Акции ПАО «Мосэнерго» остаются лучше рынка, несмотря на паузу с дивидендами. Бумаги торгуются на 7% выше уровней конца прошлого года, тогда как индекс Мосбиржи с начала года прибавил около 3%. Однако вопрос дивидендов вновь стал фактором неопределённости.
Прогноз составлен 03.03.2026.
Дивиденды снова под вопросом
19 февраля акционеры ПАО «Мосэнерго» не приняли решение о выплате дивидендов за 2024 год. Ранее совет директоров рекомендовал направить 0,226 руб. на акцию. Общий объём выплат мог составить 8,99 млрд руб., или 83% чистой прибыли по РСБУ.
Неопределённость вокруг итоговых выплат усилилась. В январе мы повысили дисконт при оценке справедливой стоимости бумаг на 15%. Причина — рост геополитических и регуляторных рисков, а также общая неопределённость для инвесторов.
При этом сохраняется позитивный сигнал со стороны Минэнерго. В октябре 2025 года замминистра энергетики Евгений Грабчак заявил, что законодательно направлять дивиденды энергокомпаний на инвестиции не планируется. Дивидендная политика регулируется законом об акционерных обществах, а государство как акционер обсуждает с Минфином лишь возможное использование уже полученных выплат.
Мы по-прежнему закладываем дивиденды в оценку компании. По итогам 2024 года — 0,226 руб. на акцию. По 2025 году — около 0,189 руб.
Новая инвестиционная волна в энергетике
Минэнерго представило проект закона о развитии электроэнергетики. Согласно базовому сценарию до 2042 года потребуется модернизировать 64 ГВт мощностей и построить 88,5 ГВт новых. Также запланировано создание 25 тыс. км сетей. Общий объём инвестиций оценивается в 56,6 трлн руб.
Это предполагает среднегодовой рост установленной мощности на 3–4%. Однако при текущих механизмах финансирования стоимость электроэнергии может вырасти почти вдвое без учёта инфляции.
Мы отмечаем, что в конце прогнозного периода возможен новый раунд роста капитальных затрат. При этом операционный денежный поток компаний может получить поддержку за счёт смягчения регулирования и роста экономики.
Долгосрочные национальные цели предполагают ускорение роста ВВП РФ до 3–4%. В таком сценарии энергетике потребуется масштабное расширение CAPEX, сопоставимое с текущим инвестиционным циклом. Отрасли необходим приток новых внутренних и внешних инвестиций.
Финансовые прогнозы и оценка
Бизнес «Мосэнерго» демонстрирует устойчивость. За 2013–2025 гг. минимальная чистая рентабельность оценочно составляла около -2%, что сравнительно невысоко для эмитентов в нашем покрытии.
Наш прогноз чистой прибыли на 2025 год — 15 млрд руб., EBITDA — 42,3 млрд руб. На 2026 год — 13,6 млрд руб. чистой прибыли и 42,4 млрд руб. EBITDA.
Мы сохраняем долгосрочные прогнозы по тарифной динамике. Реальный прирост тарифов в 2025–2032 гг. оцениваем на уровне 1% в год. Снижение ключевой ставки позитивно влияет на стоимость долга компании.
С учётом динамики мультипликаторов и капитализации зарубежных аналогов справедливая стоимость акций пересмотрена с 2,66 до 2,59 руб. за акцию. Это предполагает около 16% потенциала роста. Рекомендация — «покупать».
Подпишитесь на в канал в Telegram, чтобы оперативно следить за новостями фондового рынка.
Откройте индивидуальный инвестиционный счет, чтобы успеть оформить налоговый вычет до 88 000 рублей. Акция ПАО «Татнефть» в подарок.