«Экономика не развивается теми темпами, как ранее, именно из-за высокой ключевой ставки» — с этим заявлением Вячеслав Володин выступил 26 марта 2026 года на заседании Госдумы, где Эльвира Набиуллина представляла годовой отчёт ЦБ . Формально — дискуссия о макроэкономической политике. Реально — публичная порка главы Центробанка за то, что она, по мнению депутатов, душит страну высокими процентами.
Ключевая ставка сегодня — 15%. Для сравнения: год назад было 21%. ЦБ снижает её осторожно, мелкими шагами, каждый раз объясняя, что «инфляционное давление остаётся высоким». Депутаты требуют быстрее. Володин вообще предложил пересмотреть саму цель: может, не 4% инфляции добиваться, а 6% — зато ставка опустится до 10% . Набиуллина не согласна. И объясняет почему.
Часть 1: Позиция Володина — «вы душите экономику, дайте кредиты»
На пленарном заседании 26 марта Володин задал Набиуллиной вопрос, который волнует, по его словам, «подавляющее большинство депутатов»: почему ради борьбы с инфляцией жертвуют ростом экономики?
*«Решая задачу снижения инфляции до 4%, может так получиться, что от этого проиграет экономика, которая сейчас уже не развивается теми темпами, как ранее, именно из-за высокой ключевой ставки?»* — спросил спикер .
И тут же предложил альтернативу:
«Может быть, неплохо будет, если 6% — инфляция, но ставка опустится до 10%? Может быть, разговор выстроить таким образом?» .
По словам Володина, нужен баланс между защитой сбережений граждан и развитием экономики. Сейчас, с его точки зрения, баланса нет: ставка слишком высока, бизнес не может брать кредиты, экономика тормозит, а люди всё равно не верят в низкую инфляцию (ожидания — 13,4% при официальных 5–6%) .
Володин также указал на то, что Центробанк в прошлом действовал быстрее. В 2016 году после скачка инфляции ЦБ снизил ставку с 17% до 10% за год. Сейчас, после пика в 21% в 2024-м, ставка снизилась только до 15% за полтора года . Почему тогда можно было, а сейчас нельзя? — этот вопрос депутаты задавали многократно .
Часть 2: Позиция Набиуллиной — «не ставка мешает, а производительность труда»
Набиуллина не согласилась. И её аргументы жёстче, чем кажется на первый взгляд.
Первый аргумент: ситуация в экономике сейчас другая.
В 2014–2015 годах после шока были свободные трудовые ресурсы, незагруженные мощности, безработица. Сейчас, по её словам, «рабочие руки практически все задействованы, кредитование предыдущие годы росло на 20–22%, а спрос обогнал развитие производственных возможностей» . Дешёвые кредиты в таких условиях приведут не к росту производства, а к ускорению инфляции. Потому что увеличивать выпуск нечем — нет ни рабочих, ни станков.
Второй аргумент: главная проблема экономики — не ставка, а низкая производительность труда.
«Извините — не ключевая ставка [мешает], а то, что у нас низкая производительность труда» , — заявила Набиуллина .
Она пояснила: в условиях дефицита рабочей силы экономика может расти только за счёт повышения эффективности. А это задача не ЦБ, а бизнеса и правительства. Раздавать дешёвые деньги без роста производительности — значит просто разгонять цены.
Третий аргумент: опыт 2024 года показал, что раннее снижение ставки опасно.
«Мы вначале поднимали ставку до 16% – и рынки, и мы ожидали, что будем её снижать. Но этого оказалось недостаточно, инфляция опять под влиянием инфляционных факторов вырвалась вперёд» , — напомнила глава ЦБ .
Четвёртый аргумент: про 6% инфляции.
Набиуллина назвала предложение Володина «безобидным», но на деле, по её словам, оно нереалистично. Инфляцию 6–7% гораздо сложнее удержать, чем 4%, — она неминуемо будет ускоряться . А если инфляционные ожидания граждан останутся высокими (а они останутся), ставки по кредитам будут двузначными долгие годы .
«Ставки по депозитам должны быть не сильно ниже того, какую инфляцию ожидают люди, иначе они не понесут деньги в банки» , — объяснила Набиуллина .
А деньги на депозитах — это источник кредитов. Если люди заберут вклады, банкам нечем будет кредитовать бизнес. Сегодня на депозитах аккумулировано 118 трлн рублей, из них 60 трлн — деньги компаний, которые через банки идут на кредитование .
Часть 3: Что показал расчёт ЦБ — сценарий со ставкой 3%
Депутаты не раз просили ЦБ смоделировать, что будет, если резко снизить ставку — например, до 3%. Набиуллина наконец представила расчёты. Итог: сначала экономика получит импульс, но быстро захлебнётся в росте цен, а в долгосрочной перспективе будут только потери .
«Мы получим классическую, как в учебнике, гиперинфляцию в первом сценарии» , — заявила глава ЦБ .
Это не голословное утверждение. В исследовании ЦБ показано: при резком снижении ставки инфляция через несколько лет может достичь 20–100%, а экономика уйдёт в минус .
Часть 4: А что с деньгами на депозитах?
Депутат-коммунист Николай Коломейцев задал вопрос, который многие думают, но не решаются сформулировать: почему 118 трлн рублей на депозитах не идут в реальную экономику? Он назвал их «халявными деньгами» и спросил, как заставить их работать .
Набиуллина ответила: они уже работают. 60 трлн рублей из 118 — это деньги предприятий, которые лежат на расчётных и депозитных счетах. Банки используют эти средства для выдачи кредитов. В 2025 году компании взяли кредитов на 11 трлн рублей, а сберегли только 7 трлн . То есть бизнес активнее кредитуется, чем копит.
«Эти деньги не лежат мертвым грузом. Они действительно работают на развитие экономики» , — заявила Набиуллина .
Часть 5: Итог — конфликт не решён, но отчёт принят
Дискуссия закончилась тем, что депутаты приняли отчёт ЦБ. Но споры не утихли.
Володин признал, что в работе ЦБ есть достижения — например, система самозапрета на кредиты, которую он назвал «востребованным государственным сервисом» . Но вопрос о ключевой ставке остаётся открытым.
Набиуллина, со своей стороны, не пошла на уступки. Она отвергла предложение повысить таргет по инфляции до 6%, назвала идею «снизить ставку любой ценой» опасной и предупредила, что дешёвые кредиты без роста производительности приведут к новому витку роста цен .
Экономисты в целом поддерживают ЦБ. Сергей Орлов из Института экономики УрО РАН назвал решение регулятора «взвешенным» . При этом он признал, что снижение ставки ударит по вкладчикам — проценты по депозитам уменьшатся, но кредиты станут доступнее .
Политики и бизнес, напротив, продолжают давить. Потому что высокие ставки душат инвестиции, а значит — и перспективы роста.
Так кто прав? С точки зрения макроэкономики — Набиуллина. С точки зрения бизнеса, который не может взять кредит, и регионов, которые задыхаются без инвестиций, — Володин.
ЦБ будет снижать ставку дальше. Но медленно. И осторожно. Потому что, как показал 2024 год, резкие движения опасны. А Володин будет давить. Потому что в его логике — и в логике его избирателей — дешёвые деньги лучше, чем низкая инфляция. Особенно когда инфляция всё равно высокая, а кредитов нет.
P.S.
В ходе отчёта депутат-коммунист Вадим Кумин задал вопрос, который резюмирует всю проблему:
«Не бывает так, что Центробанк борется с инфляцией, а правительство повышает на 30% тарифы естественных монополий. Не бывает так, что правительство даёт нефтяникам миллиарды рублей так называемого обратного акциза, которые потом беспилотниками уничтожаются, а Центральный банк должен при этом повышать ставки» .
Должна быть координация, сказал Кумин. Пока её нет. ЦБ гнёт свою линию, правительство — свою. А страна платит за это двузначными ставками и падающими темпами роста.
