"Ты что, с ума сошел? Покупать «Газпром»? Сейчас?" — спросил меня приятель за кофе, когда я озвучил свою идею. Я усмехнулся. Именно сейчас, в марте 2026 года, я смотрю на график с особым чувством. Цена — 133 рубля 47 копеек. Не просто низкая. Нет. Она находится в миллиметре от 10-летних минимумов.
Мой собеседник — умный парень, держит деньги в ОФЗ и юанях. Он не понимает. Он смотрит на дивидендную историю, на санкции, на вечную турбулентность. А я вижу другое. Я вижу ту самую точку, где страх достигает апогея, а разум кричит: «Покупай!».
Вот об этом и поговорим.
Фундамент: мифы о крахе и сухая математика
Давайте сразу отбросим эмоции. Терпеть не могу, когда «аналитики» рассуждают о «справедливой стоимости», не заглядывая в отчетность. Открываем данные. За 9 месяцев 2025 года EBITDA группы выросла на 37%, превысив 2,1 триллиона рублей . Вы слышите? Рост почти на 40%!
Это не «восстановление после падения». Это работающий механизм. Где рост?
— Во-первых, внутренний рынок. Потребление газа внутри страны выросло почти на 3% .
— Во-вторых, Восток. Китай. Поставки в КНР скакнули больше чем на 27% .
Долг? Да, он большой. Около 6 триллионов рублей. Но! Коэффициент чистый долг/EBITDA снизился до 1.71x . Это уровень, который позволяет спать спокойно. Более того, компания не приращивает долг, а сокращает его — за первое полугодие 2025-го общий долг уменьшился на 637 миллиардов . То есть «Газпром» сегодня — это не утопающий гигант, который хватается за соломинку. Это танкер, который сменил курс, пережил шторм и теперь уверенно движется в новый порт приписки. На Восток.
Но приятель, конечно, скажет: «А дивиденды? Где дивиденды, Зин?»
И тут мы подходим к главному психологическому триггеру.
Дивидендная пауза как билет в один конец
Да, компания не платит дивиденды уже несколько лет. Последние выплаты были за первое полугодие 2022-го . Минфин в своих прогнозах на 2026-й год... снова не ждет щедрости от газового гиганта. Казалось бы, тупик. Но нет.
В логике инвестирования есть одно железное правило: актив стоит ровно столько, сколько денег он может принести владельцу в будущем.
Сейчас рынок закладывает в цену 133 рубля полное отсутствие дивидендов на вечные времена. Это нулевая база. И вот тут происходит магия: как только появляется намек на выплаты — цена обязана пересматриваться.
А намеки есть.
— Аналитики «Эйлер Аналитические Технологии» прогнозируют возврат к дивидендам по итогам 2026 года.
— С 1 января прошлого года отменили дополнительный НДПИ — это экономия 600 миллиардов рублей за год.
— Ключевая ставка, хоть и стоит на плато, но вектор ее движения понятен. Снижение ставок — это снижение процентных расходов, а значит, высвобождение свободного денежного потока (FCF).
Представьте следующую ситуацию. Весной-летом 2027 года (когда будут подводить итоги 2026-го) совет директоров вдруг объявляет: «Ребята, мы снова платим». Даже если это будут символические 10-12 рублей на акцию, как предполагают некоторые модели , это сломает нарратив. Акция перестанет быть «вечным изгоем». Дивидендная доходность в 7-9% при текущей цене... Это мгновенно привлечет толпу «дивидендных охотников», которые последние три года сидели в Сбере и ЛУКОЙЛе.
Геополитика: вопрос «когда», а не «если»
Теперь о том, о чем вслух боятся говорить, но все думают. Украинский вопрос. Решение конфликта. Снятие тисков.
Смотрите на график ниже. Перед нам месячный таймфрейм — это не временный шум - это взгляд со стороны.
Мы находимся на уровнях 2015 года. До «Северных потоков», до всей этой эпопеи. Логика проста: если геополитическая ситуация улучшится, санкционное давление ослабнет, а транзит или логистика через Турцию/Балканы стабилизируются — какой будет реакция?
Акция просто взлетит.
Почему?
Потому что сейчас в цене заложена катастрофа. Абсолютная. Когда реальность оказывается лучше катастрофы, мультипликаторы начинают расти. Сейчас P/BV (цена к балансовой стоимости) у Газпрома... да он просто смешной. Компания торгуется дешевле своих ликвидных активов.
— Это не просто недооцененность.
— Это аномалия.
— Это ошибка рынка.
Техническая картина: искусство стоять у лоя
Я не зря начал с цифры 133,47. Давайте представим себе график. Десять лет. Десять лет взлетов до 360 рублей, падений, надежд, разочарований. И сейчас мы снова здесь — у нижней границы диапазона.
В трейдинге есть понятие «накопление». Оно часто выглядит как скучный боковик или как медленное сползание на тонких объемах. Именно это мы и видим.
Риторический вопрос: кто продает «Газпром» по 133 рубля?
Ответ: либо тот, кто зашел на 120 и рад зафиксировать хоть какую-то "копеечку", либо тот, кто дергается от каждого чиха (слабая рука). Фундаментальные инвесторы, которые видят цифры EBITDA, на таких уровнях... они не продают. Они аккуратно набирают.
Почему именно сейчас?
Потому что «потом» будет поздно. Как только появится новость о прогрессе в переговорах или о дивидендах, цена уйдет в район 180-200 рублей за считанные дни. Вы не успеете. Поезд уйдет, а вы останетесь на платформе с мыслью: «Надо было брать вчера».
Техника речи: структура сделки
Как я это вижу?
Я не призываю закладывать квартиру или продавать все облигации. Я говорю о логике.
Купить сейчас — это купить опцион на восстановление.
У этого опциона есть характеристики:
- ВременнАя стоимость почти нулевая. Мы не платим премию за «время» — рынок уже наказал акцию за все грехи.
- Внутренняя стоимость растет. EBITDA растет, долг снижается, Восток работает.
- Стрессоустойчивость. Если геополитика ухудшится еще сильнее (хотя куда уж хуже?), акция упадет. На сколько? На 10-15%? До 110-115? Возможно. Но это будет падение от уже низкой базы. Риск ограничен. А потенциал роста — 100-150% от текущих уровней на горизонте 1,5-2 лет.
— Приятель спросит: «А если дивидендов не дадут в 2027-м?»
— А я отвечу: посмотри на EBITDA, Фамил Садыгов (зампред правления) говорит о росте и контроле долга — это база для выплат . Если не в 2027-м, то в 2028-м. Но суть не в точной дате первой выплаты. Суть в том, что тренд на улучшение финансового положения уже задан.
Компания сегодня — это не тот «Газпром», который заливал бетоном «Силу Сибири-1» в надежде на европейский транзит. Это машина, перенастроенная на Азию и внутренний рынок. Да, «Сила Сибири-2» потребует денег . Но стройка не останавливается из-за отсутствия дивидендов. Стройка идет на операционном потоке .
Эмоциональный итог: почему именно сейчас я нажимаю «купить»
Я помню 2009 год. Я помню 2015 год. Я помню, как рынок хоронил активы, а потом они обновляли хаи.
Сейчас в зале тишина. Никто не верит в «Газпром». Никто. Даже мой приятель, который в целом оптимист, кривит нос. Отсутствие хайпа — лучший индикатор дна.
Я беру лист бумаги.
Слева пишу: Риски.
— Давление на нефтяной сегмент (Газпром нефть) .
— Высокие капзатраты в ближайшие 2-3 года.
— Отсутствие дивидендов в отчетности 2025-го (о чем предупреждает Минфин).
Справа пишу: Факты.
— Чистая прибыль 983 млрд за полугодие .
— Рост EBITDA +37% за 9 месяцев .
— Поставки в Китай +27% .
— Цена у 10-летних минимумов.
Я смотрю на эти два списка. Слева — это страхи. Справа — это цифры. Страхи субъективны, цифры объективны.
Я вспоминаю слова старого наставника: «Покупай, когда кровь на улицах. Даже если эта кровь твоя собственная».
Сегодня март 2026. Кровь, конечно, уже запеклась. Но страх остался. И этот страх держит цену на полу.
— Я покупаю «Газпром».
— Не потому, что газ завтра подорожает.
— А потому, что сегодня его стоимость меньше, чем сумма его активов, энергии и потенциала для восстановления.
— Потому что 133 рубля — это несправедливая цена.
— А рынок... рынок всегда стремится к справедливости. Рано или поздно.
Данная публикация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР).
Спасибо за лайки и подписку на канал!
Поблагодарить автора можно через донат. Кнопка доната справа под статьей, в шапке канала или по ссылке. Это не обязательно, но всегда приятно и мотивирует на фоне падения доходов от монетизации в Дзене.