На рынке высокодоходных облигаций (ВДО) есть один интересный ориентир — Warning-list CorpBonds. Это список эмитентов повышенного риска, который формирует экспертный совет сервиса CorpBonds.ru. Если компания туда попала, инвесторы начинают присматриваться вдвое внимательнее.
Как формируется список
Процедура простая, но строгая:
- эмитента выносят на голосование с подробным обоснованием;
- проходит голосование;
- решение принимается квалифицированным большинством — 2/3 голосов.
Состав совета не раскрывается, чтобы избежать давления. Известно лишь, что в нём есть как публичные эксперты, так и непубличные инвесторы, глубоко понимающие рынок. Никакой лишней огласки — только факты.
По каким признакам туда попадают?
Критерии не формализованы жёстко, потому что оценивается комплекс факторов. На практике в список попадают компании, у которых есть:
- признаки мошенничества в отчётности;
- вывод активов;
- резкое ухудшение ликвидности;
- высокая долговая нагрузка;
- проблемы с рефинансированием;
- блокировки счетов ФНС;
- нарастающие судебные иски;
- проблемные погашения «в последний момент».
Если вероятность дефолта выглядит выше, чем предполагает официальный рейтинг — эмитент может оказаться в Warning-list.
Кто сейчас в списке и ещё «на плаву»?
Большинство компаний, ранее включённых в Warning-list, в итоге допустили технический или полноценный дефолт. Но есть и те, кто пока держится. Разберём несколько активных эмитентов.
🔹 Пионер-Лизинг
Работает с 2009 года. Основной бизнес — лизинг автобусов, легкового и грузового транспорта для МСБ. Группа включает «НФК-Сбережения» и финтех-структуры.
В июле АКРА понизило рейтинг до B(RU) со стабильным прогнозом. Компания продолжает размещения (в декабре стартовал 8-й выпуск для квалифицированных инвесторов). Риски — классические для небольших лизинговых компаний: высокая зависимость от оборотного капитала и рынка рефинансирования.
🔹 Электрорешения
Размещение прошло не особо успешно: планировали привлечь 1 млрд руб., но разместили лишь 240 млн.
Тревожные сигналы:
- блокировка счетов ФНС;
- нарушения сроков публикации отчётности;
- рост процентных расходов;
- признаки напряжённости ликвидности.
Компания пока обслуживает долг, но рынок явно требует повышенную премию за риск.
🔹 Роял Капитал
Ещё один лизинг, и тоже из сферы авто. Компания предоставляет легковые автомобили в финансовый лизинг, преимущественно для дилерских центров. Работает с 2011 года.
В мае прошлого года рейтинг НРА понижен до B|ru|, прогноз негативный. Причины: снижение капитала, ухудшение рентабельности, риски ликвидности, слабая обеспеченность собственными средствами.
🔹 ПИР (Партнёрство, Инвестиции, Развитие)
Головная компания создана 15 лет назад, но текущим бизнесом занимается последние 9 лет. Основное направление — продажа карьерной спецтехники, преимущественно китайского бренда SANY, где ПИР выступает официальным дистрибьютором в РФ.
В обращении 5 выпусков, совокупный долг более 1,1 млрд руб. Стабильность держится, пока:
- банки готовы рефинансировать;
- поставки из Китая идут без перебоев;
- спрос на технику сохраняется;
- курс рубля не делает резких движений.
При ухудшении хотя бы по нескольким пунктам финансовые показатели могут резко просесть.
Вот такой интересный список.