Forbes опубликовал очень интересное и содержательное интервью с Владимиром Потаниным. Оно в очередной раз опровергает сложившееся представление о бизнесмене как о металлурге. Но Потанин в первую очередь — финансовый инвестор и стратег. Просто так получилось, что "Норникель" долгие годы был одной из самых прибыльных и дорогих компаний России. Но уже в 2024 году чистая прибыль "Норникеля" и принадлежащих Потанину "Т-Технологий" сравнялась, а по итогам 2025 года сравнение будет уже явно не в пользу металлургического актива.
Потанин рассматривает "Т" не как банк, а как бизнес технологий:
Наша стратегия состоит в том, чтобы создавать инвестиционные платформы для дальнейшего роста. "Т-Технологии" является ярким примером такой платформы. Она сама развивается, плюс на ее базе развивается банковский сервис, финтеховский, а дальше искусственный интеллект, различного рода предиктивные технологии, телефония, много всего. Когда есть ядро, на него легче нанизывать какие-то дополнительные элементы.
Последние покупки "Селектела" и "Точки" уже на практике подтверждают выбранный курс. И это очень важный момент, который рано или поздно может привести к серьезной переоценке "Т-Технологий". Сейчас рынок оценивает компанию как банк и сравнивает её по мультипликаторам p/b (капитализация к капиталу) и p/e (капитализация к прибыли) со "Сбером", ВТБ и другими банками.
Но если руководство "Т-Технологий" сможет изменить это представление, то компания перейдет из банковского сектора в технологичный. И тогда сравнение будет уже с "Яндексом" или "Озоном".
"Т" не дает такого показателя, как EBITDA, но слишком грубо высчитать его можно. По выручке понимание есть. Тогда по 2025 году получаются следующие мультипликаторы:
P/S (капитализация к выручке):
- - Яндекс: 1,32x
- - Озон: 1,03x
- - Т-Технологии: 0,62x
EV/EBITDA (стоимость к операционной прибыли)
- Яндекс: 7,22x
- Озон: 7,12x
- Т-Технологии: <5x
И вся эта тройка декларирует намерение расти темпами в +/- 30%. Как видим, у "Т-Технологий" есть серьезная недооценка по отношению к "Яндексу" и "Озону". При том, что доля чисто банковского бизнеса уже составляет менее 50% и сокращается дальше. Поэтому потенциал переоценки серьезный. Но все зависит от позиционирования.