Vestas Wind Systems (Xetra: VWSB) опубликовала отчёт за 4 квартал 2025 г. (4Q25) до открытия рынков в Европе 5 февраля. Выручка прибавила 2% и составила €6,27 млрд. Прибыль до налогов и процентов (EBIT) составила €524 млн в сравнении с прибылью €815 млн в 4Q24. EPS составила €0,16. Согласно LSEG (Refinitiv), аналитики в среднем ожидали выручку $6,41 млрд (€5,44 млрд) и EPS $0,17.
Итоги 2025 г. Выручка выросла на 8,8% до €18,8 млрд. При этом в 2024 г. выручка выросла на 12,4%. EBIT составила €1,07 млрд против €0,74 млрд в 2024 г. EBITDA выросла на 31% до €2,1 млрд. Чистая прибыль 77 центов в расчёте на 1 акцию (EPS) в сравнении с €0,49 за 2024 г.
Доходность на используемый капитал (Return on Capital Employed, ROCE) составила в 2025 г. 10,8% в сравнении с 8% в 2024 г. Свободный денежный поток (FCF) сократился на 24% до €830 млн. Денежные средства и эквиваленты на конец года €4,4 млрд. Долг €3,4 млрд. Чистый долг отрицательный.
Выручка от поставок турбин (сегмент “power solutions”) выросла на 10,7% до €15 млрд. Сервисная выручка прибавила 2% и достигла €3,8 млрд. Доля сервисной выручки сократилась с 21,4% в 2024 до 20% в 2025 г.
Цена за 1 МВт составила в 4 квартале €1,01 млн в сравнении с €1,18 млн в 4Q24. Новые заказы за квартал 6542 МВт против 6516 МВт в 4Q24.
Портфель заказов (order backlog) прибавил 5% и составил €72 млрд. Из них заказы на турбины €33,2 млрд. Портфель заказов на сервисное обслуживание составил €38,7 млрд.
В 2025 г. поставки (deliveries) выросли на 12,7% до 14,5 ГВт. Из них поставки наземных (onshore) турбин прибавили 8,8% и составили 12,6 ГВт. Поставки морских (offshore) турбин взлетели на 46% до 2 ГВт. Производство турбин увеличилось на 1,3% до 13,4 ГВт. В 2025 г. объём новых заказов сократился на 9,4% до €17,4 млрд. В натуральном выражении сокращение составило 3,3% - 16,3 ГВт против 16,8 ГВт.
В 2025 г. средняя цена за 1 МВт составила €1,07 млн в сравнении с €1,14 млн годом ранее.
Географическая структура. Выручка в регионе «Americas» прибавила 1,8% и составила €6,8 млрд. Продажи в регионе EMEA (Европа, Ближний Восток и Африка) выросли на 23% до €9,9 млрд. В Азиатско-тихоокеанском регионе («Asia Pacific») выручка упала на 18,4% до €2,07 млрд. Доли регионов: Americas 36,3% (38,8% в 2024 г.), EMEA 52,7% (46,6%) и “Asia Pacific” 11% (14,7%).
Поставки в США взлетели на 64% до 3,8 ГВт. В Германии 2,07 ГВт, что на 19% больше, чем в 2024 г. В Бразилии поставки упали на 32% до 1,28 ГВт.
Портфель на сервисном обслуживании вырос со 155 ГВт до 161 ГВт.
Новости
31 марта Vestas сообщила о новом контракте на поставку 20 турбин V136 - 4.5MW на 90 МВт и 15-летний сервисный контракт. Начало поставок ожидается в 3 квартале 2027 г.
31 марта компания объявила о новом заказе на 135 МВт в США, не назвав никакие детали.
25 марта Vestas сообщила о контракте на 505 МВт в США, также не сообщив подробностей.
25 марта компания объявила о планах построить завод в Шотландии для производства оффшорных турбин V236 – 15MW. Инвестиции составят €250 млн. Количество новых рабочих мест – 500. Фабрика может начать работу в 2029-2030 гг.
В 2025 г. Vestas достигла отметки в 200 ГВт-час установленной мощности за всё время работы во всех странах мира.
Wood Mackenzie прогнозирует рост инсталяций ветряных турбин в мире (за вычетом Китая) с 48 ГВт в 2025 г. до 76 ГВт в 2030 г. Из которых 11 ГВт придется на офшорные установки.
Правительство Германии подтвердило свою цель по 80%-ой доле возобновляемых источников энергии в общем энергобалансе к 2030 г. Это потребует от Германии вводить от 10 ГВт электрогенерации ВИЭ ежегодно.
На Европу, Северную Америку и Австралию, как ожидается, придётся 60% от общемировых установок.
В 2024 г. доля Vestas составила 30% от мировых установок ветряных турбин (без учёта Китая).
Согласно Bloomberg NEF, в 2025 г. стоимость запуска 1 МВт-час электричества из возобновляемых источников энергии (ветер и солнце) намного ниже природного газа, угля и атомной энергетики.
В ЕС доля ветряной энергетики составляет 18%, в среднем в мире – 8%. Наибольшая доля в Дании – 53%, далее идут Ирландия – 32% и Швеция – 29%. Самые низкие цены за МВт в Финляндии – 40 евро, затем идет Швеция – 43 евро, Франция – 63 евро.
Прогноз. Компания ожидает выручку в 2026 г. от €20 млрд до €22 млрд. По средней диапазона это соответствует росту на 11,6%. EBIT margin 6% - 8%. Инвестиции около €1,2 млрд. Это совпало с ожиданиями аналитиков.
Реакция Wall Street. Аналитики в целом положительно отреагировали на отчет. Например, аналитик HSBC поднял целевую цену по акциям Vestas со 190 DKK до 200 DKK (€26,77), оставил рекомендацию «покупать». JPMorgan повысил прогнозную цену с 200 DKK до 212 DKK (€28,38), подтвердил рейтинг «выше рынка» (“Overweight”). RBC Capital оставил без изменений рекомендацию «покупать» и цель 200 DKK. Goldman Sachs повысил цель с 203 DKK до 220 DKK (€29,45), сохранил рекомендацию «покупать». Deutsche Bank подтвердил рекомендацию «держать» и прогноз 185 DKK (€24,77).
5 февраля акции Vestas упали на 9,6% до €23,5 на торгах во Франкфурте (Xetra). На следующий день акции снизились ещё на 5,5% до €22,2. Но с тех пор акции компании выросли на 12,5% и в пятницу закрылись по €25. В 2025 г. акции компании взлетели на 74,5% до €23. Отраслевой ETF iShares Global Clean Energy подскочил на 44,4%. В то же время индекс Nasdaq Composite вырос на 20,4%.
Обзор результатов за 2023 г. вы можете почитать в этом блоге по ссылке.
Комментарии. Мы оцениваем результаты за год позитивно. Сектор в целом восстановился от тяжелых 2021-2023 гг. Относительно низкая доля в мировой генерации позволяет позитивно смотреть на перспективы рынка в целом. На наш взгляд, тренд на снижение углеродного следа и экологическая повестка сохранятся в долгосрочной перспективе. Сокращение выбросов CO2, выхлопных газов (рост доли электромобилей), сжигание попутного газа и аналогичные тренды. В краткосрочной перспективе возможны откаты, но это не меняет картину в целом. Человечество будет уходить в сторону ВИЭ.
Страны ЕС, Китай, Австралия, Канада и другие не откажутся от своих планов по вводу новых ветряных (и солнечных) электростанций. США после Трампа так или иначе возобновят свои программы. Плюс в секторе относительно низкие цены на ввод 1 МВт-час.
Средние годовые темпы роста (CAGR) выручки за последние 5 лет составляют 4,9%. А за 10 лет – 8,4%. Технически Vestas уже не является компанией роста, но в 2024-2026 гг. средний рост выручки составит более 10% (при условии выхода на €22 млрд в 2026).
В этом году портфель заказов растет достаточно уверенными темпами. Также положительным фактором является стабилизация цен в зоне евро. При этом, как мы уже не раз отмечали ранее, принятие морских установок в секторе не наблюдается. Мы не ожидаем, что этот сегмент будет значимым, пока не будут решены проблемы с потерями передачи электричества потребителям, что влияет на экономические результаты проектов.
Оценка. Оценка по мультипликатору «Капитализация / выручка» (“Price / Sales” или P/S) = 1,34. «Цена / прибыль» или P/Eочень высокий из-за низкой прибыли. «EV / EBITDA» = 13,6. На наш взгляд, компания оценена достаточно низко по P/S. Мы сохраняем рекомендацию «покупать» по акциям компании.*
Акции Vestas Wind Systems (Xetra: VWSB) входят в состав портфеля SUVE CM.
За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, акции Vestas Wind Systems просели на 4,5% (без учёта дивидендов). В то же время наш портфель SUVE CM вырос на 50,8%.
Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.
ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.
Твиттер: @cmsuve.
Телеграм: @cmsuve.
Блог на Smart-Lab.
См. также: инвестиционная идея Vestas Wind Systems
* Данный текст носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые в посте ценные бумаги
