В 2025 году ЦБ зафиксировал убыток в 184,8 млрд руб., тогда как годом ранее прибыль достигала рекордных 199,5 млрд руб. В материале разбираемся в причинах.
Динамика финансовых результатов: от прибыли к убытку
История финансовых итогов ЦБ последних лет показывает яркие колебания. В период до 2023 года ЦБ преимущественно фиксировал убытки, особенно в 2022 году (около 720 млрд руб.), что было связано с затратами на стабилизацию банковской системы после ухода ряда крупных банков и влиянием внешних вызовов. В 2023 году регулятор впервые за несколько лет вышел в плюс, получив около 140 млрд руб. прибыли, а в 2024 году — рекордные 199,5 млрд руб. на фоне высоких процентных доходов и положительной переоценки валютных и других активов. Переход в 2025 году к убытку почти в 185 млрд руб. свидетельствует о том, что предыдущая прибыль оказалась скорее исключением, чем новой нормой, а финансовые результаты ЦБ оказываются очень чувствительны к экономической динамике и условиям банковского рынка.
Процентные доходы и кредитная активность
Одним из факторов формирования убытка ЦБ в 2025 году стало сокращение процентных доходов в условиях изменения спроса банков на ликвидность. За год они уменьшились более чем на треть — с примерно 1,2 трлн руб. в 2024 году до 801,8 млрд руб. в 2025 году, что стало заметным ударом по доходной части баланса. В то же время процентные расходы по операциям абсорбирования ликвидности остались на прежнем уровне, что сужает маржу и приводит к отрицательному результату.
В 2025 году банковский сектор уменьшил потребность в рефинансировании через ЦБ, особенно в инструментах, предоставляемых по более высокой ставке. Многие кредитные организации предпочитали иные источники фондирования или удерживали ликвидность в условиях высоких ключевых процентных ставок и ограниченного спроса на кредиты. Такое сокращение активности банков по займам напрямую отражается на доходах ЦБ как кредитора последней инстанции.
Состояние банковской системы как фон для регулятора
Параллельно с убытком ЦБ в 2025 году финансовые результаты банковской системы также изменились. Объем заимствований банков у ЦБ снизился на 28% по сравнению с 2024 годом. Совокупная чистая прибыль банков снизилась до около 3,5 трлн руб., что примерно на 8% меньше показателя предыдущего года. Снижение прибыли банков связано с ростом стоимости риска по кредитам и увеличением расходов на резервы, а также с замедлением темпов кредитования. В частности, чистый процентный доход банков вырос на 14%, но этот рост был нивелирован увеличенными операционными расходами и повышенными отчислениями в резервы. Эти тенденции отражают более осторожную кредитную политику банков, обусловленную макроэкономической неопределенностью и высокой стоимостью денег.
Сокращение кредитования ощутимо: необеспеченное кредитование уменьшилось на 4,6%, а темпы прироста таких сегментов, как автокредитование, замедлились многократно по сравнению с 2024 годом. Снижение активности в кредитовании снижает и потребности банков в долгосрочном финансировании через механизмы ЦБ, что отражается на доходной части баланса регулятора.
Инфляция, ключевая ставка и условия денежно‑кредитной политики
В 2025 году монетарная политика ориентировалась на сдерживание инфляции, и ключевые ставки были достаточно высокими. По оценкам аналитиков, среднегодовые уровни ключевой ставки были существенно выше типичных для мирной экономики — около 17–19% и выше. Высокие ставки существенно сдерживают кредитный спрос в экономике, что ведет к сокращению объемов новых займов. Это особенно заметно в условиях, когда предприятия и частные заемщики отказываются от дорогих заемных средств. В таких условиях банковская система менее активна, что отражается на объеме операций, через которые ЦБ получает процентные доходы.
Ограничение кредитной активности и высокая стоимость денег в экономике создают дополнительное давление на финансовые результаты регулятора, так как процентные доходы оказываются существенно ниже, чем в период более активного кредитования.
Валютные и золотовалютные операции: падение доходов
Золото традиционно рассматривается как резервный и стратегический актив. К 1 октября 2025 года международные резервы РФ составили $713,3 млрд, из которых монетарное золото — $282,2 млрд (≈40%). Однако реальный вклад золота в доход ЦБ оказался ограниченным:
· доходы от операций с золотом и валютой упали на 31,7% до ≈ 72,3 млрд руб.,
· ключевые продажи золота осуществлялись через Национальный фонд благосостояния, а не через стандартные операции ЦБ, поэтому они не компенсировали убытки.
Другой значимый источник доходов ЦБ, операции с ценными бумагами, иностранной валютой и драгоценными металлами, также существенно сократился в 2025 году. Эти доходы уменьшились на примерно 31%, что отражает неблагоприятные изменения в переоценке международных резервов и динамике валютных курсов. Валютная переоценка является фактором, выходящим за рамки простого кредитного бизнеса: укрепление рубля по отношению к корзине валют снижает рублевую стоимость международных резервов, что автоматически уменьшает доходы от их размещения. По итогам года сальдо текущего счета РФ составило $41,4 млрд (≈ 2% ВВП), что значительно меньше показателя 2024 года — $62,6 млрд.
В совокупности это привело к тому, что регулятор потерял важный компонент доходов, который в более стабильные периоды мог компенсировать падение процентных поступлений. Уменьшение этих доходов стало вторым по масштабу фактором, усилившим убыток ЦБ в 2025 году.
Макроэкономическая среда и внешние условия
В 2025 году общий масштаб экономического роста в России замедлился, а влияние внешних факторов усилилось. Прогнозы монетарных властей оценивали рост экономической активности в умеренных пределах, а инфляционные ожидания оставались заметными, что диктовало осторожный подход к денежно‑кредитной политике. Замедление роста экономики ограничивает спрос не только на кредиты, но и на инвестиционные проекты, что снижает экономическую активность в целом.
Кроме того, внешние условия на мировых рынках сырья, колебания цен на нефть и газ, а также сокращение экспортных доходов бюджета и торгового баланса накладывают дополнительное давление на валютный курс и международные резервы, что также влияет на переоценку активов ЦБ. В 2025 году экспортные доходы снизились на 24% до 8,48 трлн руб., что является самым низким уровнем с 2020 года. Эти факторы в совокупности создают сложный фон для центрального банка, который вынужден балансировать между задачами по обеспечению финансовой стабильности и снижением инфляции.
Важно понимать, что для ЦБ прибыль или убыток не являются целью его деятельности: главная задача — ликвидность и устойчивость финансовой системы, контроль над инфляцией и поддержка платежного баланса. Однако финансовые результаты отражают ситуацию в экономике и банковской системе, и анализ убытка 2025 года дает важные сигналы о текущих проблемах и рисках.
Юлия Игнатова для Аргумент Медиа.