Яндекс $YNDX — неплохой отчет, но не без нюансов
Яндекс отчитался за 2025 год, и цифры вышли очень неплохими. Выручка выросла на 32% до 1.44 трлн руб., скорректированная EBITDA прибавила 49% и достигла 280.8 млрд, а чистая прибыль увеличилась в семь раз до 79.6 млрд. Компания впервые вышла в положительный свободный денежный поток, долговая нагрузка практически нулевая — чистый долг к EBITDA всего 0.1x.
По сегментам картина неоднородная.
— Поиск по-прежнему главный генератор прибыли с EBITDA 254.5 млрд, но темпы его роста замедляются.
— Такси удвоило EBITDA до 110.6 млрд. E-commerce растёт на 43%, однако всё ещё убыточен, хотя потери сократились с 63.1 до 47.8 млрд.
— Подписка Плюс впервые вышла в заметный, кхм, плюс по EBITDA — 11.7 млрд после нескольких лет убытков.
Яндекс постепенно превращается в конгломерат с тремя-четырьмя крупными направлениями разной зрелости. Поиск — стабильная база, такси и доставка набирают обороты, e-commerce приближается к безубыточности. Вопрос в том, как сможет ли рынок справедливо оценить разнородный бизнес компании, когда рост ядра начнёт замедляться.
По акциям сохраняем нейтральный взгляд. С одной стороны, форвардная оценка 5.6x EV/EBITDA невысока для компании, которая растёт на 20%+ и выходит на устойчивый положительный денежный поток. Дивидендная политика становится щедрее, убыточные сегменты сокращают потери. С другой — основной донор прибыли, поиск, уже замедляется, а e-commerce и финтех пока требуют инвестиций без гарантии быстрого выхода на окупаемость.
Если рост ядра продолжит тормозить после 2026 года, текущая оценка может оказаться справедливой, а не заниженной. Пока баланс аргументов не склоняется в пользу покупки акций по текущим.
ВТБ ВЕДЕТ НЕПРОСТОЙ ДИАЛОГ С ЦБ ПО ВОПРОСУ ДИВИДЕНДОВ - КОСТИН
"Мы считаем, что надо платить дивиденды в таком объеме - хотя бы на уровне того, что начисляется на депозит. Непростой диалог с Центральным банком, который всегда больше заинтересован в капитализации банка", — Костин
«Непростой диалог» может говорить о возможной нехватке капитала для выплат. ЦБ ужесточает нормативы достаточности по графику: в 2026 году минимум по H20.0 вырастет с 9,25% до 9,75%. По последним данным, ВТБ держится на уровне 9,8% — то есть буквально на краю. Чтобы одновременно выполнить норматив и выплатить дивиденды, банку нужно привлечь ещё около 200 млрд руб. капитала. А впереди — ещё пять лет ужесточений: по оценке самого Костина, для выполнения требований Базеля и антициклических надбавок ВТБ понадобится 1,7 трлн руб.
ВТБ должен опубликовать годовую отчётность 25 февраля — тогда же менеджмент должен озвучить позицию по дивидендам. Пока сумма обозначена в диапазоне от 25% до 50% чистой прибыли, которую ВТБ оценивает примерно в 500 млрд руб. То есть речь теоретически идёт о выплате от 125 до 250 млрд руб. Но слово «теоретически» здесь ключевое.
Итого: акции +22% с начала года, но нам кажется что это ненадолго. Без инвестиционных рекомендаций, просто обозначаем риски :)
🛢 Нефть — наконец-то улучшение!?
Нефть Brent подскочила до $71 за баррель — это максимум с августа. Главная причина — рынок всерьёз закладывает военный конфликт между США и Ираном. СМИ сообщают, что крупная американская военная операция на Ближнем Востоке может начаться в ближайшее время, а Израиль продвигает сценарий со сменой режима в Тегеране. Глава МАГАТЭ предупредил, что окно для дипломатического решения иранского ядерного вопроса стремительно закрывается.
Трамп, впрочем, обмолвился, что в ближайшие десять дней станет ясно, возможна ли сделка с Ираном. Переговоры пока буксуют. Тегеран заявляет о «рамочном согласии», американская сторона говорит, что иранские переговорщики вернутся в Женеву через две недели с новым предложением. Параллельно США ввели визовые ограничения против иранских чиновников.
В среду прошли сделки по июньским коллам на Brent с ценой исполнения $100 на объём в 10 млн баррелей. Дополнительный позитивный сигнал — запасы нефти в США упали на 9 млн баррелей, максимальное снижение с начала сентября.
Для России иранская эскалация на выглядит в целом позитивно. Любой конфликт, который убирает с рынка иранскую нефть, толкает цены вверх и увеличивает нефтяные доходы бюджета. К тому же Иран — прямой конкурент России на азиатских рынках, и ослабление его экспортных возможностей особенно благоприятно для наших нефтяников.
Но этот позитив работает ровно до момента, пока Тегеран не пойдёт на крайние меры и не перекроет Ормузский пролив. Через этот узкий коридор проходит около трети мировых морских поставок нефти, и значительная часть российского экспорта в Индию и Китай идёт тем же маршрутом. Блокировка пролива ударит по всем, включая Россию, — альтернативные логистические цепочки дороже и длиннее, а перестроить их быстро не получится. Так что Москва выигрывает от напряжённости вокруг Ирана, но категорически не заинтересована в полноценном конфликте на этом направлении.
#нефть #россия #иран #инвестиции #YNDX #обзор #трейдинг #яндекс #экономика #инфляция #финансы #новостикомпаний #рынокакцийрф #акции #акциирф #отчетностьрф #втб #дивидендывтб