Участники рынка называют инвестиции в акции сети клиник возможностью приобретения растущей компании в защитном секторе.
ГК «МД Медикал» (MD Medical, сеть клиник «Мать и дитя»), один из лидеров на рынке частных медицинских услуг в России, объявила аудированные консолидированные финансовые результаты за 2025 год в соответствии с МСФО. Общая выручка группы увеличилась на 31,2% и составила 43 455 млн рублей. EBITDA группы увеличилась на 24,4% год к году до 13 289 млн рублей. Рентабельность EBITDA составила 30,6% по сравнению с 32,2% в 2024 году ввиду роста доли расходов на персонал и функциональных расходов на фоне роста масштабов бизнеса компании, в том числе консолидации сети медицинских центров «Эксперт». Чистая прибыль выросла на 8,5% год к году до 11 035 млн рублей. Рентабельность чистой прибыли составила 25,4% по сравнению с 30,7% в 2024 году в результате снижения чистых финансовых доходов, а также существенного роста амортизационных начислений, связанных с приобретением медицинских центров «Эксперт». Денежный поток от операционной деятельности увеличился на 26% год к году и составил 13 939 млн рублей. Капитальные затраты (CAPEX) составили 4 266 млн рублей. Денежные средства на балансе группы на конец 2025 года составили 2 729 млн рублей, заемное финансирование компания не привлекает. Общий размер арендных обязательств группы, признаваемых согласно МСФО 16 в составе долга, составил 3 098 млн рублей.
«С учетом фактического значения чистой прибыли за второе полугодие 2025-го мы сохраняем наш прошлый прогноз майской выплаты — 48 рублей на акцию (3,4% доходности). Сохраняем рекомендацию “покупать” по акциям MD Medical с целевой ценой 1 680 рублей за бумагу. Потенциал роста на горизонте 12 месяцев — 21%, а полная доходность с учетом дивидендов — 27%. На наш взгляд, недавняя коррекция в бумагах дает инвестору возможность купить растущий бизнес в защитном секторе по приемлемой оценке», — пишет Александр Самуйлов, CFA, ведущий аналитик «Т-Инвестиции».
«Результаты “МД Медикал Груп” умеренно-позитивные — в рамках ожиданий. Ускорение темпов роста выручки во II полугодии 2025 года связано с консолидацией сети клиник “Эксперт”. При этом и органическая выручка по итогам 4-го квартала росла на 15,5% год к году. Рентабельность EBITDA просела относительно средних уровней 2023–2024 годов, так как маржинальность присоединенных клиник ниже. В будущем показатель может улучшиться за счет раскрытия синергетического эффекта. Свободный денежный поток с учётом покупки “Эксперт” по итогам года достиг 1,5 млрд рублей — это около 20 рублей на акцию. В рамках дивидендной политики компания стремится распределять до 100% от чистой прибыли по МСФО — это около 147 рублей на акцию по итогам 2025 года. Из них 42 рубля на акцию были распределены в рамках промежуточных выплат. Таким образом, максимальные выплаты за 2025 год могут быть около 105 рублей на акцию (около 7,6% доходности по текущим уровням). Взгляд на акции “МД Медикал Груп” умеренно-позитивный. Компания продолжает развиваться и отличается устойчивым финансовым состоянием. Бумаги могут быть интересны как ставка на защитный сектор частной медицины», — отмечают аналитики «Альфа-Инвестиции».
«Компания провела 2025 год хорошо, умело сочетая органический рост и рост за счет M&A. Так, органический рост обеспечили три направления: амбулаторное звено (посещения +76,2% — но главным образом за счёт купленного “Эксперта”), роды (+12,6% по количеству, выручка по направлению +30%), ЭКО (+8% пункций). Оперативные вмешательства выросли на 31% при снижении общего числа койко-дней на 2,7%, что подчеркивает фокус на более коротких и высокомаржинальных операциях. Ключевой неорганический драйвер роста компании в 2025 г. - приобретение сети “Эксперт” (май 2025, сумма 8,5 млрд рублей). Напомним, что в сделку вошли 3 госпиталя и 18 клиник в 13 городах. Доля многопрофильных направлений в выручке выросла с ~37% до 47%. Давление на рентабельность EBITDA некритичное и произошло в связи с ростом доли расходов на персонал, а также отчасти из-за интеграции “Эксперта”. Приобретённая сеть имеет более низкую зрелую маржу (~24–25% EBITDA), что тянет консолидированный показатель вниз, но этот эффект считаем временным - по мере оптимизации ситуация выправится. Рентабельность чистой прибыли снизилась сильнее, чем EBITDA на фоне сокращения чистых финансовых доходов (траты на “Эксперт”, дивиденды снизили процентные доходы) и роста амортизации — покупка “Эксперта” создала значительные нематериальные активы и право пользования активами (МСФО 16), которые теперь амортизируются. При этом операционный денежный поток вырос за период на 26% (13,9 млрд рублей) и подтверждает, что деньги в бизнесе есть. При этом “Мать и дитя” по-прежнему остается без финансового долга. Менеджмент в комментарии заявил о намерении вынести вопрос о распределении прибыли за 2025 год на ближайшее ГОСА. По нашим оценкам, при сохранении коэффициента дивидендных выплат на уровне первого полугодия (62% от чистой прибыли), финальный дивиденд за 2025 год составит 49 рублей. Доходность - 3,5%. Мы оцениваем “Мать и дитя” как качественную историю роста в защитном секторе. Компания сохранила маржу” EBITDA выше 30% в год максимальной экспансии, снова не привлекла долга, исправно платит дивиденды», — комментирует Екатерина Крылова, эксперт аналитического центра ПСБ.
.
Автор: Тимофей Лапин
👉 Подписывайтесь на канал Finversia на платформах YouTube, Telegram, Rutube и ВКонтакте.