#отчетность $VTBR $SBER
Сбер против ВТБ: сравниваем отчетность 2025
🔹 Чистая прибыль: у Сбера +8% (и можно ожидать роста на 8-10% в 2026, точного гайденса не дали), у ВТБ -10% и планируют рост на 20%. Пьянов комментировал, что по 1 кварталу могут сделать 150 млрд. ROE выше у Сбера, но ВТБ ждет улучшения ROE до 21-23% в 2026.
🔹 Чистая процентная маржа: у Сбера значительно выше: 6.2%, но она исторически и была на этом уровне, в то время как ЧПМ ВТБ опускалась ниже 1% в 4кв2024-1кв2025, но восстановилась со снижением ключевой ставки (2.3% в декабре). Собственно восстановление ЧПМ и дает хороший прогноз по доходам ВТБ на 2026.
🔹 Нормативы: у Сбера выполняются с запасом, у ВТБ запаса меньше, это основное опасение за дивиденды. Допэмиссий ВТБ обещал не делать.
🔹 Эффективность и риск: доля расходов как % от доходов у Сбера значительно ниже, это значит банк эффективнее. Стоимость риска ниже (лучше) у ВТБ и это немного странно, но они гайдят сохранение этого уровня и на 2026.
🔹 По мультипликаторам все как обычно: Сбер дороже ВТБ примерно в два раза.
🔹 Дивидендная доходность в 2025 сопоставимая - на уровне 12%. Исходя из комментариев менеджмента ВТБ, что они ориентируются на 50% payout, заложил 30%.
📌 Теперь к выводам:
Сбер идет как ледокол, медленно, но верно зарабатывая инвесторам 20%. По модели дисконтирования дивидендов оцениваю справедливую цену Сбера в 390 рублей.
ВТБ сохраняет дисконт за грехи прошлого (бесконечные допэмиссии и отсутствие дивидендов), поэтому при выполнении обещаний по дивидендам без допэмиссий по дороге имеет потенциал взрывного роста. Дивиденд за 2026 год при консервативных payout 30% и прибыли 600 млрд. составит 14 рублей или 16% к текущей цене. Рекомендация дивиденда за 2025 ожидается в мае, до этого времени рынок будет отыгрывать результаты первых месяцев 2026.
Что же выбрать? Я для себя решил не ломать голову и держу оба банка примерно поровну. Многие продали ВТБ на недавнем ралли, я продолжаю держать.
