Компания выходит с размещением облигаций серии БО-02, объём 1 млрд руб., амортизация, срок 5 лет, колл-опционы, фиксированный ежемесячный купон, выпуск для квалифицированных инвесторов. Предварительный старт 15 апреля, без книги. Предварительная отчётность по году и оценка выпуска далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Эмитент: Интел Коллект
Компания работает на рынке более 6 лет, входит в группу Лайм Кредит Групп, которая объединяет микрофинансовое, коллекторское и ИТ-направление. Лайм-Займ – материнская компания для Интел Коллект, микрокредитной компании Каранга, которая специализируется на выдаче займов под залог автомобилей, IT-компании Кредит Дата. В периметр группы входит оператор финансовой платформы, маркетплейс Финсделка.
Бенефициарный владелец: Алексей Нефедов.
Интел Коллект публикует отчётность МСФО, выпустили предварительные результаты 2025 года перед размещением: плюс к прозрачности. Основные показатели в сравнении с 2024 годом:
- Процентные доходы росли медленнее процентных расходов: +79% в сравнении с +233,6%. Процентные расходы оставались скромными в денежном выражении: ограниченно отразились на динамике чистого финансового дохода, который вырос на 66,5%.
Выросли в 2,2 раза операционные расходы.
Сказывается активный рост: нарастили долг в 3,2 раза, увеличились в 1,5 раза активы и портфель. Разная относительная динамика долга и портфеля из-за разницы в масштабах: значительная часть формировалась за счёт капитала и чистой прибыли на старте. - Сократилась на 33% чистая прибыль: повлияли динамика операционных расходов и резервов, которые распускали резервы 2024 году, вернулись к начислению в 2025 году.
- Снизилась с 22,5% до 9,7% рентабельность активов: всё та же история с операционными расходами и резервами.
Подросла с 58,3% до 64,1% чистая процентная маржа, NIM.
Увеличилась с 0,4 до 1,2 долговая нагрузка, отношение чистый долг/капитал. На облигации приходится 37,2% в структуре фондирования.
Платили дивиденды в 2024 году, 30 млн руб., есть движения в 2025 году: 80 млн руб. вклад в капитал, 180 млн руб. возврат добавочного капитала. Увидим детали в комментариях после выхода итоговой отчётности. - Итого:
Компания в стадии роста: покупают портфели, наращивают активы за счёт прошлой прибыли и долга. Это может вести к опережающему росту операционных расходов. Остаётся контролировать операционную эффективность и резервы по мере выхода активов на плановые показатели.
Пропускаю данные по материнской компании Лайм-Займ: подробно разбирал в мартовской заметке.
Кредитные рейтинги: ruB+ от Эксперт РА с позитивным прогнозом.
Облигации на МосБирже: Интел Коллект
На бирже торгуется единственный дебютный выпуск ИнтелК Б01 на 450 млн руб. после амортизации, размещали осенью 2025 года. Добавил в список облигации МФК Лайм-Займ из группы Лайм Кредит Групп.
Осталось амортизировать 50 млн руб. ИнтелК Б01 в 2026 году. Максимум выплат приходится на 2028 год: 300 млн руб. + 250 млн руб. по новому выпуску, который удлиняет график до 2031 года.
Оценка выпуска: Интел Коллект
Торгуется со спредом 1277 бп по итогам 10 апреля и средним 1137 бп за 6 месяцев единственный выпуск ИнтелК Б01, между уровнями рейтинговых индексов МосБиржи BBB и B-/BB. Классическая ситуация за пределами BBB: спреды слабо зависят от рейтинга, логично смотреть на конкурентов и кривую по отрасли.
Добавил для сравнения облигации компаний:
- Лайм-Займ, компания группы, ruBB+ от Эксперт РА.
- Бустер.Ру, ruBB- от Эксперт РА поручителя МФК Джой Мани .
- Служба защиты активов, СЗА, BB-|ru| от НРА.
- ПКО Вернём, B|ru| от НРА.
- Защита Онлайн, B|ru| от НРА.
Интел Коллект торгуется шире выпусков Лайм-Займ, близко к уровням Бустер.Ру, уже СЗА, ПКО Вернём и Защита Онлайн. Может влиять групповая история, рейтинг Лайм-Займ ruBB+, и позитивный прогноз по рейтингу. Оценка через рейтинговую кривую коллекторов и МФК для группы B+: 1380 бп.
Итоги
Планируют начать размещение 15 апреля: облигации серии БО-02, объём 1 млрд руб., срок 5 лет, амортизация, колл-опционы через 2 года и 3 года, фиксированный ежемесячный купон. Выпуск для квалифицированных инвесторов.
Ставка купона: 23,25% годовых, что соответствует доходности к погашению 25,9% годовых, дюрации 2,2 года, спреду 1217 бп к кривой ОФЗ. Спреды к колл-опционам через 2 и 3 года: 1246 бп и 1226 бп. Выходят по спреду между ЛаймЗайм06 и ИнтелК Б01, ближе к своему старому выпуску, уже оценки через рейтинговую кривую, шире последнего Бустер Б03.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.