Факторы, которые давят на нефтянку

Факторы, которые давят на нефтянку

На что обращаем внимание:

— Перестройка торговых потоков на транзитную модель.

Из-за рисков связи с санкционными компаниями поставки нефти основным покупателям идут через страны-прослойки. Сложная ледовая обстановка в Балтике увеличивает расходы на транспортировку, растут и дисконты.

После адаптации дисконты снизятся до приемлемых значений.

— Низкая маржа экспортера.

Разница между экспортной ценой и НДПИ с 2022 г. находится на минимальных значениях, несмотря на некоторое оживление из-за роста Brent. Это один из главных индикаторов состояния нефтедобытчиков.

— Санкционные риски.

Сейчас для транспортировки российской нефти европейскими операторами действует плавающий дисконт 15% к цене Brent. Текущие цены позволяют европейским компаниям перевозить российскую нефть. Это простор для ужесточения санкций.

— Сокращение бурения.

В 2025 г. бурение новых скважин упало на 3,4% – сказывается непростая экономическая ситуация в секторе.

— Нефтепереработка не сможет вечно поддерживать отрасль.

Падение демпфера до исторического минимума (17 млрд руб. в январе 2026 г. при среднем уровне 74 млрд руб. в 2025 г.) и сокращение маржи переработки будут оказывать давление на результаты компаний в начале 2026 г.

— НПЗ под ударом.

Продолжаются атаки на нефтеперерабатывающую инфраструктуру: повреждены Волгоградский и Ухтинский НПЗ Лукойла (мощность 15 и 4 млн т). В 2025 г. на ремонт уходил Кинешский НПЗ Сургутнефтегаза.

— Атаки беспилотников оказывают частичное влияние.

Несмотря на риски повреждения портовой инфраструктуры на Юге и прямые угрозы танкерам, экспорт нефти из Новороссийска в 4 кв. стал рекордным. С удержанием более низкой добычи формируется отложенный негативный эффект для морского экспорта.

Мнение аналитика GIF

Главными проблемами российского нефтяного сектора остаются крепкий рубль и высокие дисконты. Отчеты за вторую половину 2025 г. ожидаем крайне слабыми, а дивидендную доходность компаний сектора – в районе 4-8%.

Смотрим на перспективы 2026 г. с опасением из-за сокращения покупок нефти Индией, отсутствия видимых перспектив для разворота маржи экспортера и проблем с нефтепереработкой. Ждем восстановления нефтедобычи до уровня квот ОПЕК+ и нормализации дисконтов по мере подстройки к торговым условиям.

На наш взгляд, возможные улучшения в геополитике позитивны для сектора и приведут к более быстрому сокращению дисконтов.

Наблюдаем за нефтяниками со стороны.

P.S. А если сказать более конкретно, то больше в текущих условиях интересует транспортировка нефти. Поэтому в наших модельных портфелях мы продолжаем держать префы Транснефти и НМТП.

💬 Telegram | 📺YouTube|💰Private-чат