Многие частные инвесторы до сих пор живут в парадигме экспортно-ориентированной роли России и глобализированной мировой экономики. И хотя часть участников рынка уже начала чувствовать, откуда дует ветер, и допускает, что мир постепенно движется к деглобализации и разделению на экономические блоки, пока мало кто по-настоящему понимает, как именно это будет выглядеть и какие процессы будут сопровождать этот переход.
Как долгосрочному инвестору, мне не хочется просто «сидеть на заборе» и наблюдать, как обесцениваются сбережения. В последнее время я вижу стагнацию индекса Мосбиржи, стабильность рубля вопреки привычным ожиданиям, новые налоговые инициативы. На первый взгляд это выглядит нелогично - но логика есть, просто она стала другой.
Отдельно стоит отметить изменения в цифровой среде: в последние месяцы многие столкнулись с ограничениями и замедлением работы ряда популярных интернет-ресурсов. Формально это объясняется различными регуляторными и инфраструктурными причинами, однако на практике под влияние иногда попадают и привычные сервисы. Это создает неудобства для пользователей и бизнеса, но если смотреть шире - это тоже часть трансформации, которая плохо укладывается в старую модель глобального, открытого интернета.
Чтобы разобраться, я изучил мнения аналитиков с нестандартным взглядом, добавил собственные наблюдения и попытался собрать цельную картину: куда мы движемся и почему происходят текущие изменения.
1. Импортозамещение в IT
Можно по-разному относиться к теме импортозамещения, но важно разделять категории. Нет особого смысла полностью замещать массовые потребительские товары - глобальные цепочки поставок в этой части продолжают работать.
А вот в сфере IT ситуация иная. Здесь действительно есть потенциал для развития собственных решений. В России сильная инженерная школа, и многие технологии не являются уникальными в принципе - их можно воспроизвести и развивать дальше.
Основной барьер - не технологии, а привычки пользователей и бизнеса. Пока доступны зарубежные сервисы, большинство будет продолжать ими пользоваться. Это означает сохранение спроса на иностранные продукты и, косвенно, на валюту.
Российские компании - Яндекс, VK, Сбер, Т-технологии, МТС, Астра, Позитив, Диасофт - в состоянии закрыть значительную часть этого спроса. Но для этого необходимо изменение среды.
Текущие ограничения и изменения в доступности ряда сервисов можно рассматривать как фактор, который ускоряет переход пользователей на локальные решения. Да, процесс проходит неидеально и вызывает вопросы, но его логика понятна: сформировать условия, при которых отечественные продукты становятся основным выбором.
На практике массовый пользователь редко готов долго разбираться с обходными инструментами. Со временем происходит адаптация - сначала через неудобство, затем через привыкание.
В результате можно ожидать формирование собственной цифровой экосистемы - с локальными сервисами, платформами и инфраструктурой. На старте это может выглядеть как шаг назад, но со временем качество будет выравниваться.
С инвестиционной точки зрения ставка на российские IT-компании в такой модели выглядит вполне обоснованной.
2. Дивидендная стратегия больше не работает
Долгое время российский рынок воспринимался как источник высоких дивидендов. Компании платили щедро, а инвесторы фактически выступали в роли «попутчиков», получая свою долю.
Сейчас ситуация меняется. Если государство выступает ключевым акционером, оно может перераспределять прибыль и другими способами - через налоги, регулирование, допэмиссии. В результате интересы миноритариев отходят на второй план.
Дополнительно усиливается налоговая нагрузка на компании с высокой прибылью. Это делает классическую дивидендную стратегию менее предсказуемой.
На этом фоне логичнее выглядит ставка на компании роста - даже если у них пока невысокая прибыль или есть долговая нагрузка. При снижении ключевой ставки их положение может заметно улучшиться, а рост выручки станет главным драйвером капитализации.
3. При снижении ставки деньги пойдут в «бетон»
Распространённое ожидание - что при снижении ставок деньги из вкладов пойдут на фондовый рынок. Но в российской реальности более вероятен другой сценарий.
Исторически и культурно недвижимость воспринимается как базовый актив. Поэтому значительная часть капитала, скорее всего, уйдёт именно туда.
Это запустит цепную реакцию: рост активности в строительстве поддержит металлургию, деревообработку и другие отрасли. В этом смысле выигрывают не только девелоперы, но и смежные сектора.
Спрос на недвижимость будет сохраняться, пока не появятся серьёзные ограничения или изменения в налоговой политике для собственников нескольких объектов.
4. Что я делаю уже сейчас
Я вышел из фонда на индекс Мосбиржи. Считаю, что в ближайшие годы структура индекса сильно изменится: доля нефтегаза будет снижаться, а IT-сектор - расти.
Вместо этого я собрал портфель из 10 компаний из разных отраслей, распределив капитал равномерно:
- Совкомбанк (финансы) - более гибкий игрок с потенциалом роста.
- Роснефть (нефтегаз) - остаётся растущей компанией, менее привязана к трубопроводной инфраструктуре.
- Северсталь (металлургия) - ориентирована на внутренний рынок, может выиграть от оживления стройки.
- Интер РАО (энергетика) - значительный запас ликвидности и потенциал от изменения тарифной политики.
- МТС (телеком) - высокая долговая нагрузка, но выигрыш от снижения ставки и рост экосистемы.
- Ozon (e-commerce) - растущий бизнес с выходом на прибыль.
- ФосАгро (химия) - стратегически важная отрасль, несмотря на возможные риски регулирования.
- Самолёт (девелопмент) - бенефициар снижения ставок и ипотеки.
- Совкомфлот (транспорт) - выигрывает от изменения логистических цепочек.
- Астра (IT) - ставка на развитие собственной операционной системы и госсектор.
Вывод
Мы находимся в точке смены экономической модели. Старые правила - глобальные рынки, дешёвый капитал, ставка на дивиденды - постепенно теряют актуальность.
Новая реальность - это локализация, рост роли государства, перераспределение потоков капитала и изменение поведения инвесторов.
В такой среде выигрывают не те, кто следует привычным стратегиям, а те, кто способен адаптироваться и смотреть на рынок шире.
Российский фондовый рынок действительно уже не будет прежним. Но это не обязательно плохо - это просто означает, что теперь зарабатывать придётся по-другому.