Окно IPO 2026 года открывается первым эмитентом – ПАО «В2В-РТС». Это крупнейшая в России по количеству торговых процедур электронная торговая платформа (ЭТП) для бизнеса и государства. В компанию входят РТС-Тендер – электронная площадка для проведения регулируемых закупок, В2В Center – электронная площадка для проведения коммерческих закупок, РТС-Академия – образовательный центр, лаборатория цифровых разработок ОТС и цифровой сервис «Облачная логистика».
Бизнес В2В-РТС чем-то похож на классифайд (HEAD, CNRU), чем-то на маркетплейс (OZON), а где-то и на известные российскому инвестору биржи (MOEX, SPBE): компания получает доход от комиссий за транзакции, доход включает также лицензионные и подписочные модели, а также доход от управления активами: клиентские остатки, оставляемые участниками торгов в качестве обеспечения, В2В-РТС размещает в финансовых инструментах (высоконадежные облигации и депозиты).
Финансовые результаты
Компания показывает стабильный рост, правда, по итогам 2025 года темп совокупного дохода замедлился до 10%, до 9,4 млрд руб. Чистая прибыль при этом составила 3,7 млрд руб., что выше результатов 2024 года на 6%. Маржинальность ЧП составила 40%.
По итогам 2025 года показатель EBITDA составил 4,9 млрд руб., продемонстрировав рост на 6%. Маржинальность EBITDA составила более 52%. В 2025 году выросли затраты на ФОТ, в связи с чем были более сдержанные темпы роста EBITDA.
У B2B-РТС отрицательный чистый долг: в качестве долга у компании только арендные обязательства. Соотношение чистого долга к показателю EBITDA отрицательное, –0,3х.
Дивиденды
Согласно дивполитике B2B-РТС стремится выплачивать не менее 50% ЧП на квартальной основе. Однако последние годы компания выплачивала в виде дивидендов почти всю прибыль - исторический коэффициент 73%. За 2025 год выплачено 89% от ЧП, за 2026 год планируется не менее 86%, а до 2030 года - не менее 80%.
Особенности IPO
Ценовой диапазон IPO установлен на уровне от 112 рублей до 118 рублей за одну акцию, что соответствует рыночной капитализации B2B-РТС от 20 млрд руб. до 21 млрд руб.
В рамках IPO инвесторам будут предложены акции, принадлежащие действующим акционерам в лице Совкомбанка и финансовых инвесторов. Пакет менеджмента остается неизменным.
Продающие акционеры планируют предложить к продаже 11,5% акционерного капитала платформы, включая акции, предусмотренные для целей стабилизации, что в денежном эквиваленте соответствует размеру предложения от 2,3 до 2,4 млрд руб. по нижней и верхней границам установленного ценового диапазона, соответственно.
Цена IPO будет установлена продающими акционерами по итогам окончания периода сбора заявок, который установлен 10 апреля 2026 года, и завершится не позднее 16 апреля 2026 года.
В рамках IPO будет структурирован механизм стабилизации размером около 15% от базового размера предложения по цене IPO, который будет действовать в течение 30 календарных дней после даты начала торгов акциями на Московской Бирже.
B2B-РТС и продающие акционеры примут на себя обязательства, ограничивающие размещение новых акций и отчуждение уже размещенных акций в течение 180 дней с даты начала публичных торгов акциями. Прочие действующие акционеры в лице менеджмента также примут на себя аналогичные обязательства.
Ожидается, что торги акциями на Московской Бирже начнутся 17 апреля 2026 года под тикером BTBR и ISIN RU000A104U43. Акции будут включены в котировальный список Второго уровня Московской Биржи.
Наше мнение
В наших глазах В2В-РТС выглядит как бизнес, который не требует больших инвестиций в собственный капитал и способен выплачивать большую часть прибыли в виде дивидендов своим акционерам. Снижение ключевой ставки ЦБ РФ может повлиять на доходы от управления активами, но компания отмечает, что снижение КС приведет к активизации закупок, что увеличит остатки на счетах. Видим справедливую оценку компании на уровне 137,7 руб. за акцию и 24,4 млрд руб. за всю компанию, что предполагает апсайд от цены IPO около 20%.
Мультипликаторы по цене IPO: P/E ~ 5.5х, потенциальная дивидендная доходность от цены размещения более 15%.
