📈 Акции Новатэка подскочили на 2,5% в ответ на новость из New York Times о подписании соглашения с американским инвестором. Речь идет о разработке газового месторождения на Аляске с использованием технологий Новатэка. Однако, пока ни одна из сторон официально не подтвердила сделку. Все на уровне слухов.
🕊 Инвесторы давно отнесли Новатэк в категорию "миркоинов", бурно реагирующих на подвижки в сторону мира. Но с каждым новым витком переговоров реакция рынка притупляется, а верующих в позитивный исход становится все меньше. Возможно они и правы, ведь окончание конфликта не означает автоматического снятия санкций.
💰 Чтобы держать акции было комфортно, желательно, чтобы бизнес генерировал интересные денежные потоки даже сейчас. А все остальное шло приятным бонусом-опционом. Поэтому, откроем МСФО за 25 год и сверим часы.
❗️Тут мы сталкиваемся с еще одной трудностью. Новатэк раскрывает отчетность в урезанном формате, поэтому точное распределение доходов в разрезе источников неизвестно. По старым данным (до начала СВО), только половина выручки поступала от продажи газа. А вторая шла от нефти, конденсата и прочих нефтепродуктов. А еще, значительная часть газа продавалась на внутреннем рынке. Сейчас из-за санкций на экспорт идет еще меньше.
📊 Выручка в 25 году снизилась на 6,5% по понятным причинам (падение цен на нефть, санкции), EBITDA на 15%. Прибыль, очищенная от разовых бумажных факторов, сократилась в 2,7 раза до 206,5 млрд руб. Что именно стало главной причиной - остается только догадываться, глядя на строку "прочие расходы".
🧐 Но скорее всего, ничего страшного там нет, так как чистый долг у Новатэка отрицательный, а чистый операционный денежный поток растет на 41% г/г! Как так вышло? Находясь под давлением, компания старается экономить на расходах. Эту мысль подтверждает гашение долга и снижение капвложений на 22%.
💰 По дивполитике, Новатэк платит 50% от прибыли. Если подходить формально, с учетом 35,5 рублей на акцию, выплаченных за 1 полугодие и убытка во 2 полугодии, оставшейся части выплат может не быть. Но я считаю такой сценарий маловероятным. Новатэк никогда не скупился на дивиденды, тем более, если позволяет свободный денежный поток, как сейчас. Более реалистичный вариант - выплата 45-50 рублей на акцию, что даст суммарно около 7% годовой доходности.
🤔 Другой вопрос, что Новатэк исторически не баловал высокой доходностью, поскольку воспринимался рынком как акция роста. Но корректно ли считать его таковым сейчас? Это дискуссионный вопрос.
💸 Снизив капекс, менеджмент нарастил свободный денежный поток более чем вдвое до 353 млрд руб. Если его весь направить на дивиденды, то доходность поднимется до ~10%.
📌 Честно говоря, меня смущает высокая (для текущих реалий) оценка. Новатэк - крепкий бизнес без долга, способный зарабатывать даже в условиях тяжелейших ограничений. Но ожидания рынка немного завышены.
#NVTK
❗️ В случае проблем с Телеграмом, подписывайтесь в MAX
❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
