МКПАО «Лента» показала сильные финансовые результаты за 2025 год. Прибыль выросла более чем на 50%, выручка превысила 1 трлн руб. Однако улучшение операционных показателей не привело к росту инвестиционной привлекательности бумаг. Давление оказывают инфляция, рост долговой нагрузки и ограниченный потенциал рентабельности в будущем.
Прогноз составлен 27.03.2026.
Сильная отчетность: рост прибыли и выручки выше ожиданий
Чистая прибыль МКПАО «Лента» по МСФО в 2025 г. увеличилась на 56% и достигла 38,2 млрд руб. Выручка выросла на 24,2%, до 1,1 трлн руб. Рост обеспечен увеличением LFL-продаж на 10,4% и расширением торговых площадей на 16,6%. EBITDA составила 83,7 млрд руб., что на 22,8% выше уровня прошлого года. Рентабельность EBITDA снизилась на 9 б.п., до 7,6%.
Показатели прибыли превысили наши прогнозы, составлявшие 32,2 млрд руб. и 77,5 млрд руб. соответственно. Компания оставалась бенефициаром высокой активности в кредитном секторе, несмотря на высокий уровень ставок.
Инфляция и макроэкономика ограничивают потенциал
Долгосрочные оценки справедливой стоимости компании остаются под давлением. Основные факторы — высокая инфляция и слабая динамика ВВП РФ.
По данным января 2026 г., ВВП снизился на 2,1% год к году, промышленное производство — на 0,8%. Рост заработных плат в 2021–2025 гг. не будет полностью компенсирован ростом экономики. Это усиливает инфляционное давление.
В базовом сценарии прирост ИПЦ в 2026–2028 гг. оценивается на уровне 9,5–13%. Для ритейла это означает рост закупочных цен. Компании не могут полностью переложить эти издержки на потребителей. Причины — регуляторное давление и снижение потребительской активности.
Рост долга компании в 2025 г. выглядит ожидаемым. Общий долг увеличился до 219,4 млрд руб., чистый — до 168,3 млрд руб. Рост EBITDA компенсировал увеличение долга с точки зрения мультипликаторов. Однако рост чистого долга негативно влияет на оценки по модели DCF.
Оценка и прогноз: рост есть, но рекомендация остаётся негативной
Прогноз EBITDA на 2026 г. повышен до 80,7 млрд руб. против 65 млрд руб. ранее. Прогноз чистой прибыли составляет 36,5 млрд руб.
Оценки стоимости долга улучшены на фоне смягчения политики Банка России в конце 2025 г. Дивиденды в прогноз не закладываются. Среднегодовой рост выручки в 2026–2033 гг. оценивается на уровне около 21%. При этом не ожидается значимого роста рентабельности.
Прогноз свободного денежного потока к выручке составляет около 1% против 1,7% ранее. Активность в сфере M&A может быть ограничена высокой стоимостью заимствований.
Базовый дисконт на риск составляет 25%, ранее — 30%. С учетом геополитической неопределенности итоговый дисконт повышен до около 40%.
Дополнительный риск связан с наличием мажоритарного акционера. Это может привести к решениям не в интересах миноритариев. При этом централизованное управление позволяет компании быстрее усиливать позиции на рынке.
Справедливая стоимость акций повышена до 1638,72 руб. против 1542,96 руб. ранее. При этом оценка предполагает около 26% потенциала снижения. Рекомендация по бумагам МКПАО «Лента» сохраняется — «продавать».
Подпишитесь на в канал в Telegram, чтобы оперативно следить за новостями фондового рынка.
Откройте индивидуальный инвестиционный счет, чтобы получить налоговый вычет до 88 000 рублей. Акция ПАО «Татнефть» в подарок.