РУСАЛ: алюминий уже улетел, а котировки еще ищут свои тапки
✍️ Авторские права: Т-Инвестиции
Драйверы:
EV/EBITDA компании снизилась до 2,6х, что выглядит крайне привлекательно
С началом конфликта на Ближнем Востоке алюминий подорожал на 17%
Запускаем краткосрочную идею «лонг РУСАЛа». Делаем ставку на переоценку бумаг вверх вслед за ростом цен на металлы.
Главное кратко
С началом конфликта на Ближнем Востоке алюминий подорожал на 17%, однако бумаги РУСАЛа снизились на 3%.
В итоге EV/EBITDA компании снизилась до 2,6х, что выглядит крайне привлекательно.
Считаем, что наступила хорошая точка для формирования краткосрочной позиции лонг по акции, поскольку последняя будет догонять недавний рост в металле. Инвесторы могут получить 12% доходности за три месяца.
Основной риск — снижение цен на алюминий.
Бумаги РУСАЛа в последнее время практически полностью игнорировали ралли в алюминии.
Мы считаем, сейчас наступил удачный момент для формирования краткосрочной позиции лонг по акциям эмитента, поскольку ожидаем, что бумаги будут догонять недавний рост в металле.
Ахмед Алиев, ведущий аналитик Т-Инвестиций:
«Мы считаем, что рынок еще не заложил столь высокие цены на алюминий в котировки РУСАЛа. Так, с начала марта акции компании упали на 3%, демонстрируя сильное отставание от динамики стоимости металла».
Почему идея сработает
Цена алюминия продолжает уверенно двигаться вверх на фоне конфликта на Ближнем Востоке. Так, с начала марта стоимость металла выросла уже на 17% в рублях, приблизившись к максимуму с начала 2022 года.
Регион Персидского залива играет значимую роль в мировом предложении алюминия, обеспечивая свыше 20% от мировых поставок вне Китая. Военные атаки на крупные заводы в Бахрейне, Катаре и ОАЭ уже привели к выбытию мощностей, что создает фактически дефицит на мировом рынке.
По нашему мнению, даже скорое завершение иранского конфликта не приведет к резкой коррекции в алюминии — цена как минимум в течение нескольких месяцев будет держаться выше $3 000 за тонну. Это обеспечит значительный рост финансовых показателей РУСАЛа за первое полугодие 2026-го. Так, EBITDA компании может удвоиться год к году.
В то же время мы считаем, что потенциальные налоговые изменения несут низкие риски для эмитента. Это связано с относительно невысокой рентабельностью по сравнению с компаниями других секторов (ниже 20% против более 40% у прочих цветных металлургов).
При этом у компании сохраняется высокий долг. Поэтому прибыль от цен алюминия будет, вероятнее всего, направлена на снижение долговой нагрузки.
Ахмед Алиев, аналитик Т-Инвестиций:
«Мы ждем опережающего роста котировок РУСАЛа вслед за ралли в алюминии, который держится на высоких уровнях на фоне выбытия ряда мощностей на Ближнем Востоке. В акциях эмитента еще не учтен этот фактор, что привело к существенной недооценке в мультипликаторах (EV/EBITDA меньше 3х против 5х исторически при текущем алюминии)».
Ключевые риски
Снижение цен на алюминий (на 15% и более) может ограничивать рост в акциях.
Дальнейшее укрепление рубля отрицательно для прибылей компании.
————————————————
⚠️ Ваши Инвестиционные идеи
