Сбербанк показал сильные финансовые результаты в начале 2026 года. Чистая прибыль за январь–февраль выросла более чем на 20%, а рентабельность капитала остается вблизи многолетних максимумов. Улучшение макроэкономического фона и ожидания снижения ключевой ставки поддерживают прогнозы по прибыли и дивидендам, однако инфляционные риски и бюджетная политика могут ограничить дальнейшее смягчение денежно-кредитных условий.
Прогноз составлен 11.03.2026.
Прибыль растет, кредитование восстанавливается
Сбербанк в январе–феврале 2026 года увеличил чистую прибыль по РСБУ на 21,4%, до 324,6 млрд руб. против 267,3 млрд руб. за аналогичный период 2025 года.
Основным драйвером в феврале стало сезонное увеличение корпоративного кредитования после традиционного спада в январе. Рост составил около 1%, при этом доминирует заемное финансирование оборотного капитала, что соответствует прогнозам менеджмента и нашим ожиданиям.
Портфель розничных кредитов вырос на 0,4%. Сказалось техническое увеличение объема займов после их роста в январе перед корректировкой программы семейной ипотеки, а также повышение кредитной активности на фоне раннего снижения ключевой ставки.
Дополнительным фактором стало снижение оценок инфляции Росстатом. Это оказало позитивное, но, как представляется, краткосрочное влияние на спрос, поскольку осложняет прогнозирование макроэкономической ситуации.
На этом фоне рентабельность капитала остается вблизи среднесрочных максимумов. По итогам двух месяцев показатель вырос до 24,1% против 23,2%, в феврале — до 25,2% против 24,3%.
Снижение ставки возможно, но инфляционные риски сохраняются
С учетом поступающей статистики и комментариев руководства Банка России считаем возможным снижение ключевой ставки в марте 2026 года. При высоких рисках прогноза полагаем, что сохранится осторожная практика сокращения на 50 базисных пунктов.
Неопределенность связана с отсутствием информации о возможных корректировках бюджетных расходов при изменении параметров бюджетного правила. В то же время усиливающиеся внутренние риски и рост потенциала внешнего инвестиционного спроса остаются ключевыми факторами решений регулятора на фоне замедления инфляции.
5 марта на встрече Ассоциации банков России председатель Банка России Эльвира Набиуллина отметила, что ускорения инфляции по сравнению с январем не наблюдается. Замедление началось со второй половины января.
При этом глава ЦБ подчеркнула, что при принятии решений учитывается не только инфляция и инфляционные ожидания, но и состояние экономики и рынка труда. Фоном служат слабые макроэкономические данные. По информации Росстата, промышленное производство в январе 2026 года снизилось на 0,8% в годовом выражении. По оценке Минэкономразвития, ВВП сократился на 2,1%, что объясняется высокой базой прошлого года и меньшим числом рабочих дней.
В то же время рост зарплат, повышение налогов и тарифов, увеличение стоимости обслуживания долга и усиление внешних рисков формируют предпосылки для ускорения инфляции во второй половине года. Рассматриваем сценарий ускорения инфляции в 2027–2028 годах выше 10% как возможный.
На этом фоне прогноз инфляции на 2026 год снижен до 9,5–11,5% против 10–12% ранее. Оценка ключевой ставки по итогам года также снижена до 14% против 14,5% ранее.
Прогноз прибыли повышен, дивиденды остаются высокими
С учетом сильной статистики за 2025 год и первые месяцы 2026 года повышены оценки кредитного портфеля и прибыли банка.
Прогноз совокупного кредитного портфеля на 2026 год повышен до
53,9 трлн руб. против 51,1 трлн руб. ранее. Прогноз чистой прибыли повышен до 1,65 трлн руб. против 1,48 трлн руб. ранее. Прогноз активов составляет около 74 трлн руб., что предполагает рост примерно на 8% по итогам года.
Сбербанк сохраняет дивидендную политику с выплатой 50% чистой прибыли. По заявлениям Минфина, рисков ее пересмотра нет.
С учетом пересмотра финансовых показателей наш прогноз дивидендов Сбербанка повышен:
- по итогам 2025 года — 37,8 руб. на акцию
- по итогам 2026 года — 36,5 руб. на акцию против 32,8 руб. ранее
Справедливая стоимость акций также повышена:
456,12 руб. за обыкновенную акцию
443,12 руб. за привилегированную
Текущая оценка предполагает потенциал роста около 44% по обыкновенным и 40% по привилегированным акциям. Рекомендация по бумагам сохраняется — «покупать».
Подпишитесь на в канал в Telegram, чтобы оперативно следить за новостями фондового рынка.
Откройте индивидуальный инвестиционный счет, чтобы успеть оформить налоговый вычет до 88 000 рублей. Акция ПАО «Татнефть» в подарок.