Уже пятый год наш фондовый рынок живёт ожиданиями: вот-вот наступит мир, снимут санкции, вернутся нерезиденты и разгонят рынок до новых высот.
С каждым годом этих надежд становится всё меньше - и это видно по факту: индекс по сути зажат около 2700.
Я для себя этот этап уже переосмыслил. Ниже - как сейчас вижу рынок и почему делаю ставку совсем не на акции и валюту.
Акции - нет
Проблема в том, что у компаний сейчас сразу несколько системных ограничений:
- высокая долговая нагрузка
- высокая ключевая ставка
- рост налогов
- крепкий рубль
Даже дивидендная доходность на уровне 13–15% (Сбер, МТС, Транснефть) не выглядит убедительно при ключевой ставке около 15%. И главное - эти дивиденды не гарантированы. Сегодня они есть, завтра их могут урезать или отменить.
Почему не сработал «иранский сценарий»
Долгое время обсуждали, что рынок может пойти по сценарию Ирана:
высокая инфляция + отсутствие альтернатив → деньги идут в акции. Но по факту выбрали другой путь. Государство сделало ставку не на рост гражданской экономики, а на устойчивость в долгом конфликте. Это ключевой момент, который объясняет почти всё происходящее дальше.
Почему ставка остаётся высокой
На первый взгляд выглядит странно:
- инфляция ~5%
- ставка ~15%
- реальная ставка ≈ 10%
Но если посмотреть глубже всё логично.
1. Бюджетные расходы
Основной поток денег идёт в ВПК. Это узкий канал:
- доходы растут у ограниченной группы людей
- потребление не растёт пропорционально
- деньги оседают на вкладах и в недвижимости
Пока деньги «заперты» в депозитах инфляцию удаётся сдерживать.
2. Конкуренция за деньги
Минфин активно занимает = конкурирует с бизнесом. Поэтому корпоративные облигации дают 18–20%. Компании платят премию за заёмные деньги.
Почему инфляционные ожидания остаются высокими
Сейчас экономика живёт в двух реальностях:
- государственный сектор не чувствителен к ставке
- частный сектор под давлением
Цены растут не плавно, а скачками:
- бизнес долго держит цены
- потом происходит триггер (налоги, топливо и т.д.)
- и все одновременно повышают цены
В итоге:
- долго низкая инфляция
- потом резкий скачок
То есть ожидания это скорее ожидание ценового шока, а не стабильной инфляции.
Валюта - тоже нет
Интуитивно кажется что если денежная масса выросла, то следовательно рубль должен слабеть, но сейчас это работает иначе.
Что изменилось на валютном рынке
Раньше курс определяли:
- Нерезиденты (carry trade)
- Экспортёры
- ЦБ (интервенции)
- Минфин
Сейчас картина другая:
- Нерезиденты ушли
- ЦБ почти не вмешивается
- Экспортёры много занимали в валюте, теперь расчёты по квазивалютным облигациям могут проходить в рублях
- Расчёты между странами по крупным контрактам всё чаще идут в нацвалютах
По сути, рынок стал менее спекулятивным и более «утилитарным» (под импорт/экспорт).
Почему рубль может оставаться сильным
- меньше панических потоков капитала
- меньше внешних игроков
- ниже спрос на валюту вне торговли
Да, отдельные всплески возможны (как с юаневыми облигациями Роснефти), но это скорее исключения.
Облигации, вклады, недвижимость - да
В текущих условиях мне гораздо ближе инструменты с предсказуемой доходностью:
- ОФЗ
- корпоративные облигации
- вклады
- коммерческая недвижимость
Они сейчас дают:
- понятный денежный поток
- премию к инфляции
- меньшую зависимость от внешней политики
Почему я всё равно держу диверсификацию
Несмотря на весь скепсис, я не выхожу полностью из акций и валютных инструментов. Причина простая: ситуация может измениться, но точно не завтра. Текущие процессы это история на годы, если не десятилетия.
Моя текущая структура портфеля
Сейчас я придерживаюсь примерно следующего распределения:
- 25% - фонд на индекс Мосбиржи
- 25% - рублёвые корпоративные облигации
- 25% - коммерческая недвижимость
- 20% - валютные облигации
- 5% - золото
Итог
Мой базовый сценарий на ближайший год:
- акции - без роста
- валюта - без устойчивого апсайда
- облигации и вклады - основной источник денежного потока
- недвижимость - защитный и доходный актив
Именно поэтому я сейчас делаю ставку не на рост, а на доходность и устойчивость.
Если вам интересна тема финансовой грамотности, лайфхаков для экономии, антипотребления, инвестиций и сбережений, то подписывайтесь на мой дзен, а также телеграм канал где я чаще публикую короткие посты с актуальной информацией. https://t.me/zeleniy_portfel