Год был непростым
В пресс-релизе Роснефть щедро мажет черной краской:
- Достали санкции, эмбарго, потолок цен, отказы в страховке. Логистика подорожала в 10 раз, перевозчики не хуже грабителей.
- От ЦБ нет пользы, а отрасль нуждается в «системе санкционно-устойчивых платежей». Разгребать приходится самим.
- ЦБ издевается и душит ставкой: «расходы на долг выросли в 4 раза».
- Теракты на НПЗ, хранилищах и трубопроводах уже рутина, пора включать в стандартную себестоимость.
- Ещё и рубль, зараза, укрепился.
Короче, если думаете, что вам тяжело живется, то просто посмотрите на отчет Роснефти:
- Выручка: минус 18,8% (8 236 млрд)
- EBITDA: минус 28,3% (2 173 млрд)
- Чистая прибыль: минус 73% (293 млрд)
В целом, парни красавцы: рубль крепкий, нефть дешевая, добыча падает, НПЗ горят, танкеры не плывут, а они всё равно смогли показать прибыль.
Могло быть гораздо хуже. Но из позитива на этом, увы, всё.
А, стоп. Роснефть обещает дивиденды. Размер не буду считать, чтобы не расстраиваться (там 50% от почти ничего). Сумма будет символической. Так, приятный бонус.
Добыча и переработка стабильно вниз
- Добыча много лет потихоньку падает, докатились уже до 181,1 млн т.
- Переработка вообще обвалилась до 75,7 млн т.
Про переработку Роснефть пишет как есть:
Снижение объемов переработки обусловлено проведением ремонтно-восстановительных работ, а также оптимизацией загрузки НПЗ с учетом ценовой конъюнктуры, логистических ограничений и спроса
Потребность в ремонтно-восстановительных работах спрогнозировать невозможно, поэтому просто учитывайте в прогнозах этот риск.
Тишина по Восток Ойлу
Главный вопрос — сроки запуска. Роснефть молчит — хвастаться нечем. По плану в 2026 году должен состояться запуск:
Первый этап арктического проекта «Роснефти» «Восток Ойл» будет введен в 2026 году, сообщил глава нефтекомпании Игорь Сечин.
Ко всем трудностям проекта прибавились сложности с логистикой. Безопасных маршрутов стало меньше. Нефть надо как-то возить. Танкеры ледового класса нужны срочно, а их почти нет. Строим на Звезде, но медленно. Без флота проект останется красивой презентацией.
Считаем эффект от высоких цен на нефть на 2026 год
Роснефть больше не раскрывает детальную разбивку выручки (экспорт/внутренний рынок) в публичных пресс-релизах — это теперь чувствительная информация.
Но мы можем прикинуть по косвенным данным, с учётом роста внутренних цен и сложностей экспорта.
Пофантазируем и представим, что рублевая цена на нефть в среднем по году будет в 2 раза выше:
- Выручка уйдёт на рекорд: ~12 350 млрд (+50%)
- Операционные расходы: ~6 500 млрд (заложим инфляцию).
- Налоги (НДПИ + прибыль) и прочая мелочь: ~5 000–6 800 млрд
- Чистая прибыль: ~800–1 200 млрд
Расчет очень грубый. Нам интересен порядок цифр для ориентира.
Очень грубо получается, что при удвоении цены на нефть чистая прибыль может вырасти в 3–4 раза.
Что это значит для дивидендов?
- Прибыль: 800–1 200 млрд ₽
- 50% на дивиденды: 400–600 млрд ₽
- На акцию: ~38–57 ₽
- Доходность при цене 472 руб: ~8–12%
И это — оптимистичный прогноз (цена на нефть вырастет, добыча не упадёт).
Напоминаю, Минфин по инструментам с минимальным риском предлагает доходность в ~14,5% годовых.
Итоги
- Роснефть сегодня — стагнирующий бизнес с доходностью на уровне ОФЗ (если повезет), но с геополитическими рисками.
- Даже если нефть стабильно будет в два раза выше 2025-го, обольщаться не стоит. Будет просто чуть меньше грустно.
- Компания честно пишет про планы на 2026 год: сводить концы с концами и гасить долги. Никакого расширения, развития, завоевания новых рынков.
- Без Восток Ойл вся надежда на внешние факторы: снятие санкций, курс рубля, цены на нефть, смягчение ставки ЦБ и т.п.
- Разрушение нефтяной инфраструктуры на Ближнем Востоке будет долгосрочным мощным позитивом. Но это в руках геополитики. Предвидеть невозможно, только угадать. Если умеете предсказывать действия армии США, ваш выход.
- На мой взгляд, даже ОФЗ выглядят привлекательнее.
Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые публикации!
Ваши "лайки" - лучшая обратная связь для автора блога!