Два года назад компания, известная миру как Yandex, продала свой российский бизнес и осталась голландской «оболочкой» с горсткой стартапов и неясными перспективами. Сегодня её наследница Nebius занимает миллиарды долларов на открытом рынке, подписывает многолетние соглашения с крупнейшими технологическими корпорациями планеты и скупает ускорители Nvidia в промышленных масштабах. Очередной раунд заимствований — конвертируемые облигации совокупным объёмом до $4,6 млрд — зафиксировал новый этап в этой трансформации.
Что привлекает и зачем
Nebius выходит на долговой рынок через закрытую подписку для институциональных инвесторов. Выпуск разделён на две серии — с погашением в 2031 и 2033 годах. Первоначально речь шла о $3,75 млрд, но спрос позволил увеличить размещение до $4 млрд базового объёма плюс опционы на дополнительные $600 млн. Ставки — от 1,25% до 2,625% годовых, что для компании с отрицательной скорректированной прибылью выглядит впечатляюще дёшево. Бумаги при определённых условиях обмениваются на голосующие акции, то есть кредиторы по сути делают ставку на рост капитализации Nebius.
Вырученные средства целиком направляются в физическую инфраструктуру: бетон дата-центров и кремний графических процессоров. Компания строит вычислительные кластеры в трёх странах — США, Великобритании и Франции — и наполняет их ускорителями Nvidia, включая платформу Vera Rubin последнего поколения. Готовые мощности затем сдаются в аренду крупнейшим заказчикам в виде облачных GPU-сервисов.
Клиенты, ради которых берутся миллиарды
Масштаб заимствований объясняется масштабом обязательств. Незадолго до размещения Nebius подписала крупнейший в своей истории контракт с одним из мировых технологических холдингов (организация признана экстремистской и запрещена в РФ). Пятилетнее соглашение из двух частей оценивается суммарно в $27 млрд: $12 млрд — за развёртывание выделенных кластеров на новейшей платформе Nvidia, ещё $15 млрд — за выкуп нераспределённых мощностей.
Это не первый контракт такого калибра. Летом 2025 года Nebius заключила соглашение с Microsoft на предоставление вычислительных ресурсов в американских дата-центрах — потенциальная стоимость договора достигает $19,4 млрд при продлении до 2031 года.
Фактически Nebius заняла нишу «ИИ-лендлорда»: компания не разрабатывает собственные модели и не создаёт потребительские продукты, а предоставляет вычислительную недвижимость тем, кто этим занимается. Бизнес-модель напоминает девелопера, который возводит офисные башни под якорных арендаторов — только вместо квадратных метров здесь GPU-часы.
Спиральная лестница финансирования
Каждый новый раунд привлечения капитала у Nebius крупнее предыдущего — и каждый подкреплён контрактом, обосновывающим потребность в деньгах:
- $700 млн в 2024 году — стартовые инвестиции от Nvidia, Accel и Orbis;
- $1 млрд летом 2025-го — облигации под первые крупные заказы;
- $4,2 млрд осенью 2025-го — допэмиссия и облигации после контракта с Microsoft;
- $2 млрд в начале 2026-го — опционы на акции от Nvidia в рамках стратегического партнёрства;
- $4,6 млрд сейчас — облигации под рекордный контракт на $27 млрд.
Совокупный объём привлечённого долгового и акционерного финансирования за полтора года превысил $12 млрд. Для компании с годовой выручкой около $530 млн это соотношение выглядит головокружительно, но таковы правила игры на рынке ИИ-инфраструктуры, где капитальные затраты кратно опережают текущие доходы.
Финансовая реальность за фасадом роста
Выручка Nebius за 2025 год увеличилась почти шестикратно, достигнув $529,8 млн. Компания впервые зафиксировала чистую прибыль от основной деятельности — $29 млн вместо прошлогоднего убытка в $352 млн. Операционный убыток по скорректированной EBITDA сжался в 3,5 раза.
Однако скорректированный чистый убыток, учитывающий неденежные статьи и расходы на опционные программы, напротив, удвоился — до $446,7 млн. Классическая картина для компании, вкладывающей каждый заработанный и заёмный доллар в расширение: бизнес генерирует денежный поток, но инвестиционный аппетит его полностью поглощает.
Как выглядит Nebius изнутри
После продажи российского «Яндекса» консорциуму инвесторов за 475 млрд рублей в 2024 году (в сделке участвовали структуры Вагита Алекперова, Владимира Потанина, Александра Чачавы и других) у голландской компании остался портфель технологических активов:
- Nebius AI — ядро бизнеса: строительство и эксплуатация GPU-кластеров для облачных ИИ-вычислений;
- Toloka — платформа разметки данных для обучения нейросетей;
- Avride — разработчик беспилотного транспорта;
- TripleTen — образовательная платформа в сфере технологий.
К операционному управлению вернулся основатель компании Аркадий Волож, остающийся её крупнейшим акционером. Торги акциями возобновлены на NASDAQ.
История Nebius — наглядная демонстрация того, как технологические компетенции, выращенные внутри российской экосистемы, способны монетизироваться на глобальном рынке, но только после выхода из-под юрисдикционных ограничений. Люди, создавшие поисковую машину, облачную платформу и беспилотные автомобили «Яндекса», теперь строят инфраструктуру, на которой крупнейшие корпорации мира тренируют свои нейросети. Масштаб привлекаемых средств — десятки миллиардов долларов — ставит Nebius в один ряд с игроками, о которых в российском контексте принято говорить как о недосягаемых.
Парадокс в том, что эта история одновременно вдохновляет и отрезвляет: те же специалисты, те же подходы к инженерии, но совершенно иной доступ к капиталу, рынкам и оборудованию.