С начала года обыкновенные и привилегированные акции ПАО «Татнефть» выросли на 10%, тогда как индекс Мосбиржи прибавил за тот же период около 4%. Бумаги выглядят сильнее рынка, несмотря на снижение прибыли по итогам года. Инвесторов интересует, сохраняется ли потенциал роста и какие факторы будут определять динамику компании в 2026 году.
Прогноз составлен 12.03.2026.
Финансовые результаты: слабое первое полугодие и восстановление во втором
Чистая прибыль группы «Татнефть» в 2025 году составила 158,62 млрд рублей против 306,14 млрд рублей годом ранее, следует из отчета по МСФО. При этом результат оказался выше консенсус-прогноза. Выручка составила 1,81 трлн рублей, что на 10,5% ниже прошлогоднего уровня.
В первом полугодии на показатели негативно повлияла слабая динамика цен на нефть при укреплении курса рубля. Влияние снижения выручки на прибыль до налогообложения было лишь частично компенсировано сокращением себестоимости продаж и коммерческих расходов. Такая ситуация является традиционной для периодов рыночных спадов в различных отраслях.
Во втором полугодии на фоне стабилизации мировых цен на нефть и некоторого ослабления рубля компания продемонстрировала улучшение показателей рентабельности.
Компания сохранила приверженность прозрачной и относительно мягкой дивидендной политике. По итогам 6 и 9 месяцев акционерам было выплачено в сумме 22,48 рубля на акцию, что соответствует дивидендной доходности около 4%. По итогам 2025 и 2026 годов в сумме ожидаем выплаты на уровне 34 рубля и 73,5 рубля на акцию.
После роста в начале года вместе с ценами на нефть сейчас наблюдается консолидация котировок.
Высокий уровень запасов компании позволяет инвестору хеджировать повышенные риски, связанные с возможной дестабилизацией баланса спроса и предложения сырья и логистических цепочек. Доказанные запасы нефти составляют 848 млн тонн.
Соотношение чистого долга к EBITDA находится на уровне, близком к нулю.
Долгосрочные факторы: цены на нефть, инфляция и дефицит сырья
Среднегодовая оценка свободного денежного потока к выручке на 2025–2032 годы составляет около 9% против 10% в 2013–2024 годах и около 2% в 2000–2021 годах. С учетом рисков увеличения CAPEX данный прогноз рассматривается как базово-оптимистичный.
Смягчение кредитных условий в России оказало благоприятное влияние на долгосрочные оценки справедливой стоимости компании. Прогнозный среднегодовой прирост выручки на 2025–2032 годы составляет около 18% против 13% в 2013–2024 годах и 8% в 2001–2012 годах.
Поддержку отрасли продолжает оказывать риск дефицита на сырьевом рынке, отраженный в статистике ОПЕК. Монетарно-бюджетное стимулирование в странах-потребителях нефти — Китае, Индии, США и ЕС — в значительной степени компенсирует внутренние негативные факторы, связанные с санкциями и регулированием.
Одним из долгосрочных драйверов остается проблема недофинансирования добычи сырья. Рост спроса на нефть остается сильным, а запас свободных мощностей по добыче находится на минимальных уровнях.
Новый виток израильско-иранского конфликта рассматривается не как причина, а как следствие роста цен на нефть. Усиление геополитических рисков осложняет инвестиционный процесс, но не отменяет фундаментальных предпосылок роста сырьевого рынка.
Мы сохраняем прогноз цен на нефть по итогам 2026 года на уровне
Brent — $115–125 за баррель,
Urals — $100–110 за баррель.
Прогноз рассматривается как базово-консервативный.
Оценка акций: высокий дисконт и потенциал роста
Рост геополитических рисков был отражен в увеличении дисконта при оценке бумаг. В начале года поправка на риск была повышена на 15%. Для «Татнефти» дисконт составляет около 45%, что делает компанию потенциальным бенефициаром улучшения внешнего информационного фона.
Снятие ограничений на часть российской нефти соответствует прогнозам сокращения дисконта на российские сорта. Это позволяет рассматривать возможность снижения риск-поправки для нефтегазовых компаний.
Прогноз EBITDA и чистой прибыли по итогам 2026 года составляет
582,2 млрд рублей и 341,9 млрд рублей соответственно.
Среднесрочная справедливая стоимость акций ПАО «Татнефть» после пересмотра составляет:
765,93 рубля за обыкновенную акцию и
756,25 рубля за привилегированную.
Это предполагает потенциал роста около 20% и 28% соответственно и сохраняет рекомендацию «покупать».
Подпишитесь на в канал в Telegram, чтобы оперативно следить за новостями фондового рынка.
Откройте индивидуальный инвестиционный счет, чтобы успеть оформить налоговый вычет до 88 000 рублей. Акция ПАО «Татнефть» в подарок.