Циркулирующее предложение Биткоина превысило 20 млн монет, что означает, что 95% всего BTC уже добыто. Это ставит вопрос о долгосрочной безопасности сети по мере снижения субсидий. — cryptoslate.com
Циркулирующее предложение Биткоина превысило 20 миллионов монет 9 марта — это знаковое событие, означающее, что 95% всего Биткоина, который когда-либо будет создан, уже находится у держателей, и осталось добыть менее 1 миллиона монет до достижения сетью жесткого лимита в 21 миллион.
Этот рубеж был достигнут на высоте блока 940 000; блок был добыт компанией Foundry USA, согласно данным Mempool.
Майнерам потребовалось около 17 лет, чтобы произвести эти первые 20 миллионов монет. Последний 1 миллион будет вводиться в обращение более века, причем последние доли, измеряемые в сатоши, как ожидается, будут выпущены примерно в 2140 году.
Томас Перфумо, главный экономист биржи Kraken, охарактеризовал это событие с точки зрения философии дизайна Биткоина, заявив:
«В мире избытка и изобилия Биткоин является одним из немногих по-настоящему дефицитных активов. В отличие от традиционных валют с неограниченным предложением, максимальное предложение Биткоина математически ограничено».
Саймон Герович, основатель японской компании Metaplanet, предложил более краткий взгляд, отметив, что оставшийся 1 миллион BTC будет представлять собой «эпоху, когда начнется истинный цифровой дефицит».
Оба выступают от имени фирм со значительной финансовой вовлеченностью в Биткоин, и их оптимизм следует рассматривать соответствующим образом. Kraken получает доход от торговли Биткоином, а Meta*planet держит Биткоин в качестве основного резервного актива.
Однако это событие можно независимо проверить в блокчейне, а механизмы предложения, лежащие в основе их заявлений, записаны в коде с открытым исходным кодом, который работает без перебоев с 2009 года.
Сокращение субсидий подталкивает майнеров к новым бизнес-моделям
График эмиссии Биткоина по замыслу всегда был сфокусирован на раннем этапе. Когда сеть запустилась, майнеры получали 50 BTC за каждый подтвержденный блок. Эта награда снизилась до 25 BTC в 2012 году, до 12,5 BTC в 2016 году, до 6,25 BTC в 2020 году и до 3,125 BTC после четвертого халвинга в апреле 2024 года.
Каждый халвинг происходит каждые 210 000 блоков, примерно каждые четыре года, по графику, который ни одно правительство, центральный банк или корпоративный эмитент не может изменить в одностороннем порядке.
Экономические последствия этого ужесточения графика предложения в первую очередь и наиболее сильно сказываются на майнерах. Каждый халвинг усиливает аргумент о дефиците для держателей, одновременно сокращая поток вновь отчеканенных монет, который компенсирует операторам, обеспечивающим безопасность сети.
Это давление проявляется в режиме реального времени. Hashprice, метрика, измеряющая ежедневный доход от майнинга на единицу вычислительной мощности, упал ниже 30 долларов за петахеш в секунду в день в конце февраля после резкого увеличения сложности сети.
Hashrate Index сообщил, что уровни около 30 долларов находятся на уровне безубыточности или ниже для многих операторов, даже до учета общих корпоративных накладных расходов.
Транзакционные сборы пока обеспечили лишь ограниченное облегчение. Hashrate Index сообщил, что за последнюю неделю майнеры получали в среднем 0,0192 BTC в виде комиссий за блок.
При блочной субсидии в размере 3,125 BTC доход майнеров остается в подавляющем большинстве зависимым от субсидии и рыночной цены Биткоина. Комиссионный рынок пока слишком тонок, чтобы смягчить снижение награды за блок.
Это напряжение ускоряет раскол в индустрии майнинга. Одно крыло удваивает ставки на производство Биткоина, добиваясь повышения эффективности оборудования, более выгодных контрактов на электроэнергию и увеличения масштабов операций.
Другое крыло переосмысливает майнинговые площадки как инфраструктуру для энергетики и охлаждения, которая может обслуживать более маржинальные вычислительные нагрузки, в частности, искусственный интеллект и высокопроизводительные вычисления (HPC).
Для справки: несколько публичных майнеров, включая Core Scientific, Bitfarms, TeraWulf, CleanSpark и Hut 8, за последний год объявили о переходе к ИИ.
За этот период, по сообщениям, эти компании объявили о контрактах на ИИ и HPC на сумму более 43 миллиардов долларов.
Длинная тень над безопасностью сети
Миграция хорошо капитализированных майнеров в сторону хостинга для ИИ поднимает вопрос, который сообщество Биткоина обсуждает годами, но больше не может игнорировать как отдаленный: как сеть сможет поддерживать достаточную вычислительную мощность для обеспечения безопасности, пока блочная субсидия продолжает свое запрограммированное снижение до нуля?
Модель безопасности Биткоина зависит от энергии и вычислительных ресурсов майнеров для проверки транзакций и добавления блоков в цепочку. Взамен они получают блочную субсидию и комиссии за транзакции.
Исторически субсидия составляла подавляющую часть этой компенсации. Поскольку халвинги продолжают сокращать эту субсидию примерно вдвое каждые четыре года, модель предполагает, что в конечном итоге комиссионные сборы станут достаточно большими, чтобы ее заменить.
Пока что доказательства, подтверждающие это предположение, скудны. Доход от комиссий остается небольшой долей общего дохода майнеров, и разрыв между доходом от субсидий и доходом от комиссий увеличился, даже несмотря на то, что цена Биткоина в последнее время испытывала трудности, несмотря на растущее принятие.
Джастин Дрейк из Фонда Ethereum утверждал в 2025 году, что комиссии Биткоина недостаточно выросли для компенсации последовательных халвингов, и предупредил, что устойчиво низкий доход от комиссий может поставить под угрозу долгосрочную безопасность.
По его словам:
«Модель безопасности Биткоина сломана. Если Биткоин будет захвачен, последствия могут увлечь за собой всю криптоэкосистему. Системные риски нельзя игнорировать».
Примечательно, что его критика отражает структурную озабоченность, которую разработчики и экономисты Биткоина также признают внутри компании.
Контраргумент в кругах Биткоина основан на двух предположениях. Первое заключается в том, что рост цены Биткоина сохранит прибыльность майнинга, даже когда субсидия за блок будет снижаться в терминах BTC, поскольку фиатная стоимость каждой монеты компенсирует это снижение.
Второе заключается в том, что комиссионный рынок созреет по мере того, как все больше пользователей и учреждений будут совершать транзакции в сети и в слоях, построенных поверх нее, таких как Lightning Network и новые протоколы для токенизированных активов.
Истинность этих предположений станет ясна в течение десятилетий. Тем временем, рубеж в 20 миллионов монет дает четкий снимок того, где Биткоин находится в этом переходе.
Подавляющее большинство его предложения теперь существует. Темпы разводнения уже низки и зафиксированы в графике, который будет снижать их еще больше. Институциональное принятие через биржевые фонды (ETF), корпоративные казначейства и профессиональное распределение капитала значительно расширили базу спроса за последние два года.
Для держателей это сочетание ограниченного предложения и расширяющихся каналов спроса является основной инвестиционной идеей. Для майнеров те же механизмы предложения, которые лежат в основе этой идеи, сжимают маржу и вынуждают к стратегическому переосмыслению.
А для самой сети открытым остается вопрос, смогут ли траектория комиссий и цена Биткоина поддерживать инфраструктуру безопасности, которая обеспечивает функционирование всей системы, еще долго после того, как последняя монета будет добыта, более чем через столетие.
Facebook*, Instagram* и WhatsApp* принадлежат компании Meta* Platforms Inc., деятельность которой признана экстремистской и запрещена на территории Российской Федерации.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo