Я долгое время относился к «М.Видео» как к компании из прошлого. Ну что там может быть интересного? Офлайн-ритейл, борьба с маркетплейсами, акции, которые после обвала в конце 2021 года так и не смогли восстановиться. Обычная история проигрывающего игрока.
Но недавно я наткнулся на интервью председателя совета директоров компании Феликса Либа на Business FM и… понял, что сильно ошибался. «М.Видео» не просто пытается выжить — оно пересобирает себя заново. И если эта трансформация удастся, мы можем стать свидетелями одного из самых громких возвращений на российском рынке.
Я сел и написал большой разбор на ikinvestor.ru. А здесь выделю главное.
Что на самом деле происходит с компанией
Первое. Допэмиссия, которую многие испугались, — это не «размытие» акций. Либ прямо говорит: это юридическое оформление финансовой помощи, которую акционеры уже влили в компанию в прошлом году. Деньги ушли на операционную деятельность — по сути, на поддержание жизни в период трансформации. Без этого вливания компания просто не смогла бы конкурировать с маркетплейсами.
Второе. Почему на маркетплейсах цены ниже, чем в «М.Видео»? Этот вопрос Либ разобрал жестко и честно. Две причины. Первая — «серый» импорт и налоговая оптимизация, когда продавец просто не платит того, что платит крупный ритейлер. Вторая — маркетплейсы дают селлерам «соинвест»: они субсидируют цену, чтобы привлечь трафик. По сути, они доплачивают за то, чтобы товар продавался дешевле. Красиво для покупателя, но вопрос к экономике: недополученные налоги потом компенсируются повышением НДС для всех. Так что дешевый телефон сегодня — это, возможно, более дорогой холодильник завтра.
Третье. Новая стратегия: сервис как главный козырь. «М.Видео» не пытается построить маркетплейс, который будет конкурировать с Wildberries и Ozon по количеству пунктов выдачи заказов. Это самоубийственно. Вместо этого компания заключает партнерства с СДЭК и «Яндекс Маркетом» — десятки тысяч пунктов выдачи уже доступны их клиентам. А главную ставку делают на постпродажное обслуживание. Установка, трейд-ин, гарантия, сервис. Либ привел историю: купил телефон на маркетплейсе в подарок дочери — он оказался бракованным и, судя по всему, уже пользованным. В «М.Видео» с этим проблем нет: пришел, сдал, получил деньги обратно. Для занятого человека это может стоить дороже, чем скидка в 20%.
Четвертое. Магазины не умрут. Либ проводит гениальную аналогию: магазины — как радио. Все думали, что радио умрет с появлением интернета, но оно не просто выжило, а адаптировалось. Так же и с офлайн-точками. Они превращаются в шоурумы, хабы, точки сервиса. Китайский маркетплейс JD.com, который вскоре станет косвенным акционером «М.Видео» (через MediaMarkt), уже прошел этот путь: у них 10 тысяч офлайн-точек и огромные гипермаркеты, где люди приходят, трогают товары, сканируют QR-коды и оформляют доставку. Это будущее, и «М.Видео» собирается идти по этому пути.
Пятое. Владислав Бакальчук — это не про риски фамилии, засветившейся в скандале, а про компетенции. В стране единицы людей, которые создали успешный маркетплейс с нуля. Бакальчук — один из них. У «М.Видео» есть 33 года опыта, 940 магазинов, экспертиза в закупках и сервисе. У Бакальчука — знание того, как строить IT-платформы и масштабировать онлайн-продажи. Смешение двух компетенций — это то, что может дать результат.
Что я обо всем этом думаю
Я уже писал на эту тему, и после интервью Либа моя позиция только укрепилась. Тогда я разбирал кадровые перестановки и рекордные цифры: оборот маркетплейса по итогам 2025 года достиг 14,1 млрд рублей, а в декабре рост составил 83% год к году. Это не просто отчетность — это доказательство, что новая модель работает.
Теперь я вижу третий, возможно, самый важный слой стратегии. Недостаточно просто расширить ассортимент (спорт, мебель, мототехника — это уже есть). Ключевая битва будет за лояльность. Маркетплейсы научили нас покупать быстро и дешево. «М.Видео» пытается научить нас покупать надежно, с гарантией и возможностью «потрогать». Вопрос в том, готов ли потребитель платить этот «сервисный налог».
Риски и перспективы (коротко)
Риски. Акции до сих пор не отыграли падение 2021-2022 годов. Психологически это давит. Бизнес пока убыточен, маржинальность маркетплейса низкая. Высокая ключевая ставка давит на спрос — люди предпочитают держать деньги на депозитах, а не покупать новые холодильники.
Перспективы. Эффект низкой базы: потенциал роста колоссальный. Уникальное позиционирование: сервисный ритейл с офлайн-присутствием — это то, что маркетплейсы не могут скопировать быстро. Синергия с JD.com: китайский опыт создания гибридных магазинов можно и нужно адаптировать.
Что делать инвестору
Я в полной статье разобрал четыре стратегии: для долгосрочных, среднесрочных, краткосрочных инвесторов и для дивидендных стратегий.
Спойлер: дивидендов в ближайшие годы скорее всего не будет, а вот для тех, кто готов ждать 3-5 лет, потенциал кратного роста выглядит вполне реальным.
Там же я подробно объяснил, почему рынок до сих пор не верит в «М.Видео», какие показатели нужно отслеживать, чтобы понять, что трансформация идет успешно, и на каких уровнях имеет смысл входить в позицию.
Вместо заключения
«М.Видео» сейчас находится в точке бифуркации. Либо компания удачно завершит трансформацию и станет новым гигантом, способным конкурировать с лидерами онлайн-торговли. Либо не удастся — и она останется заложником старой модели. Я склоняюсь к первому сценарию, но со всеми оговорками.
❗Мои публикации не являются инвестиционной рекомендацией.