Цена Биткоина уверенно выросла на 3% выше $68 000, что контрастирует с его первой реакцией на напряженность на Ближнем Востоке. Анализ BlackRock показывает, что после первоначального падения Биткоин часто восстанавливается в течение 60 дней. — cryptoslate.com
Цена Биткоина открыла торговую сессию в США уверенным ростом на 3%, превысив отметку в $68 000, согласно данным CryptoSlate.
Это стало заметным отличием от его первой реакции, которая совсем не походила на чистое движение в сторону защитных активов после последних обострений на Ближнем Востоке.
Когда на выходных появились заголовки о нанесении ударов США по Ирану, флагманский цифровой актив упал ниже $64 000, прежде чем стабилизироваться, демонстрируя поведение не столько цифрового золота, сколько ликвидного круглосуточного риска-актива.
Золото двигалось в противоположном направлении, поднимаясь к $5 376 за унцию, поскольку инвесторы искали традиционную защиту.
На валютном рынке укрепились швейцарский франк и японская иена, а также доллар, что является знакомым признаком того, что рынки готовились к более широкому распространению последствий.
Первоначальное движение имеет значение, но не такое большое, как следующий этап.
Для Биткоина более важный вопрос редко заключается в том, что произойдет в первые 24 часа геополитического шока.
Важно то, что произойдет после того, как пройдет первоначальная волна ликвидаций, нефть найдет свой диапазон, и рынки начнут определять, является ли событие затяжной макропроблемой или коротким, резким перерывом.
Именно здесь исторический прецедент становится более интересным и более благоприятным для Биткоина, чем предполагает первая свеча.
Почему Биткоин обычно падает первым
Рыночная структура Биткоина делает его особенно уязвимым на первом этапе любого шока.
Цифровой актив торгуется без остановки, включая выходные и часы, когда фондовые рынки закрыты. Это делает его одним из первых мест, где глобальные инвесторы могут выразить опасения или привлечь наличные.
В моменты неопределенности активы, которые остаются открытыми, склонны поглощать самое раннее давление.
Его также легко ликвидировать. При резком росте волатильности инвесторы склонны закрывать позиции там, где они могут действовать быстрее всего, а крипторынки всегда доступны.
Это неоднократно делало Биткоин клапаном для снятия общего настроения риска, особенно когда макроновости выходят за рамками традиционных часов работы рынка.
Затем есть кредитное плечо. Принудительные ликвидации могут превратить заголовок в каскад, толкая цены ниже, чем оправдали бы одни только первоначальные новости.
В этом году рынок стал свидетелем значительных ликвидаций Биткоина во время более широкого стресса риск-активов, при этом тонкая ликвидность усиливала движение.
Эти механизмы помогают объяснить, почему Биткоин может провалить тест на убежище на первом этапе, не опровергая долгосрочный бычий сценарий.
Первое движение часто связано с ликвидностью и позиционированием, а не с убежденностью. То, что происходит после этого, в меньшей степени зависит от первоначального удара и в большей степени от того, как событие повлияет на нефть, инфляцию, процентные ставки и ликвидность доллара.
Нефть — настоящий переключатель на следующие 60 дней
В этом конфликте США и Ирана энергетика является ключевым каналом передачи, поскольку она может существенно повлиять на мировые рынки.
Ранее Reuters сообщал, что если конфликт останется локализованным, нефть марки Brent может опуститься к уровню ниже $80.
Однако, если перебои углубятся, нефть может приблизиться к $100, добавив, по оценкам, от 0,6 до 0,7 процентных пункта к глобальной инфляции в случае существенного шока предложения.
Это различие имеет значение, потому что нефть может изменить курс политики, а политика часто меняет курс Биткоина.
На момент публикации цена на нефть резко выросла примерно на 9% до $80, согласно данным FactSet. Это самый высокий ценовой уровень более чем за два года.
Таким образом, если этот текущий скачок цен на нефть продолжится и инфляция снова ускорится, у центральных банков останется меньше возможностей для смягчения денежно-кредитной политики.
Реальные доходности могут оставаться высокими. Доллар может оставаться сильным. Эта комбинация исторически давила на аппетит к риску и ограничивала восстановление высокобета-активов, включая криптовалюты.
В таком режиме золото находится в лучшем положении, поскольку оно напрямую выигрывает от хеджирования страха и инфляции, в то время как Биткоину приходится бороться с ужесточением финансовых условий.
Если ситуация с нефтью стабилизируется, а конфликт будет выглядеть сдержанным, картина изменится. Хеджирование может быть снято. Волатильность может снизиться.
Активы, которые было легче всего продать в панике, могут восстановиться, как только принудительные продажи прекратятся. Это тот фон, на котором поведение Биткоина после шока иногда выглядело наиболее сильным.
Вот почему следующие 60 дней важнее, чем реакция выходных. Первое движение сигнализирует инвесторам о том, что страх наступил. Следующее движение покажет, что это был за страх.
ETF изменили «сантехнику» на этот раз
Самое большое структурное отличие нынешнего рынка от предыдущих лет заключается в том, что у Биткоина теперь есть институциональные каналы, которых раньше не существовало.
Биткоин-ETF, зарегистрированные в США, создали видимый канал спроса, а также упростили отслеживание снижения риска.
Данные SoSo Value показали отток спотовых Биткоин-ETF почти на 2 миллиарда долларов в течение первых двух месяцев этого года. Это признак того, что часть инвесторской базы уже переходила к защитной позиции до последнего геополитического шока.
Это важно, потому что любое утверждение о том, что Биткоин готов превзойти ожидания, не может основываться только на нарративе. Оно должно ответить на практический вопрос: кто покупает?
В прошлые циклы этот вопрос было сложнее измерить в реальном времени. Теперь он виден, по крайней мере частично, через потоки ETF.
Между тем, это изменение работает в обе стороны. Если неприятие риска сохранится, ETF могут усилить давление продаж, превращая осторожность в устойчивый отток.
Однако, если напряженность ослабнет, они также могут ускорить восстановление, направляя возобновившийся спрос на спотовый Биткоин более эффективно, чем позволяли старые рыночные структуры.
Это делает следующий этап необычайно важным. У Биткоина теперь более глубокая институциональная «сантехника», но эта «сантехника» может передавать как стресс, так и восстановление.
Более того, внутреннее позиционирование в криптопространстве предполагает, что рынок еще не определился окончательно.
Доминирование стейблкоинов колеблется около 10,3%, в то время как чистый приток стейблкоинов на сумму около 22 миллиардов долларов за несколько недель предполагает, что инвесторы переходят в эквиваленты денежных средств, а не покидают экосистему полностью.
На рынке опционов CryptoSlate ранее сообщал, что трейдеры Биткоина все чаще платят за защиту от падения, хотя они остаются осторожно оптимистичными в отношении рынка.
Эти сигналы можно трактовать в противоположных направлениях. С одной стороны, они показывают осторожный, хеджированный рынок.
В то же время они также показывают потенциальный «сухой порох». Таким образом, если страх утихнет, капитал, находящийся в стороне, может быстро вернуться.
Что история говорит о будущем Биткоина
BlackRock, управляющая активами на сумму 13 триллионов долларов, попыталась объяснить геополитическое поведение Биткоина простым сравнением с тем, как вели себя золото и S&P 500 через 10 и 60 дней после таких крупных потрясений.
Результат показал, что, пережив первоначальную турбулентность, Биткоин часто становился одним из самых сильных восстанавливающихся активов в постшоковом окне.
Для контекста, эскалация между США и Ираном в январе 2020 года остается самым ярким примером текущей ситуации. По данным BlackRock, Биткоин вырос примерно на 26% в течение следующих 60 дней. Золото прибавило около 7%. S&P 500 упал примерно на 8%.
Именно эта история объясняет, почему идея о том, что Биткоин может превзойти ожидания во время геополитических кризисов, продолжает всплывать, даже после эпизодов, когда он изначально падает.
Диапазон исходов широк
В свете этого, самый простой способ взглянуть на следующие 60 дней — через сценарии, а не через определенность.
Если конфликт останется локализованным, а нефть стабилизируется около $80, фон может способствовать росту Биткоина на 10%–25% в течение 60 дней. Это приведет к тому, что цена BTC превысит отметку в $80 000.
В этом случае золото может остаться на прежнем уровне или немного вырасти, а акции будут торговаться в боковом диапазоне. Это сценарий, наиболее соответствующий исторической модели, которая сделала Биткоин победителем после шока в 2020 году.
Если напряженность затянется, а нефть удержится в диапазоне $90–$100, обстановка станет гораздо менее благоприятной. Страхи по поводу инфляции возродятся, смягчение политики может быть отложено, и защитные сделки, вероятно, будут доминировать.
В таком режиме диапазон Биткоина может расшириться до -15%–+10%, в то время как золото будет превосходить рынок, а акции останутся под давлением. Здесь ведущая криптовалюта может упасть до $56 479 или вырасти выше $73 000.
Более серьезный сбой понесет более мрачное послание. Если энергетическая инфраструктура или судоходство столкнутся с устойчивым стрессом, снижение риска по всем классам активов может усилиться.
В таком событии, связанном с ликвидностью, Биткоин как высокобета-актив может показать худшие результаты, с падением на 10%–30% в течение 60 дней, в то время как золото укрепится. Это отбросит BTC дальше в медвежью территорию, ниже $50 000.
Между тем, существует и крайний сценарий в другом направлении.
Если опасения по поводу роста станут настолько серьезными, что рынки начнут закладывать в цены более быстрое смягчение или поддержку ликвидности, Биткоин может стать одним из главных бенефициаров. Исторически некоторые из его самых сильных ралли после шоков происходили, когда рынок переключался со страха инфляции на ожидания смягчения политики.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo