Рынок upstream M&A в 2025–2026 — сжатый по объему, но дорогой для качественных активов

Рынок upstream M&A в 2025–2026 — сжатый по объему, но дорогой для качественных активов. Основной драйвер — дефицит органического роста запасов. Геополитика и волатильность цен разорвали оценки покупателей и продавцов. Деньги смещаются в «безопасные» регионы и LNG-активы.

1. Что произошло с рынком

— Общий объем сделок в 2025: ~$113 млрд, падение почти на 1/3

— Количество сделок — одно из самых низких за 20 лет

— Корпоративные сделки упали почти вдвое (до ~$57 млрд)

— Активные сделки остаются, но в основном крупные (>$1 млрд)

Ключевой момент: рынок не умер — он стал «узким». Сделки есть, но только по качественным активам и с высокой селективностью.

2. Главная причина — разрыв ожиданий (bid-ask spread)

— Продавцы ориентируются на высокий спот по нефти

— Покупатели смотрят на фьючерсную кривую (backwardation — ожидание снижения цен)

— В результате сделки не сходятся

Практически это означает:

— рынок парализован не отсутствием капитала, а отсутствием согласия по цене

— сделки требуют сложных структур (earn-out, contingent payments)

3. Где идут сделки (география)

— Северная Америка = ~71% рынка

— США = ~51% (резкое снижение доли)

— Канада резко выросла (до ~20%)

— Европа и Латинская Америка усилились

— Россия/СНГ — фактически 0

Логика:

— капитал идет туда, где минимальные надземные риски

— геополитика стала ключевым фильтром активов

4. Какие активы покупают

1. Unconventional (сланец)

— ~2/3 рынка

— почти полностью в Северной Америке

2. Offshore (шельф)

— снова интересен (особенно крупные сделки вне США)

3. Газ и LNG

— премия за газовые активы

— рост интереса из-за энергетической безопасности

Сдвиг: газ снова становится стратегическим активом, а не вторичным продуктом.

5. Кто покупает и кто продает

Покупатели:

— крупные независимые компании (консолидация)

— азиатские игроки (под LNG)

— частный капитал (избирательно)

Продавцы:

— компании с неключевыми активами

— частные игроки на пике цен

— компании с ограничениями по CAPEX

6. Структурный вывод

M&A = основной инструмент роста запасов.

Причина:

— органическая разведка (ГРР) недофинансирована

— новые открытия ограничены

— компании не наращивают CAPEX

Итог:

— без M&A невозможно поддерживать уровень добычи

— это ключевой structural shift отрасли

7. Что происходит с оценками активов

— Премия за «качественные активы» сохраняется

— Средние активы — не ликвидны

— Цена за баррель запасов:

— нефть — давление вниз

— газ — рост

— Крупные сделки доминируют:

— 14 сделок >$1 млрд = ~2/3 стоимости рынка