На прошлой неделе Яндекс представил сильный отчет за 4 кв. 2025 г., который был лучше наших ожиданий и консенсуса. В этом посте поговорим про результаты за 2025 г., ожидания менеджмента на 2026 г., а также подробнее рассмотрим достижения Яндекса в сфере ИИ.
Яндекс выпустил сильный отчет за 4 квартал 2025
• Результаты по группе
Выручка выросла на 28% г/г до 436 млрд руб. EBITDA выросла на 80% г/г до 88 млрд руб. Рентабельность выросла с 14% в 4 кв. 2024 г. до 20%. Скорр. чистая прибыль выросла на 70% г/г до 54 млрд руб.
• Поисковые сервисы и ИИ
Сегмент продемонстрировал ожидаемое замедление роста выручки на фоне снижения рекламных бюджетов: рост составил 4% г/г до 163 млрд руб. EBITDA составила 69 млрд руб. (+0% г/г). Рентабельность снизилась с 44% в 4 кв. 2024 г. до 43%.
• Райдтех
Выручка сегмента выросла на 23% г/г до 82 млрд руб. EBITDA выросла на 47% г/г до 33 млрд руб. Рентабельность выросла 5.5% до 7.6% от GMV преимущественно за счет роста комиссий агрегатора такси.
• Электронная коммерция
Оборот (GMV) вырос на 9% г/г (на 21% г/г за весь 2025 г.), при том, что рынок e-commerce вырос в 2025 г. на ~30% г/г. В то же время выручка сегмента выросла на 33% в 4 квартале за счет роста комиссий. Убыток EBITDA составил 8 млрд руб. против 18 млрд руб. годом ранее.
Менеджмент дал гайденс на 2026 год
• По прогнозу менеджмента в 2026 г. рост выручки составит порядка 20% г/г и скорр. EBITDA составит около 350 млрд руб. (+25% г/г). Мы оцениваем этот прогноз нейтрально.
• Компания рекомендовала дивиденды за 2025 г. в размере 110 руб. на акцию, что дает доходность около 2% к текущей цене.
Достижения Яндекса в сфере ИИ
• Алиса AI
Согласно данным компании, Алиса AI стала самым популярным ИИ-сервисом в России: еженедельно ею пользуются 19 млн человек. Яндекс тестирует разные модели монетизации ИИ в чате с Алисой AI в приложении, веб-версии и Поиске — подписочную, рекламную, транзакционную. В 2025 г. выручка от экспериментальных форматов составила более 2 млрд рублей.
• Б2Б Тех
Яндекс применяет ИИ-решения в работе в корпоративными клиентами. Блок Б2Б Тех развивает продукты, предоставляя клиентам комплексные решения для работы с IT-инфраструктурой, данными и коммуникациями. Доля выручки от ИИ- и ИБ-сервисов выросла почти в 2 раза по сравнению с прошлым годом и составила около 9% от общей выручки сегмента Б2Б Тех.
• Автономные технологии
Яндекс применяет ИИ в транспорте и логистике в сегменте "Автономные технологии". Блок автономных технологий разрабатывает решения в сфере физического ИИ, включая повышение надежности и масштабируемости автономных платформ, расширение практики пилотных и коммерческих внедрений и доставки. По итогам 2025 г. выручка направления выросла в 4 раза г/г почти 1 млрд рублей.
По оценке аналитиков, суммарный инвестиции Яндекса в развитие ИИ в 2025 г. могли составить ок. 80-100 млрд рублей, которые распределяются на расходы на персонал, на постройку и обновление серверов и дата-центров (для сравнения, Сбер тратит ок. 100-120 млрд руб. на ИИ).
В 2026 г. менеджмент Яндекса ожидает сохранения высокого уровня инвестиций в ИИ для поддержания своего первенства на рынке. По прогнозам аналитиков Совкомбанка, к 2030 году на российском рынке LLM и ИИ-агентов, Яндекс сможет занять ~10%. 10% займет Сбер, 53% — китайские модели, 27% — американские.
Взгляд на компанию
Мы смотрим на Яндекс долгосрочно позитивно. Диверсификация бизнеса по направлениям от стабильных бизнес-сегментов (реклама и такси) до быстрорастущих инновационных бизнесов (B2B-Tech, автономные технологии и проч.) позволяет Яндексу поддерживать высокие темпы роста, несмотря на негатив на конкретных рынках присутствия.
Высокая рентабельность традиционных бизнесов (реклама и такси) и их стабильный FCF позволяют Яндексу поддерживать высокие инвестиции в новые направления, тем самым оставаясь передовой компаний в сегменте ИИ, автономных технологий и работы с большими данными.
