Активность сети Биткоина ослабевает шесть месяцев подряд, но это не отражается в основном показателе. Более ясный сигнал — это не объем транзакций, а широта участия: меньше уникальных адресов активно работают в сети. Пост «Bitcoin looks busy but 31% of its users vanished as ETFs bleed $4.5B in 2026» появился впервые на CryptoSlate. — cryptoslate.com
Активность сети Биткоина снижается уже шесть месяцев подряд, однако это падение не отражается в основном показателе, на который в первую очередь смотрят многие трейдеры.
Более очевидным сигналом является не объем транзакций, который сохраняется, а широта участия. Уникальных активных адресов в сети становится меньше, даже несмотря на то, что сеть продолжает обрабатывать сопоставимое количество транзакций.
На рынке, где ценообразование все больше происходит через биржевые фонды (ETF) и деривативы, это расхождение имеет значение. Оно указывает на сужение присутствия Биткоина в блокчейне, в то время как рыночная активность сохраняется в других местах.
Эту тенденцию становится все труднее игнорировать по мере затягивания медвежьего рынка.
Данные Glassnode показывают, что активные адреса Биткоина в середине августа 2025 года составляли около 778 680 в восьмидневном среднем исчислении. По состоянию на 23 февраля эта цифра упала примерно до 535 942, что составляет снижение примерно на 31%.
CryptoQuant также сигнализировала о низкой сетевой активности в течение шести месяцев подряд, описывая текущий период как затяжную слабость в участии в блокчейне.
В последний раз рынок видел схожую картину в 2024 году, после чего Биткоин продемонстрировал коррекцию примерно на 30%.
Это не означает автоматически, что исход будет таким же сейчас, но это подтверждает мысль о том, что продолжительная слабость сети исторически совпадала с периодами ослабления рыночной убежденности.
Широта участия падает, а пропускная способность — нет
Количество транзакций Биткоина не снижалось синхронно с числом активных адресов.
В середине августа 2025 года среднее количество транзакций составляло около 444 000 в день. Данные Blockchain.com показывают, что за последние 30 дней средний показатель составлял около 439 000 в день.
Однако дневные значения все еще были волатильными, колеблясь примерно от 289 000 до 702 000, но общая тенденция пропускной способности не рухнула.
Это расхождение является центральным моментом в этой истории.
Если объем транзакций остается стабильным, а активные адреса падают, это означает, что меньшее количество субъектов отвечает за тот же объем активности в блокчейне.
Это может произойти по ряду причин, и ни одна из них не требует всплеска розничной активности. Биржи и кастодианы могут объединять выводы средств (batch withdrawals).
Крупные игроки могут консолидировать переводы. Институциональные потоки могут обрабатываться через меньшее количество кошельков. Операционная активность может вызывать всплески количества транзакций без сигнализации о более широком возвращении пользователей.
В результате сеть временами выглядит загруженной, но с более тонким участием на базовом уровне.
Именно поэтому снижение широты участия более показательно, чем сырая пропускная способность. Стабильное количество транзакций может маскировать рынок, где активность все больше концентрируется среди постоянных участников транзакций, крупных субъектов и операционных потоков.
В такой ситуации блокчейн Биткоина остается функциональным и активным, но менее репрезентативным для широкого вовлечения пользователей.
Аналитическая фирма Santiment представила эту картину еще более резко в более долгосрочной перспективе.
Фирма сообщила, что с февраля 2021 года Биткоин зафиксировал на 42% меньше уникальных адресов, совершающих транзакции, и на 47% меньше новых созданных адресов.
Santiment представила это не как доказательство того, что криптоиндустрия мертва или что зафиксирован многолетний медвежий рынок, но отметила медвежью дивергенцию, которая нарастала в течение 2025 года, поскольку рыночная капитализация росла, в то время как метрики полезности Биткоина ослабевали.
Это же напряжение теперь проявляется в шестимесячном тренде. Цена и рыночные нарративы могут оставаться актуальными, в то время как сама сеть становится тише.
Низкие комиссии указывают на слабый спрос на место в блоке
Комиссии подтверждают идею о том, что Биткоин находится в режиме слабого спроса на Уровне 1.
Данные mempool.space показывают, что средние комиссии за транзакции в блокчейне в последнее время составляли около $0,24, или примерно 1,8 сатоши/vB.
Это низкие уровни для сети, которая на пиках предыдущих циклов демонстрировала устойчивую конкуренцию за место в блоке. При текущем темпе транзакций такой уровень комиссий подразумевает доход от комиссий за транзакции для сети менее $100 000 в день.
Это остается небольшой суммой по сравнению с субсидией на блок, которая все еще составляет около 450 BTC в день.
Это не является немедленной проблемой безопасности и не означает, что модель безопасности Биткоина находится под краткосрочным давлением.
Это связано с тем, что субсидия на блок по-прежнему доминирует в доходах майнеров, но это подчеркивает долгосрочную реальность, с которой Биткоину не приходилось сталкиваться на данном этапе цикла.
Переход к бюджету безопасности, более поддерживаемому комиссиями, — тема, которая возвращается с каждым циклом, — не проверяется в этих условиях, поскольку спрос на комиссии слаб.
Практически, сегодняшний тихий рынок комиссий откладывает эту дискуссию.
Сеть не испытывает давления из-за устойчивой перегрузки, и пользователи не конкурируют агрессивно за включение в блок. Это может быстро измениться при событии волатильности, спекулятивной волне или новом шоке спроса, но пока этого не произошло.
На данный момент место в блоке выглядит недоиспользованным по сравнению с предыдущими бычьими фазами, что соответствует общей картине снижения широты участия.
Интерпретация CryptoQuant о том, что низкая сетевая активность часто связана с низким интересом к активу и периодами широких потерь, также соответствует этой среде комиссий.
Когда интерес падает, приходит меньше новых участников, происходит меньше дискреционных переводов, и давление комиссий ослабевает.
Биткоин все еще может активно торговаться как финансовый актив, но сама сеть больше не отражает широкого вовлечения.
Макроэкономические условия и потоки ETF меняют характер торговли Биткоином
Макроэкономический фон помогает объяснить, почему эта тенденция сохраняется.
Биткоин все больше торгуется как макрочувствительный актив с высокой бетой, особенно в периоды снижения аппетита к риску (risk-off).
За последний год инфляция в США замедлилась: ИПЦ в январе 2026 года составил 2,4% в годовом исчислении, а целевой диапазон ФРС в конце января назывался на уровне 3,50%–3,75%.
На более простом рынке замедление инфляции могло бы способствовать более чистому восстановлению риска.
Вместо этого рынки сосредоточились на катализаторах волатильности, включая неопределенность в отношении тарифной политики, которая влияла на ставки и доллар и поддерживала нестабильность общего аппетита к риску.
В таких условиях как розничные, так и институциональные инвесторы часто сокращают оборот. Розничное участие падает. Трейдеры совершают меньше сделок. Институциональные игроки могут оставаться вовлеченными, но они с большей вероятностью корректируют свои позиции через продукты, которые не требуют перемещения монет в блокчейне.
Именно здесь спотовые Bitcoin ETF становятся центральными в этой истории.
Данные Coinperps показывают многонедельные чистые оттоки ETF, включая около $3,8 млрд за пять недель и около $4,5 млрд оттоков с начала года.
Это смещает активность от кошельков с самостоятельным хранением в сторону брокерских счетов.
Это также объясняет, почему рынок может оставаться активным, в то время как сеть становится тише. Активы по-прежнему переходят из рук в руки, но большая часть этих изменений выражается вне блокчейна.
Это существенный сдвиг в роли Биткоина. Он все больше выглядит как финансовый продукт с институциональной оберткой, в то время как Уровень 1 используется более избирательно для расчетов, хранения и периодических переводов.
В то же время ежедневная транзакционная энергия в криптопространстве концентрируется в других областях, особенно в стейблкоинах.
Coin Metrics выделила стейблкоины как основной драйвер активности в блокчейне, с предложением почти в $300 миллиардов и растущими объемами транзакций.
Если рельсы стейблкоинов в других сетях обрабатывают большую часть ежедневных расчетов, то Уровень 1 Биткоина естественным образом сужается по своей функции.
Само по себе это не ослабляет инвестиционный тезис Биткоина, но меняет его форму.
Три сценария на ближайшие три-шесть месяцев
Текущее шестимесячное снижение широты участия в сети формирует три вероятных пути для Биткоина на ближайшие три-шесть месяцев.
Первый — продолжение апатии, что выглядит как базовый сценарий при настроениях risk-off.
В этом сценарии активные адреса остаются подавленными, в диапазоне от 450 000 до 600 000, количество транзакций остается прерывистым, но не рушится, а комиссии остаются низкими. Потоки ETF остаются плоскими или отрицательными.
Здесь Биткоин все еще может резко двигаться на макроновостях, но участие в блокчейне не подтверждает широкого восстановления. Актив торгуется как макроинструмент, а не как сеть, вступающая в новую фазу экспансии.
Второй — оттаивание ликвидности, что является более конструктивным путем.
Если охлаждение инфляции и ослабление ожиданий стабилизируют аппетит к риску, потоки ETF могут смениться с оттоков на устойчивые притоки. В этой ситуации рост активных адресов станет ключевым подтверждающим сигналом.
В этом случае восстановление до 650 000–800 000 активных адресов будет свидетельствовать о возвращении широты участия, а не только ценового импульса. Это будет больше похоже на классическое цикличное восстановление, когда рост цен поддерживается растущим вовлечением пользователей в блокчейне.
Третий — сценарий структурного вытеснения, за которым, возможно, важнее всего следить.
В этом сценарии Биткоин растет, но широта участия в блокчейне остается сдержанной. ETF, деривативы и кастодиальное расчетное обслуживание продолжают доминировать, в то время как стейблкоины поглощают больший спрос на транзакции в других частях криптомира.
Здесь Биткоин продолжает функционировать все больше как цифровой макроактив и расчетный уровень, а не как сеть с широкой ежедневной розничной активностью. Этот сценарий будет сигнализировать об эволюции роли Биткоина, отражая то, как он изменился по сравнению с тем, что было несколько лет назад.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo