me/barbados_bond/36
Кредитный рейтинг эмитента - ВВ+ со стабильным прогнозом от НКР (июль 2025г.), ссылка на релиз 👉 https://ratings.ru/ratings/press-releases/KLS-Trade-RA-230725/
Основные показатели за 2025г. по РСБУ:
1. Выручка - 12 374 млн. р. (+103,1,0% к 2024г.);
2. Себестоимость - 9 278 млн. р. (+147,2% к 2024г.);
3. Коммерческие и управленческие расходы - 1 188 млн. р. (-5,5% к 2024г.);
4. Операционная прибыль - 1 907 млн. р. (+76,2 % к 2024г.);
5. Проценты к уплате - 954 млн. р. (+41,8 % к 2024г.);
6. Прочие расходы - 958 млн. р. (+156,8% к 2024г.);
7. Чистая прибыль - 23 млн. р. (-82,7% к 2024г.);
8. Дебиторская задолженность - 3 726 млн. р. (+124,3% за 2025г);
9. Денежные средства и депозиты - 2 069 млн. р. (рост в 27 раз за 2025г.);‼️
10. Долгосрочные КиЗ - 870 млн. р. (+30,4% за 2025г.);
11. Краткосрочные КиЗ - 2 593 млн. р. (+22,3% за 2025г.);
12. Общая сумма КиЗ - 3 463 млн. р. (+24,3% за 2025г.);
13. Кредиторская задолженность - 2 463 млн. р. (+99% за 2025г.);
14. Собственный капитал - 2 791 млн. р. (рост в 4 раза за 2025г.).‼️
Разбирал отчетность эмитента за 6 мес. 2025г. и в тот момент она не особо вдохновляла, подробнее здесь 👉 https://t.me/barbados_bond/563.
Но во втором полугодии произошли прямо революционные изменения, поэтому годовая отчетность не в полной мере отражает ситуацию на текущий момент.
✅ Во втором полугодии ударными темпами выросла выручка эмитента, что привело к увеличению годовой выручки на 103%. Соответственно, все остальные операционные показатели сильно подросли (см. пп. 1-4).
♦️Чистая прибыль заметно снизилась, не смотря на рост операционных показателей. Это объясняется высокой долговой нагрузкой и активным использованием факторинговых операций. То есть, практически вся операционная прибыль утекла в карманы банков и факторинговых компаний (см. пп. 4-7).
✅ В декабре 2025г. произошло существенное событие, которое полностью должно поменять отношение к эмитенту и его перспективам. В капитал компании зашли новые участники и предоставили финансирование эмитенту в размере 2 млрд. р.
В результате этой ☝️ сделки, эмитент получил денежную кубышку в размере 2 млрд .р. и собственный капитал эмитента увеличился на эту же сумму (см. пп. 9 и 14).
Таким образом, начиная уже с 1 кв. 2026г. правила игры изменились и операционная прибыль, заработанная эмитентом, перестанет утекать в карманы банков и факторинговых компаний. По предварительным данным, долг по займам и кредитам в 1 кв. 26г. снизился уже на 30%, что сразу привело к снижению процентных расходов и росту чистой прибыли.
По моим прикидкам, чистая прибыль эмитента в 26г. может увеличиться кратно, а возможно и на порядок. С очень высокой вероятностью летом эмитенту повысят рейтинг.
В 25г. я покупал короткие бумаги Интерскол-Б3 с купоном 29,5% в портфель Барбадос, это была вообще одна из первых сделок в публичном портфеле, и держал их почти до погашения. В декабре 25г., в одном из портфелей у меня погасился один из юаневых выпусков другого эмитента и я решил переложиться в бумаги юаневого выпуска Интерскол 2Р1 с купоном 17% годовых, плавной амортизацией и погашением в 28г.
Учитывая значительное улучшение финансового состояния эмитента, держу эти облигации совершенно спокойно. К сожалению с рублевыми выпусками мы эмитента на рынке долго не увидим, деньги у него теперь есть.
Данный пост не является инвестиционной рекомендацией и имеет информационно-аналитический характер. Это частное мнение автора, которое может измениться в любой момент при получении дополнительной информации.