Сокращённый разбор. Размещение облигаций: АВТОАССИСТАНС [март 2026]

Попробовал внимательно взглянуть на компанию в закрытом разборе для премиум-подписчиков моего канала в Дзене. Сокращённая версия с оценкой выпуска для открытого доступа.

Компания размещает второй выпуск после дебюта в октябре 2024 года: облигации серии 001Р-01, объём 350 млн руб., срок 3 года, фиксированный ежемесячный купон, книга 24 марта.

Изображение сгенерировала нейросеть GigaChat.

Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.

Эмитент: АВТОАССИСТАНС

Краткая справка:
Компания предоставляет услуги по эвакуации, технической, юридической и справочно-информационной поддержке для автомобилистов и мотоциклистов, работают по всей России за счёт партнёров. Клиентские каналы и бизнес-пользователи: лизинговые, дилерские и страховые компании, производители автомобилей и банки. ТОП-7 клиентов обеспечивают 39% выручки по данными презентации компании. Техпомощь на дорогах генерирует 91% выручки компании по данным отчётности за 2024 год, коррелирует с данными презентации: 93% от карт помощи и прямых заказов. Упомянули в презентации планы по выходу на IPO в 2027-2028 году и привлечение 350 млн руб. в рамках Pre-IPO, которые потратят на... покупку страховой компании и расширение продуктовой линейки. Компания является резидентом Сколково, пользуется налоговыми льготами, пока... Соглашусь с НКР в части бизнес-рисков: сохраняется высокая конкуренция на рынке.

Бенефициарный владелец: Глеб Ерохин.

Данные отчётности за 9 месяцев 2025 года и мысли по бизнесу компании в закрытом разборе:

Основные показатели за 9 месяцев 2025 года:

• ЧД/EBITDA LTM: 0,6 -> 0,2
• EBITDA LTM/%: опускаю при таком маленьком долге
• Рентабельность по EBITDA LTM: 6,4% -> 10,4%

Оценка долговой нагрузки после выпуска облигаций без учёта изменения остальных финансовых показателей:

• ЧД/EBITDA LTM: 2,8
• EBITDA LTM/%: 1,5

Кредитные рейтинги: BB+.ru от НКР со стабильным прогнозом, повысили с BB.ru в декабре 2025 года.

Облигации на МосБирже: АВТОАССИСТАНС

На бирже торгуется дебютный выпуск объёмом 16,5 млн руб. при плане 400 млн руб., классика с фиксированным купоном.

Облигации на МосБирже: АВТОАССИСТАНС.

Оценка выпуска: АВТОАССИСТАНС

Единственный классический выпуск PAT 001-01 торгуется со спредом 780 бп по итогам торгов 20 марта и 926 бп средний за 6 месяцев: микрообъём, получается не особо репрезентативно. Можно ориентироваться на индексы МосБиржи BBB и BB/B-: 1462 бп оценка спреда для группы BB+.

Компании для сравнения:

1. ТГК-14, ruBBB- от Эксперт РА и BBB.ru от НКР.
2. Бианка Премиум, BB.ru от НКР.
3. ПИР, BB|ru| от НРА.
4. Мой Самокат, ruBB- от Эксперт РА.
5. Моторные технологии, ruBB- от Эксперт РА.
6. СтанкоМашСтрой, BB(RU) от АКРА.
7. Реиннольц, ruBB- от Эксперт РА.
8. Электроаппарат, BB-.ru от НКР.

Торгуются в широком диапазоне спредов облигации за пределами рейтинговой группы BBB, слабая зависимость от рейтинга. Можно оценить спред на уровне 1250-1300 бп для группы BB+, если интерполировать рейтинговые точки. Получилось уже оценки через индексы МосБиржи. Консервативно логично ориентироваться на диапазон 1300-1400 бп.

Кредитные спреды. Расшифровка обозначений: красная точка – значение спреда на последнюю дату, зеленая линия – среднее значение за период, оранжевая линия – медиана за период. Ограничение на максимальное и минимальное значения спреда: 3000 бп и -200 бп.

Итоги

Соберут заявки по облигациям серии 001Р-01 24 марта. Объём 350 млн руб., срок 3 года, фиксированный ежемесячный купон. Техническое размещение 27 марта. Информация по данным bonds.finam.ru.

Начальный ориентир: купон 25% годовых, что соответствует доходности к погашению 28,07% годовых, дюрации 2,1 лет и спреду 1431 бп к кривой ОФЗ. Выходят близко к консервативному уровню 1300-1400 бп для рейтинговой группы BB+, немного уже оценки через индексы МосБиржи, между ПИР и Моторными технологиями. Есть небольшое пространство для снижения купона: будет выглядеть слишком амбициозно купон 24% годовых. Перспективы бизнеса компании – отдельный вопрос. Посмотрим на итоги сбора заявок.

Сделал оценку спредов для разного уровня купона. Потребуется корректировка на уровень кривой ОФЗ в дату размещения.

Оценка спреда для разных значений купона.

Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.

• LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
• Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
• КС – ключевая ставка Банка России.

Ссылки на материалы по терминам из публикации:

• Флоатеры. Часть 4: от неоклассики к авангарду
• Кредитные спреды и оценка облигаций
• Кредитный спред – премия за риск