Больше всего меня в текущей ситуации беспокоит то, что Минфин в очередной раз повторит свои предыдущие ошибки.
Сейчас все идет к тому, что нефтегазовых сверхдоходов у нас может быть по 500 млрд в месяц. Причем устойчиво. Такого не было давно.
Понятно, что бездарно разбазаренный за 2022-2025 гг. ФНБ нужно пополнять. Но возникает два вопроса:
- Через какие инструменты?
- С какой целью?
Что касается первого, то политика покупки валюты на внутреннем рынке себя не оправдала. Из-за этого ликвидная часть ФНБ сильно подвержена внешней конъюнктуре и постоянно переоценивается: стабильности ноль. В результате получается так, что Минфин покупал валюту по 95-100 руб. за доллар, а в начале года продавал по 75-80 руб. Потери очевидны и огромны.
Поэтому ликвидную часть ФНБ целесообразно держать в краткосрочных (6-12 месяцев) ОФЗ. Вместо того чтобы размещать госдолг под 14,8% и продавать облигации госбанкам, имеет смысл выпустить бумаги под 6-8% в пользу ФНБ. Краткосрочный долг обеспечит как ликвидность "кубышки", так и сократит процентные расходы бюджета.
Но важно стратегическое целеполагание. Практика показала, что копить ФНБ исключительно на "черный день" бессмысленно. Когда "черный день" наступает, сбережения сгорают сразу. Вместо этого необходимо вернуться к практике инвестиций в наиболее капиталоемкие и стратегически важные проекты российской экономики. После их реализации бюджет получит дополнительные ненефтегазовые доходы, а зависимость от сырьевой части снизится еще больше.
В прошлом году заморозили третий этап расширения БАМа и Транссиба. Давайте возобновим. Деньги теперь есть, а большая стройка вытащит экономику из "переохлаждения". Начните строить ВНХК, который обеспечит Дальний Восток топливом, а вместо экспорта нефти мы получим экспорт полимеров. Инвестируйте, в конце концов, в ЦОДы и генерацию. Проектов огромное количество.
Из позитивного следует отметить, что Мишустин это понимает и несколько лет назад уже наполовину развернул бюджетное правило из бесконечного накопления в сторону инвестиций. Но потом ЦБ начал борьбу с "перегревом". Сейчас нужно довести задуманное до логического завершения. Другого такого шанса может не быть.