Не разделяю паники относительно нефтегазовых доходов: Минфин выпустил свежую статистику.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Почему всё не так очевидно
Бюджет получил 0,6 трлн руб. в марте с учётом 0,2 трлн руб. НДД за 4 квартал 2025 года. В рамках оценок из последней заметки по бюджету.
Интереснее данные Минэка по средней цене Urals за март: пойдёт в расчёт апрельских поступлений: $77 против $101 Brent. Дисконт остался на уровне $20+.
Получаем оценку рублёвой цены нефти за апрель на уровне 6100-6200 руб./баррель против 3100-3200 руб./баррель для январских и февральских поступлений, 3400 руб./баррель для марта, округлил цифры для удобства.
Потенциальный размер нефтегазовых доходов апреля: 0,9-1 трлн руб. вместе с ~0,3 трлн руб. НДД за 1 квартал 2026 года. Дорогая нефть и слабый рубль подтянули оба показателя. Могут подрасти до 0,7 трлн руб. доходы от нефти и газа за вычетом НДД: в 1,6-1,7 раз больше доходов января – февраля, потенциальная поддержка рублю в апреле – мае, если не раскочегарится импорт.
Немного о плановых нефтегазовых доходах: 8,9 трлн руб. по году. Остаётся вспомнить, что ФНБ уже перечислил 0,5 трлн руб. на покрытие дефицита до приостановки бюджетного правила => логично ориентироваться на 8,4 трлн руб. по году, уже легче.
Выглядит веселее новая оценка: перевыполняем план при текущих котировках нефти и курсе рубля до конца года. Добавляет +0,1-0,2 трлн руб. запаса к цифрам в таблице каждый месяц дорогой Brent.
Итоги
Пока у Минфина меньше стимулов что-то делать с дефицитом: неизвестно, куда качнутся нефть или рубль, февраль – март показали высокую волатильность. Выглядит комфортным курс рубля, есть запас на укрепление.
Станет сложнее, если доллар опустится ниже 75 руб./$ при котировках Brent на уровне начала года, ниже $70: приблизится к 2 трлн руб. недобор. Всё будет зависеть от ненефтегаза и активности Минфина на аукционах по ОФЗ.
Посмотрим, куда отправится нефть в апреле: может поддержать валютную выручку нефтяников и рубль очередной месяц высоких цен. Валюте помогут только импортёры, потоки нерезидентов или... локальный дефицит. И да, чудеса случаются.
Подробнее посмотрю нефтегазовую историю в сводной заметке по бюджету, после выхода остальных цифр.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.