Макрообзор № 10 (2026)

Это макрообзор за 10 неделю 2026 года. Главная новость -- автомобильный рынок России, похоже, разворачивается от падения к росту.

– легковые: в феврале уже зафиксирован рост +2,5%, в марте рост может ускориться до +20%.

– грузовые: март может стать первым месяцем роста (+7% по предварительным оценкам) после двухлетнего падения.

Оценки марта пока очень предварительные, по первой неделе месяца, но они дают основания для осторожного оптимизма.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• В феврале глобальная деловая активность растёт как в промышленности, так и в экономике в целом (вместе с сектором услуг). Индексы выше 50 пунктов. PMI Manufacturing составил 51,9 пункта, PMI Composite тоже 51,9 пункта.
• В январе глобальная денежная масса составила 109 трлн в долларовом эквиваленте. Рост в реальном выражении ускорился до 11%.
• Рост РДМ Бразилии в январе составил 7,1% к январю 2025 года. ВВП в 3 квартале вырос на 1,8% к 3 кварталу 2024 года. Итоги 4 квартала и года пока неизвестны. По оценке МВФ рост ВВП в 2025 году составил 2,5%.

Экономика России

• Экономика России с 2013 года хронически отстаёт от мировой.
• Узкая денежная база в реальном выражении за последние 12 месяцев выросла, +2,7%. Это первый заметный рост после падения в течение двух лет.
• Денежная масса М2 на 1 марта составила 131,2 трлн. рублей. Темпы роста ускорились с 9,7% годовых (на 1 февраля) до 11,5% годовых. Реальный рост (рост РДМ) +5,4%, это соответствует стагнации.
• По оценке МЭР, рост ВВП в январе снизился до -2,1% (+1,9% в декабре). Выпуск базовых отраслей (ВБО; это около 60% в структуре ВВП) упал в январе, падение составило -3,2%. Могло повлиять меньшее количество рабочих дней в январе (15 против 17 в январе прошлого года).
• Минпромторг: феврале рынок легковых (+4%) показал рост. Другие сегменты LCV (- 27%), грузовые (-26%) и автобусы (-25%) упали.
• По данным Автостата рынок легковых в феврале составил 80 тысяч (+2,5%, отличается от данных Минпромторга). Рынок легковых начал расти.
• Рынок легковых автомобилей, судя по недельным данным, в марте составит 96 тыс. шт. (+20%). Это признак того, что рост ускоряется.
• Инфляция по итогам марта может снизиться до 5,58% годовых. Это чуть ниже итогов года (5,59%).

Рынки грузовиков

• На 10 неделе 2026 года (2 – 8 марта) регистрации грузовиков полной массой 3,5 тонн и выше составили 1 335 штук (+9% к 10-ой неделе прошлого года).
• Судя по недельным данным, рынок тяжелых грузовиков (более 14 тонн) в марте может вырасти до 4,8 тыс. шт. (+7%). Это будет первый месяц роста после двух лет падения.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Мировая промышленность: деловая активность растёт

В феврале индекс деловой активности в мировой обрабатывающей промышленности (PMI manufacturing) составил 51,9 пунктов по сравнению с 50,9 в январе.

Источник: S&P Global

Рост активности наблюдается в некоторых стран Брикс (Индия, Индонезия, Китай), а также во всех странах "Большой семёрки" (США, Нидерланды, Япония, Канада, Британия, Италия, Германия).

В таких странах Брикс как Россия, Бразилия, деловая активность падает.

Как индекс PMI менялся со временем, показано в таблице ниже.

Источник иллюстрации: телеграм-канал MMI

В целом рост активности преобладает. По сравнению с апрелем-июлем 2025, когда преобладал пессимизм (красный цвет в таблице), ситуация улучшилась, преобладает оптимизм (зелёный цвет).

Глобальная деловая активность растёт

Выше был рассмотрен индекс деловой активности в промышленности.

Рассмотрим экономику в целом, вместе с сектором услуг. Зелёный цвет (= рост деловой активности) преобладает в приведённой ниже таблице.

Источник: телеграм-канал MMI

Красного цвета (который означает падение деловой активности) по сравнению с предыдущим месяцем стало меньше на 1 строку.

Из стран, приведённых в таблице, с числа отстающих вышла Бразилия.

Глобальная денежная масса ускоряет рост

Просуммируем крупнейшие денежные массы (Китай, США, Еврозона, Япония, Британия), добавив к ним ещё несколько стран, информация по которым легко доступна (Россия, Бразилия, Мексика, Турция, ЮАР, Аргентина). Мы получим порядка 90% мировой денежной массы. Это близкий аналог мировой денежной массы.

В дальнейшем, для краткости, этот показатель обозначен “мировой денежной массой” или “глобальной денежной массой”. В январе глобальная денежная масса составила 109 трлн в долларовом эквиваленте, это исторический рекорд.

Чтобы посчитать реальную (не номинальную) динамику, мы также считаем мировую инфляцию по своей методике. В январе, по нашим расчётам, она составила 1,2% годовых.

В последнее время глобальная инфляция невысока, прежде всего из-за низкой инфляции (и даже дефляции в отдельные месяцы) в Китае.

Зная инфляцию, мы можем посчитать мировую реальную денежную массу (РДМ).

В постоянных ценах 2023 года мировая РДМ в январе установила новый исторический рекорд, поднявшись до 105 трлн долларов в постоянных ценах 2023 года.

Рост к январю прошлого года составил +11%.

Период падения и медленного роста наблюдался с февраля 2022 года по февраль 2024 года. Сейчас этот период закончился, мировая РДМ растёт приличными темпами, 5% годовых и выше.

Оценка

Темп роста глобальной РДМ сейчас лучший с 2021 года. Со стороны реальной денежной массы рисков для мировой экономики не наблюдается.

Комментарий: учтена денежная масса в "домашних" для каждой из валют локациях. Например, доллары на счетах предприятий и граждан США входят в расчёт денежной массы США, а доллары на счетах предприятий и граждан, например, Мексики, не входят. Евро на счетах предприятий и граждан стран Еврозоны входят в расчёт денежной массы Еврозоны, а евро на счетах, например, турецких предприятий и граждан -- не входят.

Не входят в расчёт также и международные резервы на счетах центральных банков, которые, по оценкам, составляют порядка 14 трлн. в долларовом эквиваленте.

Бразилия: ВВП и РДМ растут

В январе рост денежной массы Бразилии составил 12% к январю 2025 года.

Инфляция за этот же период составила 4,4%.

Рост реальной денежной массы в январе составил 7,1% к январю прошлого года.

Темпы роста РДМ с марта 2023 года замедлялись до августа 2025 года, затем динамика улучшилась, хоть и не сильно.

Напомним, что ВВП в 3 квартале вырос на 1,8% к 3 кварталу 2024 года. Данных за 4 квартал пока нет.

По оценке МВФ ВВП Бразилии в 2025 году замедлился до 2,5% после роста на 3,4% в 2024 году.

МВФ ожидает, что в 2026 году замедление продолжится, рост ВВП замедлится до 1,6%.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Экономика России с 2013 года хронически отстаёт от мировой

Владимир Путин не случайно настаивает на росте экономики России темпами не ниже мировых. Потому что с 2013 года это стало огромной редкостью.

1999-2008. «Славное путинское десятилетие». Рост в России значительно опережает глобальный рост.

2011-2012. Небольшое опережение мирового роста.

С 2013 года, как обрубило. До 2023 года – сплошное отставание. Мизерное, менее 0,1% опережение в 2020 году можно не считать.

2023-2024. Первое заметное опережение мировых темпов случилось в 2023 и 2024 годах. Радоваться? Увы, нет.

Единственное опережение мировой экономики, которое Россия показала в 2023-24 годах, произошло «не благодаря, а вопреки» усилиям экономических властей. Уронить экономику и в очередной раз отстать от мировой экономики помешали … санкции «западных партнёров». (см. «Кого благодарить за устойчивость российской экономики»).

В 2025 году, к большому сожалению, Россия опять отстаёт от мировой экономики.

Узкая денежная база начала расти в реальном выражении

На 1 марта узкая денежная база (УДБ) составила 19,6 трлн рублей. Это второй лучший результат в истории, уступающий только историческому рекорду (19,9 трлн), установленному два месяца назад.

Однако в реальном выражении УДБ далека от рекордов. Сейчас она на 14% ниже, чем два с половиной года назад, в сентябре 2023 года.

Обратите внимание: до 2008 года реальная УДБ росла быстро, а после 2008 года медленно, это показывают красные пунктиры на графике.

Рост УДБ -- лишь следствие роста денежной массы. График отражает тот факт, что политика ЦБ до 2008 года вела к быстрому росту реальной денежной массы до 2008 года и к медленному после. Соответственно вела себя и экономика: быстрый рост до 2008 и стагнационный рост после 2008.

Из позитивного можно отметить начало роста реальной УДБ.

Сейчас показатель на 2,7% выше, чем год назад, 1 марта 2025 года.

Это так называемый "график с бахом". Он показывает, что периоды зажима узкой денежной базы (когда линии уходят ниже нулевой отметки) раньше практически всегда совпадали с резким ослаблением рубля, более 15% за один месяц (показаны жёлтыми всполохами на графике).

Однако во время зажима 2024 года такого резкого ослабления рубля не случилось.

Курс в ноябре 2024 года в моменте поднимался до 115 рублей за доллар. Но мы учитываем средний курс за месяц, в ноябре он составил 106 рублей. Таким образом, доллар подорожал заметно, на 10% за месяц. Но всё же он "бабахнул" не так заметно, как во время прошлых эпизодов.

Все эпизоды резких (15% и более за месяц по среднемесячному курсу) ослаблений рубля обозначены на графике жёлтыми выносками.

Денежная масса: впервые выше 130 трлн

Денежная масса М2 на 1 марта составила 131,2 трлн. рублей, сообщил ЦБ.

Темпы роста ускорились с 9,7% годовых (на 1 февраля) до 11,5% годовых.

Денежный светофор показывает жёлтый

Наш традиционный график денежный светофор на 1 марта 2026 года показывает жёлтый.

Среднегодовой темп роста реальной денежной массы (РДМ) снижается с декабря 2023 года (с 16%) и сейчас составляет 4,9% (тёмно-синяя линия на графике).

Пребывание роста РДМ в жёлтой зоне с 2013 года стало обыденностью. Как и низкие темпы роста ВВП. Но не так было в 1999-2008 годах (см. график ниже).

Тогда денежный светофор показывал экономике зелёный свет. И экономика бурно росла, средний рост ВВП составлял 7% в год в 1999-2008.

Оценка ВВП МЭР: -2,1% в январе

По оценке Минэкономразвития ВВП в январе упал на 2,1%.

Это первое падение с апреля 2023 года, то есть, почти за три года.

Падение в январе говорит о плохих перспективах ВВП в 1 квартале. Чтобы выйти в плюс, необходим рост в феврале и марте. Но пока признаков улучшения ситуации в экономике не наблюдается.

Два "смягчающих" обстоятельства:

-- ВВП по оценке Минэка упал не так сильно, как выпуск базовых отраслей (об этом показателе следующий сюжет);

-- В январе 2026 года фонд рабочего времени при пятидневной рабочей неделе был на 12% меньше, чем в январе 2025 года (15 дней против 17 в прошлом году). Это могло внести искажения в результат января.

Выпуск базовых отраслей: -3,2% в январе

В январе выпуск базовых отраслей (ВБО) сократился на 3,2% к январю прошлого года.

Напомним, что ВБО охватывает около 60% российского ВВП и кроме промпроизводства (о нём мы писали в прошлом обзоре) включает в себя сельское хозяйство, транспорт, связь, торговлю, строительство.

На падение индекса могло повлиять меньшее количество рабочих дней в январе 2026 года (15 дней против 17 год назад).

Но среднегодовые темпы (синяя линия на графике) сезонным и календарным колебания практически не подвержены. При этом они стабильно снижаются с мая 2024 года.

Легковые, грузовые, автобусы: итоги февраля

2 марта Минпромторг опубликовал релиз "О рынке транспортных средств РФ" с результатами февраля. Приводим две ключевые таблицы этого релиз

По отношению к февралю прошлого года:

Легковые: +4%; (для сравнения: динамика января -7%);

Лёгкие коммерческие: -27% (-28%);

Грузовые: -26% (-39%);

Автобусы: -25% (-25%).

В региональной структуре, как обычно, лидирует Москва с областью.

В грузовиках на столичный регион приходится 21% регистраций, в легковых автомобилях -- тоже 22%.

Татарстан по легковым автомобилям входит в пятёрку, а по грузовым -- в тройку крупнейших рынков.

Рынок легковых, итоги февраля: +2,5%

В феврале по окончательным данным агентства "Автостат" было зарегистрировано 80 027 новых легковых автомобиля.

Это на 2,5% больше, чем в аналогичный период 2025 года.

Динамика нестабильна, утверждать, что начался 100% рост или падение пока нельзя.

По итогам февраля 12-месячные продажи (за скользящий год) составили 1,32 млн.

Самую низкую точку рынок прошёл в октябре.

О перспективах марта см. далее.

Рынок легковых, перспективы марта: 96 тыс. (+20%)

По данным агентства «Автостат», регистрации легковых автомобилей на 10 неделе составили 22,8 тыс. шт.

Это на 20% больше аналогичной недели 2025 года. Рост замедлился.

Темпы поднялись выше коридора улучшающейся динамики (пунктиры на графике). Динамика вышла в уверенный плюс.

Судя по недельным данным и по нашим расчётам, регистрации в марте составят порядка 96 тыс. шт.

Март 2026 года, по этой оценке, будет на 20% больше прошлогоднего.

Если оценка верна, то рост начался в ноябре, а январское падение было лишь временным откатом. То есть, низшей точкой нынешнего цикла падения остаётся октябрь 2025. Это особенно хорошо видно на следующем графике.

По итогам марта 12-месячные продажи (за скользящий год) составят 1,34 млн., если оценка марта верна.

1,307 млн. по итогам октября 2025 пока остаются минимумом для этого цикла. Но если движение вниз возобновится, то худший месяц цикла может смениться.

Повторим, что это предварительные оценки марта на основе статистики за первую неделю месяца.

Инфляция в марте может снизиться до 5,58%

Среднесуточный рост цен с 1 по 2 марта составил 0,015%, сообщил Росстат.

Если такой темп сохранится до конца месяца, то по итогам марта инфляция снизится до 5,58% годовых (по итогам февраля 5,8%, предварительно).

Инфляция опустится ниже итогов 2025 года (5,59%) и станет самой низкой с 2023 года.

Недельный рост цен (0,08% за 8 неделю) ниже, чем в прошлом году (0,23% за 8 неделю 2025 года).

Это означает, что снижение годовой инфляции (красная линия ниже оранжевой) продолжается. А "всплеск" инфляции на 7 неделе в этом году был из-за "нестандартной" недели, на один день больше обычного из-за праздника.

РЫНКИ ГРУЗОВЫХ АВТОМОБИЛЕЙ

Россия, 10 неделя: 1335 шт. (+9%)

Регистрации грузовиков (от 3,5 тонн) на 10 неделе составили 1335 шт.

Это 9% больше, чем на десятой неделе прошлого года.

Динамика вышла из коридора слабого улучшения динамики, в котором она находилась почти год (с 12 недели прошлого года). Вырисовывается новый коридор динамики, которая предполагает её более быстрое улучшение (два пунктира справа).

Резюме

Март может стать первым месяцем роста на рынке грузовиков после долгого падения. Если бы суточный темп (267 шт.) первой недели марта продлился весь месяц, то по его итогам регистрации составили бы порядка 5,6 тыс. Но даже более скромный результат всё равно

будет заметным прогрессом по сравнению с 5,0 тыс. в марте прошлого года. Напомним, что здесь приведены цифры для рынка от 3,5 тонн.

Россия: в марте возможен рост до 4,8 тыс. (+7%)

Перейдём к тяжёлым (более 14 тонн полной массы) грузовикам.

Исходя из данных за 10 неделю (см. выше), мы ожидаем регистрации в марте в размере 4,8 тыс. единиц. Это достаточно осторожная оценка (см. выше оценку рынка от 3,5 тонн).

Если оценка верна, то рост к марту прошлого года составит +7%.

Рост в декабре был "статистическим выбросом", в январе и феврале рынок возобновил падение. Но рост в марте может стать началом нового цикла роста.

Оценка: март может стать первым месяцем роста в новом цикле подъёма рынка.

12-месячные регистрации (продажи за скользящий год) по итогам марта могут вырасти до 54 тыс. после 53 тыс. по итогам февраля.

На графике это еле заметно, но линия в марте выходит из серой полосы, обозначающей падение рынка.

Мы ожидали перелом тренда в марте-мае. Возможно, перелом уже происходит на наших глазах и февраль стал низшей точкой для рынка в этом цикле падения.

Наблюдение

Цифры за февраль и март предварительные. Но если оценки верны, и в марте начнётся рост рынка, то в четвёртый раз за всю историю наблюдений повторится ситуация, когда низшей точкой рынка становится именно февраль. Так было в 2005, 2010, 2016 годах. И, возможно, повторится в 2026 году.

В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ

• Прибыль предприятий;
• Денежная база в широком определении;
• Инфляция по итогам февраля;
• Другая информация.

===

Телеграм: @m2econ

Макс: https://max.ru/m2econ

Навигатор: https://dzen.ru/a/ZPyf34uBfzz9x0pr