- Сегодня вышли новости о том, что Минфин приостановит продажи юаней и золота по бюджетному правилу в марте, т.к. планируется корректировка параметров этого правила в ближайшем будущем. Когда новые параметры будут известны, Минфин продолжит действовать согласно им и будет учитывать отложенные мартовские продажи в своих операциях в будущем.
- Эта новость означает, что продажи уменьшатся с 16.5 млрд руб. в день в феврале до 4.6 млрд руб. в день в марте. Откуда взялось 4.6 млрд руб.? Это продажи, связанные с инвестициями из ФНБ во втором полугодии 2025. Это надо, чтобы изъять из экономики те деньги, которые были влиты в нее через эти инвестиции и сохранить нейтральный эффект на денежную массу.
- Данное решение, по оценкам уважаемых участников рынка, может привести к ослаблению национальной валюты на 3-5 руб., при прочих равных. Но, реальность порой сильно отличается от моделей, и, учитывая огромную неопределенность в мире, курс на споте может быть иным.
📉 Для ОФЗ решение снизить цену отсечения нефти в бюджетном правиле — это краткосрочно негатив, т.к. дезинфляционное влияние бюджета в 2026 году будет ниже, чем ожидал ЦБ. Поэтому, Банк России сегодня и заявил, что данное решение потребует более осторожного взгляда на ситуацию. И это стимулирует участников рынка пошортить / сократить позиции.
📈 На средне- и долгосрочном горизонтах, данное решение будет позитивом для ОФЗ, в том случае, если оно приведет к уменьшению расходов в следующем году. Также не стоит забывать, что денежно-кредитная политика довольно инертна, и сейчас на экономику влияет не 15-16% ключевая ставка, а та, которые была 1-1.5 года назад, т.е. около 19-20%.
📌 Таким образом, мы ожидаем, что экономика продолжит "охлаждаться", инфляция замедляться вслед за ней, а у ЦБ будет пространство для продолжения снижения КС. И это будет поддержкой для рынка облигаций.
