Мы отмечали, что при устойчивом ускорении прироста ВВП РФ до 3–4% — что, полагаем, при реализации такого сценария будет соответствовать обозначенным выше национальным целям развития, — предприятиям электроэнергетики потребуется новый раунд наращивания CAPEX, схожий по масштабам с реализуемым в текущий момент.
По-прежнему полагаем, что приток внутренних и внешних инвестиций в отрасль на основе роста спроса на акции и облигации отраслевых эмитентов — очень важный, если не ключевой, фактор реализации долгосрочных инвестиционных программ в электроэнергетике. Причина — в значительном, по нашим оценкам, сокращении в рамках текущего инвестиционного раунда внутренних отраслевых и корпоративных источников роста производства в энергетике. Отрасли в средне- и долгосрочном периоде необходим приток «свежих» денег.
Мы указывали, в итоге, в рамках базового сценария, исходя из опыта последних лет, что накопленные финансовые ресурсы отраслевых эмитентов в нашем покрытии, поддержка регуляторов и возможное, как представляется, возобновление притока внешних и внутренних вложений, а также отраслевая консолидация бизнесов позволят им вновь преодолеть проблему роста капитальных вложений при сохранении относительно низких оценочных показателей кредитных рисков.
В этой связи по-прежнему ожидаем в ближайшие годы активизации мер, направленных на поддержку государством возможностей выплат дивидендов акционерам отраслевых компаний.
Необходимо также напомнить, что 1 октября глава ассоциации негосударственных пенсионных фондов (НПФ) Сергей Беляков заявил, что отсутствие у менеджмента крупных компаний должной мотивации к наращиванию их капитализации обескураживает институциональных инвесторов, выразив надежду, что такой подход останется исключением из правила. 18 сентября замглавы Минфина РФ Алексей Моисеев, выступая на сессии Московского финансового форума, отметил, что сейчас «производится ревизия программ мотивации» в компаниях, чьи акции уже торгуются на фондовом рынке или планируются к размещению. «Мы сейчас в такой уже продвинутой стадии обсуждения в правительстве новой структуры мотивации, которая будет привязана к ценам на акции компаний и к непосредственно финансовым результатам — таким, как выплаты дивидендов», — подчеркнул замглавы Минфина.
Информация отражает, как представляется, влияние существенно возросшего потенциального внутреннего и внешнего спроса на инвестиции в фондовом сегменте, который сумел привлечь внимание регуляторов. Риски для данных оценок связаны, очевидно, со значительным повышением в последние дни неопределенности в отношении наметившихся — на фоне создания Совета мира по Газе — перспектив решения ближневосточной политической проблемы. Такое решение открыло бы исторические, не существовавшие прежде, возможности роста глобальных инвестиций в энергетику.
С учетом рисков существенного ухудшения динамики ВВП РФ в 2026–2027 гг., но принимая во внимание значительную устойчивость бизнеса «Мосэнерго» к осложнению макроэкономических условий (за период 2013–2025 гг., несмотря на ряд экономических шоков, минимальное значение чистой рентабельности компании оценочно составило сравнительно небольшие для эмитентов в нашем покрытии -2%), учитывая также наметившееся повышение глобальных цен на энергоресурсы, наш прогноз чистой прибыли и EBITDA ПАО «Мосэнерго» на 2025 и 2026 гг. составляет соответственно 15 млрд руб. и 42,3 млрд руб. и 13,6 млрд руб. (против 12,7 млрд руб. ранее) и 42,4 млрд руб. (против 41,7 млрд руб. ранее). *
