Одним из ключевых ориентиров для оценки привлекательности рынка акций остается премия за риск — это разница между доходностью акций и безрисковых инструментов. Она отражает, какую дополнительную «надбавку» инвесторы требуют, инвестируя в акции.
Сейчас показатель находится на уровне около 9%, и это верхняя граница среднего диапазона за последние 10 лет. Это означает, что рынок по-прежнему закладывает повышенную осторожность. Однако если неопределенность снизится, а Банк России продолжит снижать ставку, рынок может существенно вырасти за счет более спокойного отношения инвесторов к риску.
При этом ключевое значение имеет выбор эмитентов. Ниже — компании, на которые обращают внимание управляющие фондов «Альфа-Капитал».
Ozon
Компания продолжает быстро наращивать обороты и долю на рынке электронной коммерции. По итогам 2025 года оборот компании вырос на 45% г/г и, по прогнозу менеджмента, может вырасти еще на 25–30% в этом году. На фоне высокой неопределенности по экспортным секторам Ozon выглядит ставкой на бизнес, ориентированный на внутренний рынок. У компании высокий уровень операционного управления. Следующий этап развития — монетизация собственной аудитории через Ozon Банк. Именно это направление рассматривается как главный рычаг повышения рентабельности и улучшения денежного потока. При этом оценка по мультипликаторам выглядит привлекательной для растущей компании.
HeadHunter
Компания работает в олигополистической модели и контролирует более 60% рынка. Даже в слабой макросреде это помогает сохранять финансовый результат. При снижении спроса часть выпадающих объемов компенсируется ростом цен, так как альтернативы HeadHunter на рынке почти нет. При сценарии мягкой рецессии достаточно поддерживать выручку на текущем уровне, чтобы сохранить устойчивую экономику бизнеса. Дивидендная доходность компании остается высокой и по итогам 2025 года может составить около 15%. Основной риск, который стоит учитывать, — это возможный пересмотр налоговых льгот для IT-компаний.
«Сбер»
«Сбер» сохраняет высокое качество основного бизнеса и устойчивый рост прибыли — по итогам 2025 года чистая прибыль превысила 1,7 трлн рублей. На фоне замедления результатов по банковскому сектору в целом «Сбер» выглядит более устойчиво. Дивидендная доходность на горизонте 2026–2027 годов оценивается в 12–13%, что сопоставимо с доходностью пятилетних ОФЗ.
Ключевой риск связан с инвестициями в непрофильные активы. Если банк будет активно направлять капитал в проекты вне своей основной компетенции, это может негативно сказаться на восприятии со стороны инвесторов. Однако отчет за 2025 год показывает, что компания начала более дисциплинированно подходить к расходам (убыток от непрофильных активов сократился с 284 млрд до 156 млрд рублей) и сокращать инвестиции в непрофильные направления, что снижает этот риск.
«Газпром»
Значительная часть негатива уже отражена в цене, при этом бизнес остается крупным и прибыльным. По МСФО за первое полугодие 2025 года чистая прибыль составила 983,13 млрд руб., EBITDA — 1,547 трлн руб., выручка — 4,99 трлн руб. Дополнительным фактором выступают меры поддержки со стороны государства. Во-первых, компания получит вычет по НДПИ на 64 млрд руб. в период с ноября 2026 года по август 2028 года. Во-вторых, «Газпрому» разрешили приобрести актив компании «Сахалинская энергия». В-третьих, тарифы на газ проиндексированы в 2024 году на 11,2%, в 2025 году — на 10,3%, то есть темпами выше инфляции. В совокупности эти меры упрощают адаптацию компании к высокой долговой нагрузке и уровню ставок. «Газпром» можно считать недооцененной историей со значительным потенциалом роста в случае деэскалации геополитического конфликта и снижения процентных ставок.
