Рост сложности Биткоина на 15% до 144,40 трлн стал крупнейшим с 2021 года, ужесточив экономику майнеров при цене BTC в районе $60 000. Это может спровоцировать продажи монет для покрытия расходов. — cryptoslate.com
Биткоин сложность сети только что выросла примерно на 15%, достигнув отметки около 144,40 трлн хешей. Хотя это не первый и не последний такой скачок, он стал самым крупным с 2021 года. Время имеет значение, поскольку протокол ужесточил экономику майнеров на фоне того, что Биткоин колеблется в районе 60 000 долларов США с неоднократными тестами около 65 000 долларов.
Когда блоки появляются быстрее, чем целевые десять минут, сеть увеличивает объем работы, требуемой для каждого блока, чтобы нормализовать эмиссию. Этот механизм работает в соответствии с замыслом: безопасность повышена, время формирования блоков нормализовано, а производственные затраты выросли за счет одной корректировки.
Для рынков ключевым моментом является то, что происходит с увеличением сложности, когда цена и комиссии не растут вместе с ним.
В таком случае майнинг перестает вести себя как базовая инфраструктура и начинает вести себя как переменная потока, поскольку самый быстрый способ закрыть краткосрочный денежный разрыв часто включает в себя продажу монет на спотовых рынках. Схема механическая, но она может повлиять на краткосрочное ценовое поведение после корректировки, особенно когда более слабый сегмент парка оборудования достигает той же зоны стресса одновременно.
Почему это важно сейчас
Сложность выступает в роли мультипликатора затрат. Более высокий мультипликатор увеличивает объем работы, необходимый для получения той же ожидаемой доли блоков, что приводит к большему потреблению электроэнергии и большему износу на каждую ожидаемую монету для данной машины, если только майнеры не компенсируют это более высокой ценой Биткоина, более высокими комиссиями за транзакции, более низкими затратами на электроэнергию или более высокой эффективностью.
Hashprice — это краткое обозначение совокупного результата. Оно выражает доход на единицу хешрейта, обычно котируемый в долларах за петахеш в секунду в день. В период корректировки hashprice упал с примерно 33,5 до около 29,7 доллара за PH/s/день, что помещает значительную часть парка оборудования в диапазон, где результаты сильно зависят от затрат на электроэнергию, эффективности оборудования и обслуживания долга.
Тем не менее, этот уровень не означает повсеместного бедствия.
Самые сильные операторы сочетают низкозатратную электроэнергию с современным оборудованием и финансированием, сохраняющим гибкость, в то время как менее эффективные майнеры работают ближе к точке безубыточности. Это особенно актуально в постхалвинговой среде, когда субсидия за блок меньше, и комиссиям приходится выполнять большую работу в периоды затишья.
Суть проще: запас для маневра быстро сократился, а ужесточение еженедельной математики может привести к увеличению предложения, направленного на рынок, когда операторы удовлетворяют потребности в ликвидности за счет продаж запасов.
Почему скачок сложности при плоском доходе сжимает маржу
Более высокая сложность означает, что требуется больше хешей для получения того же ожидаемого результата, и корректировка происходит одномоментно. Майнеры реагируют за счет повышения эффективности, пересмотра затрат, финансирования баланса или продажи монет, однако эти каналы действуют в разном темпе.
Продажи казначейских активов имеют самый короткий временной лаг. Соглашения об электроэнергии и хостинге часто ведут себя как фиксированные обязательства. Модернизация оборудования требует капитала и времени на развертывание. Рынки капитала могут ужесточиться, когда Биткоин и акции майнеров ослабевают вместе.
Когда сложность растет, а цена остается в заданном диапазоне, напряжение проявляется как ограничение денежного потока.
Доходность в фиатном выражении может немедленно сжаться, в то время как большинство операционных расходов остаются номинированными в валюте и электроэнергии. Рентабельность может ухудшаться, даже несмотря на укрепление безопасности сети, и эта комбинация, как правило, проявляется в виде давления продаж со стороны майнеров, особенно среди операторов с запланированными платежами.
Как сжатие майнеров превращается в плановые продажи
Когда доход на хеш падает, майнеры обычно работают над сокращением затрат, повышением эффективности, привлечением капитала и продажей монет, но порядок, в котором они это делают, определяется временем. Счета, которые нужно оплатить на следующей неделе, имеют приоритет над проектами, которые окупятся через шесть месяцев.
Публичные майнеры несут расходы на заработную плату, аренду площадок, счета за хостинг и процентные расходы. Многие также держат BTC на своих балансах в качестве оборотного капитала. Эти казначейские монеты становятся самым прямым источником ликвидности, когда другие каналы кажутся дорогими или медленными. Майнер, которому нужны доллары по графику, продает в соответствии с этим графиком, и транзакция превращает актив баланса в предложение на спотовом рынке.
Рынки обращают внимание на продавцов, которые совершают сделки по обязательствам, а не по предпочтению, поскольку этот поток имеет тенденцию появляться в моменты нерешительного ценового движения, когда окна финансирования сужаются, а резервы имеют большее значение. Продажи также могут концентрироваться, поскольку схожие структуры затрат и схожая эффективность оборудования могут одновременно подтолкнуть нескольких операторов в одну и ту же зону стресса.
Эффект может сохраняться некоторое время, поскольку более низкая цена снижает долларовый доход на блок, что может увеличить количество монет, необходимых для покрытия того же фиатного счета.
Этот механизм не требует кризиса сети. Он возникает из-за несоответствия между более высоким требованием к работе со стороны протокола и рынком, который не переоценивает Биткоин в сторону повышения.
Что прекращает сжатие и почему базовый сценарий все еще склоняется к конструктивному
Окно вынужденных продаж обычно закрывается за счет роста цены, роста комиссий или снижения сложности, и каждый канал влияет на разные части дохода майнеров.
Рост цены — самый быстрый. Даже умеренное движение вверх немедленно улучшает доход майнеров в фиатном выражении, в то время как многие затраты остаются относительно стабильными, что снижает необходимость финансировать операции за счет продажи монет.
Рост комиссий — второй предохранительный клапан. Комиссии за транзакции могут расти из-за перегрузки, всплесков активности или спроса в сети, вызванного волатильностью. Это пополнение может превратить «красную» неделю в управляемую, даже если спотовая цена остается в заданном диапазоне.
Снижение сложности поступает через протокол. Если достаточно майнеров отключатся, время формирования блоков замедлится, и следующая корректировка может снизить сложность. Большой рост, такой как до 144,40 трлн, может смениться снижением, если парк оборудования сократится.
Далее прогноз разделяется на два логичных пути, вытекающих из одних и тех же входных данных.
По более слабому пути цена продолжает колебаться около 68 000 долларов без дальнейшего роста, hashprice остается около зоны 30 долларов за PH/s/день, а часть парка оборудования финансирует операции за счет продажи казначейских монет. Это добавляет предложение в моменты, когда спотовые рынки и так испытывают недостаток импульса, что может удерживать ценовое движение тяжелым дольше, чем ожидает настроения.
По конструктивному пути комбинация умеренного роста цены, устойчивого роста комиссий или постепенного снижения сложности уменьшает давление на денежный поток, и импульс к продаже ослабевает.
Конструктивный уклон основан на простом наблюдении: значительный рост сложности отражает глубокую майнинговую базу, которая добавляет хешрейт и быстро нормализует время формирования блоков, даже в условиях маржи после халвинга.
Сложность на уровне 144,40 трлн сигнализирует о том, что сеть способна поглощать вычислительные мощности промышленного масштаба и поддерживать темп, что со временем, как правило, укрепляет профиль безопасности.
Сжатия также действуют как события очистки. Доля хешрейта переходит к операторам с долгосрочными стратегиями энергоснабжения, современным оборудованием и гибким финансированием, в то время как менее эффективные майнеры пересматривают затраты, консолидируются или отключаются. Сеть выходит с более качественной производственной базой.
Фаза продаж майнеров также может функционировать как фаза распределения, когда монеты переходят от производителей, работающих с кредитным плечом, к покупателям, готовым удерживать их во время волатильности. Рынок может не одобрять этот поток в реальном времени, но при этом под поверхностью формируется более прочная база держателей.
Правильный способ интерпретировать этот момент — отделить фундаментальные показатели от потока: фундаментальные показатели улучшились за счет роста сложности и усиления безопасности, в то время как риск потока возрос, поскольку ценовой диапазон сталкивается с ужесточением экономики майнеров.
На что обратить внимание на следующей неделе
Если рынок почувствует эту корректировку, это проявится через небольшое количество наблюдаемых ограничений.
Hashprice важен, потому что он концентрирует картину доходов в одном числе, а устойчивые значения около 30 долларов за PH/s/день обостряют разницу между майнерами, которые могут финансировать операции за счет текущего дохода, и майнерами, которым необходимо монетизировать запасы.
Поведение цены около 65 000 долларов имеет значение, поскольку движение в диапазоне может усилить эффект плановых продаж, в то время как более четкое движение вверх, как правило, быстро ослабляет ограничение денежного потока.
Комиссии важны, потому что период с высокими комиссиями может дополнить базу доходов после халвинга.
Стоит обратить внимание на сложность, потому что следующая корректировка покажет, отключилось ли достаточно операторов, чтобы замедлить блоки и вызвать облегчение.
На практике вопрос сводится к арифметике. Майнеры либо оплачивают счета за электроэнергию из текущего дохода, либо конвертируют биткоины для этого, и эта конверсия становится предложением, которое может давить на спотовые рынки до тех пор, пока ограничение остается в силе.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Andjela Radmilac