"Россети Волга". Отчет по МСФО.
- Выручка: 129,3 млрд (+55%)
- EBITDA: 23,4 млрд (+69%)
- Чистые финансовые расходы: 113 млн (годом ранее — 1,04 млрд)
- Чистая прибыль: 11,3 млрд (рост в 3,11 раза)
Отчет шикарный и практически точь-в-точь повторяет данные по РСБУ. В сетевых компаниях они традиционно совпадают. Благодаря опережающему росту тарифов и росту мощностей в результате безвозмездной передачи "Волге" муниципальных и частных сетей, EBITDA растет значительно быстрее выручки.
Чистый долг за год снизился за с 4,06 млрд до 2,06 млрд рублей. Благодаря денежной подушке в 6,3 млрд чистые процентные расходы ушли практически в ноль.
Отдельно в четвертом квартале показатели следующие:
- Выручка: 37,1 млрд (+57,2% г/г)
- EBITDA: 7,15 млрд (+60,3% г/г)
- Чистая прибыль: 3,9 млрд (рост в 4 раза)
В четвертом квартале чистый долг увеличился с 0,82 млрд до 2,06 млрд из-за резко выросших до 8,46 млрд рублей капитальных расходов. Под конец года это нормально. Но данный момент я решил выделить отдельно, поскольку главный неизвестный фактор в идее "Россети Волга" — как раз capex. В этом году его уровень составил 16,6 млрд, хотя изначально планировалось 18,5 млрд. На бумаге в 2026 году предполагается около 19 млрд, но будут ли вложены "пропущенные" в прошлом году 2 млрд?
Это важно, поскольку каждый миллиард выплаченных дивидендов — плюс 3% к дивдоходности по текущим котировкам. За 2025 год ждем около 12,5%, за 2026 год — 16-16,5%.
Изначально идею в "Россети Волга" подсвечивал в начале июля (https://t.me/dvinsky_invest/920). С тех пор полная доходность бумаг (вместе с дивидендом) составила (страшно писать) около 90%. Основной потенциал, разумеется, отыгран. Но я пока буду держать. На дальнейшем снижении "ключа" будет падать ставка дисконтирования, и рынок должен переоценивать в этом году бумагу уже исходя из будущей дивдоходности. Тем более, квартальные отчеты вновь должны выходить отличными.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией